东莞证券：7月食品饮料行业月报

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    白酒5月份产量继续下滑,收入和利润增速进一步回落。1-5月份白酒行业累计产量同比增长8.5%,增速较去年同期回落8.9个百分点。由于处于消费淡季,厂商加大生产可能性不大,预计9月份中秋消费小高峰前产量增速仍在低位徘徊。1-5月份白酒行业实现销售收入和利润总额同比分别增长9.5%和1.8%,较前四个月累计增速分别下降1.4和9.8个百分点。受产量增速和高端酒需求下降影响,收入和利润累计增速继续下滑。
    葡萄酒、啤酒6月产量回升,但业绩出现分化。6月葡萄酒和啤酒产量出现回升。1-5月份葡萄酒收入和利润总额同比下滑幅度继续扩大,分别下降2.8%和11.6%%,收入和利润同比增速继续恶化。
    同期啤酒收入增长8.7%,利润总额同比大幅上涨35.7%,且利润累计增速继续逐月上提。受消费增加及大麦和包装成本下降的影响,我们认为7、8月份月收入和利润增速继续上升。

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    乳品产量增速逐月改善,利润率环比提升。6月份乳制品和液体乳产量同比增速分别为13.8%和11.4%,环比分别上涨10.1%和6.4%。
    1-6月份乳制品和液体乳产量累计增速分别为11.6%和12.4%,较前一个月累计增速分别提高1.1和1.8个百分点。1-5月份乳制品收入和利润总额同比分别上涨16.5%和16.5%。由于原奶成本上升,同期毛利率为23.5%,利润率为6.3%,较去年同期分别下降0.5和0.04个百分点,但利润率较今年前4个月略有提升。
    屠宰及肉类加工收入和利润5月累计增速均有所提升。1-5月份屠宰及肉类加工收入与利润总额同比增长15%和19%,增速较前4月份累计增速14.3%和18.6%均有所提升。行业毛利率为11.8%,利润率为4.8%。行业毛利率和利润率均高于去年同期的11.3%和4.4%。
    调味品收入利润继续增长,毛利率和利润率均维持在高位。1-5月份调味品行业收入与利润总额同比增长13.9%和29.3%。行业毛利率为19.9%,利润率为8.3%,继续维持在高位。
    市场表现及投资建议。7月份食品饮料总体市场表现较好。目前白酒行业正处于需求调整引发的去库存阶段,调整底部确认时间尚不明确,建议耐心等待。葡萄酒预计今年继续低迷。啤酒受高温天气以及成本下降的有利影响,预计7、8月份产销量大幅上升,收入和利润增速继续上提。乳肉长期关注,调味品在经济低迷、股市无大机会情况下,具有很好的防御性。8月份我们看好啤酒、乳业和调味品行业,推荐青岛啤酒、燕京啤酒、伊利股份和中炬高新。
    风险提示:限制性政策加码,食品安全问题,经济复苏低于预期。（东莞证券）