国泰君安阎峰：中资券商借力沪港通加快国际化
11月17日，沪港通正式开闸，中国资本市场对外开放翻开新的一页。
香港中资证券业协会会长、国泰君安国际董事会主席阎峰近日在上海接受了腾讯财经的专访。作为在港15年的券业老兵，他认为，对于包括国泰君安在内的部分已经“走出去”的中资券商，沪港通将成为提升影响力的契机。总体而言，沪港通有利于两地市场的国际化：对于A股市场来说，沪港通将促进监管、交易、清算等各方面规则与国际惯例对接；对香港而言，投资标的增多、市场深度加大有益金融中心发展。
1993年，原国泰证券设立香港子公司，是最早进入香港市场的内地券商；1999年，国泰、君安证券公司合并为国泰君安证券，同时国泰君安国际在香港挂牌成立；2010年，国泰君安国际在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆境外资本市场的内地券商子公司，目前总市值超过130亿港元。
评级机构穆迪在最新报告中指出，资本市场的开放以及双方市场准入将增加中国证券公司的跨境交易量以及经纪业务收益。按照10%的交易量增长预计，沪港通可为中国券商带来50亿人民币的额外交易量和收益，占2013年收益的6.6%。
双管齐下
2014年4月10日，国务院总理李克强在博鳌论坛上宣布将建立上海与香港股票市场交易互联互通机制。阎峰回忆，当天自己在深圳开会，回来后发现，香港中资券业协会的同行们早已在微信上炸开了锅。
“担心沪港通来了，客户可以直接投资港股，在港中资券商就没有生意做了，”阎峰笑称，“但仔细想想，这未必是利空。”
为来自境内母公司的客户提供港股开户、交易等服务，是绝大多数在港中资券商的主业。国泰君安国际2013年年报提及，客户90%以上来自中国内地。
阎峰认为，在沪港通框架下，国内投资者可以买到266只港股都是大盘股，其中的AH股也以H股溢价居多。但国内市场散户数量占到80%，投资兴趣集中在高增长股票，并不在沪港通的标的股票范围内。
国泰君安实施了“双账户”的推介策略：鼓励内地客户同时开通港股通和港股账户。对于想要买中国银行、平安保险H股等股票的客户，推荐借道沪港通，而有兴趣参与小股票买卖的，则可以通过国泰君安国际的经纪渠道。同时，国泰君安总部和香港公司还将各自的研究资源和服务打通，分别覆盖双方的客户。
在沪股通一端，国泰君安国际投入了300多万港币打造交易系统，一套为机构服务、一套为零售。对于一些资本投入较为乏力的中小香港券商，公司还向其开放沪股通IT系统的接口，客户佣金暂免。目前，公司已与40多家本地券商达成这种模式的合作。
阎峰称，沪港通筹备很大程度上受益于公司15年以来累计投入超过数亿的系统积累。对于以往仅有港股交易系统的本地券商，现在要新增加一个A股市场相对困难。国泰君安的系统已经全球交易市场化，在十几个市场的基础上增加一个市场的接口，比前者容易得多。
业务国际化
4月到11月的沪港通筹备期，正是在港中资券商难逢的展业良机。随着沪港通“通车”日临近，沪港两市成交量明显放大，恒生指数于8月中旬突破25000整数关口，创近6年新高。
阎峰透露，今年4月以来，内地投资者踊跃开户投资港股，到2014年9月，国泰君安国际港股账户新增开户量已经与去年全年持平。
阎峰认为，从QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）到沪港通，人民币投资品不断丰富，中国资本市场对全球投资者更加开放，中资券商的海外话语权也在加大；全球投资者对于A股市场研究，尤其是中文研究报告的需求在上升，让包括国泰君安在内的中资券商有机会逐步扩大影响力。
国内证券公司进军香港的速度也在加快，今年内就新增了国金证券收购粤海证券、西南证券入股敦沛金融两例。阎峰认为，收购是较快地切入当地市场的方法，但后期的磨合、内部管理是收购成功的关键。
在他看来，国际化不仅应该是物理网点的国际化，更要实现业务的国际化、内涵式的国际化。从全球布局的角度考虑，深耕香港、服务海外仍然是中资券商最为实际的路径。
阎峰举例到，国泰君安15年前主动撤出了美国的实体网点，采取通过与当地的大型银行合作的策略，专注后台业务，“撤出的投资是3000多万元，但目前欧美市场业务的收益已到达1000多亿。”
“金融作为服务性行业，机构的国际化战略也应该跟着服务对象的需求走。如果说早期中资券商是为了投资者的海外投资需求去布局国际化，那么下一步中资券商应该认真研究中国的产业国际化中的机会，”阎峰说。
做大蛋糕
“一条街上如果只有一个餐厅，所有的人都去这一家吃饭，开出十个餐厅就不一定了。但十个餐厅开完，这条街可能出名了，吃饭的也不再是这条街的人。”
阎峰用这个例子描述沪、港两市的打通对于推动两地市场发展的意义之长远，“我们要一起把蛋糕做大，这是最主要的目的。”
11月11日，沪深两市A股单日成交金额5470亿元创历史新高，而在今年4月，市场单日成交还在1200亿元至2000亿元的范围波动。近月沪港通预期下，海外资金加大A股配置力度，QFII、RQFII额度一度供不应求。
阎峰透露，考虑到沪港通的费用低于QFII、RQFII，不少基金希望利用沪港通来置换股票池中与沪港通标的股重合的A股投资，进一步扩大基金规模。香港某大型A50 ETF基金经理就计划，将多达30只A股股票的投资方式切换为沪港通。
此外，据其路演时得到的反馈，鉴于A股交收未实现T+0、沽空机制缺乏等技术性因素，部分机构投资者对初期参与沪港通仍有顾虑，态度谨慎。
“据我们观察，初期参与沪股通的会是两类投资者：以沪港通替换QFII额度的机构，以及目标为AH股短期套利的机构，”阎峰说。
截至10月30日，外管局批准的QFII投资额度为640.61亿美元（约合3900亿元人民币），RQFII额度为2944亿元人民币。加上3000亿元人民币的沪股通额度，阎峰分析，境外资金理论上可投资于国内资本市场的额度已经超过9000亿元人民币，接近于上交所市场流通市值的10%；考虑到不少机构投资时会利用衍生品杠杆，真正配置于A股市场的境外资金规模可能会更多。
值得一提的是，深交所已经开始积极申请深港通。阎峰认为，有了沪港通的经验，深港通筹备期有望大大缩短，对境外机构来说，可投资标的进一步丰富。以中国经济增长的基本面为支撑，多渠道的开放将为A股进一步融入国际市场提供条件。
“我预计明年上半年A股就会被纳入MSCI指数。这么大的市场，MCSI指数不纳入就是错误，”他说。
沪港通还有利于做大香港离岸人民币市场的蛋糕。目前，香港离岸人民币存款维持在1万多亿元的水平，3000亿沪股通额度相当于总量的%。“其实存款池子不是很大，”阎峰分析，“但如果流动起来，有水进来、有水走，就能更有效率，而且总量可能增加。”
他指出，沪港通赋予了离岸人民币更多的投资功能，这将推动人民币国际化的进程，“贸易结算货币、投资货币、储备货币，是人民币国际化进程的三个阶段，目前我们已经处于第二个阶段。”（腾讯财经 吕雯瑾 发自上海）
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