电力设备行业：兼并收购频繁发生

许继集团公司

    □今日投资 黄家坚

    根据今日投资《在线分析师》对国内70多家券商研究所1800多名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的30只个股中，相对集中在几个行业，电力设备行业最为集中，共有7家公司入选，运输基础设施行业次之，共有3家公司入选，食品药品销售、金属与采矿、家庭耐用消费品各有2家公司入选，其他个股行业特征不明显。

    从1—8月数据来看，在电源设备方面，火电设备增长继续趋缓，可再生能源如风电、水电设备需求旺盛；受电网投资拉动，输变电设备特别是一次设备收入和利润继续快速增长，呈现良好势头；电机制造业逐渐适应高成本的市场环境，收入和利润快速增长；电线电缆行业集中度不高，竞争激烈，行业利润率依然不高。

    由于有色金属等材料价格维持高位，电力设备特别是竞争激烈的低电压等级的输变电设备、电机和电缆等盈利能力受很大影响，整体毛利率处于历史较低水平。国家节能降耗政策正推动行业技术发展和产品结构调整，在发电领域，新能源、高参数大容量和洁净煤等发电设备成为市场热点；在用电和输配电领域，变频技术、超高压特高压传输技术日益普及，新材料如非晶合金日益应用于电机和变压器制造，带来相关产品结构的调整。展望四季度，机遇和挑战并存：一方面主要产品需求依然旺盛，另一方面CPI上涨提高行业成本同时，压力却不能有效传导到下游，挤压了行业的利润。

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    银河证券分析师沈文春认为，电力设备目前估值一定程度上反映了对行业特别是对输变电设备子行业快速增长的乐观预期，兼并收购将更加频繁发生，给予“中性”的投资评级，建议关注输变电领域龙头公司、节能降耗政策受益公司、风力发电机组制造企业和行业整合中的机会，如许继电气（爱股,行情,资讯）、国电南瑞（爱股,行情,资讯）、平高电气（爱股,行情,资讯）、卧龙电气（爱股,行情,资讯）、泰豪科技（爱股,行情,资讯）、置信电气（爱股,行情,资讯）和东方电机（爱股,行情,资讯）等。

    招商证券分析师王鹏认为电力设备行业是关系国民经济的重点支柱行业，给予“推荐”的投资评级。看好具备技术领先优势，在子行业中形成一定垄断地位的龙头企业，推荐东方电机、荣信股份（爱股,行情,资讯）等。

    国电南自（爱股,行情,资讯）：依托集团支持拓展业务

    公司以电网保护及自动化产品和电厂保护及自动化产品为主，前期公布了定向增发的方案，公司定向增发虽对收益而言，增厚有限，但更大意义在于整合南自总厂和国电南自的资源，降低双方的关联交易。

    此次增发完成后，南自总厂旗下的优质资产和股权大多放入上市公司，未来公司最大的看点在于华电集团的支持。一方面公司有可能成为集团下属高科技资产整合平台，另一方面也可依托集团股东背景，优化产品结构，拓展市场份额。此次增发五个拟投资项目，合计总投资4.25亿元，项目建设期两年。根据测算，建成后将实现年均销售收入13.90亿元，利润总额为1.53亿元。其中，有四个项目是现有产品的拓展，第五个项目是海外工程总包项目，该项目使公司开始涉足工程总包项目，大大提升业务拓展空间。风险在于：公司目前主产品厂网自动化设备，面临比较激烈的市场竞争环境，而新产品正处在市场开拓期，很难在短时期内给公司的毛利率带来贡献，毛利率有下行压力。

    今日投资《在线分析师》显示，公司07—09年综合盈利预测分别为0.42、0.60、0.76元，目前共有4位分析师跟踪该股，1人建议强力买入，2人建议买入，1人建议观望，综合投资评级为“买入”，其中，东方证券分析师邹慧测算，公司2007、2008年每股收益分别为0.39元和0.50元，出于对公司未来前景的良好预期，维持“增持”评级。6个月目标价20元。

    特变电工（爱股,行情,资讯）：再融资缓解资金和产能瓶颈

    特变电工近期公告，引入信托资金，对子公司衡阳变压器和新疆新能源进行增资，1年半之后以固定价格回购信托所持有的股份。新的融资方式缓解了市场对特变资金短缺和产能瓶颈问题的担忧。

    本次衡变扩产项目，应是股权再融资方案中提到的特高压电抗器项目，特变已拿到了晋东南－荆门1000千伏交流线路的4台电抗器订单，后续的需求取决于示范线路的运行情况。即使后续特高压订单有不确定性，这部分新增产能可以用于生产超高压的产品。我们预计，衡变07年收入达到20亿，税前利润1.6亿元。新能源公司没有介入太阳能电池的生产，只涉足了硅切片这个环节，电池环节外包委托加工，再由新能源的子公司BP新能源加工成太阳能电池组件。目前硅片的需求旺盛。预计项目达产后销售收入可达到7亿元，税前利润6000万。另外一家主要变压器子公司沈阳变压器获得了政府7亿元的搬迁补贴，可保证部分资本开支。

    今日投资《在线分析师》显示，公司07—09年综合盈利预测分别为0.47、0.64、0.85元，目前共有12位分析师跟踪该股，给予强力买入、买入、观望、适度减持的分别为4、6、1、1人，综合投资评级为“买入”。其中，中金公