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| 中青旅季报：净资产受累证券投资 |
| 楼主 网友 2008/4/30 12:48:28 |
| 世华财讯中青旅(600138行情,股吧)发布08年1季报，净利润同比增长约14%，分析师认为，雪灾与房地产结算情况使业务结构和业绩增长贡献力量在一季度发生了暂时性的变化，而投资收益成为营收高增幅未实现最终传导的原因。 中青旅（600138）公司公布2008年第一季度报告，报告期实现营业收入9.28亿元，同比增长80.25%；实现毛利1.73亿元，同比增长58.59%；实现归属于母公司净利润3,248万元，同比增长14.18%；每股收益为0.102元。 分析师认为，雪灾与房地产结算情况使业务结构和业绩增长贡献力量在一季度发生了暂时性的变化。公司之绿城投资子公司的房地产业务延续07年末的情况，继续处于结算期，而发生在一季度的雪灾对出行交通造成了严重影响，使得期望最高的乌镇景区接待情况并未有增长，故而营收高增长仅因绿城房地产销售引起；据此判定一季度公司的业务结构中房产销售的占比得到极大的提升，成为推动一季度业绩增长的主要动力；而这种情况有望在其余季度随着旅游业的恢复和奥运的刺激得到不断的修正。 分析师同时指出，投资收益成为营收高增幅未实现最终传导的原因。与08年很多公司类似的是，金融资产的出售差异造成了公司投资收益的较大下滑，下滑幅度为40.91%，因此公司最终业绩增长未与营收保持一定的配比关系；由于在07年别的季度并未有大额的金融资产出售情况，因此这点在一季度的影响将可能是短暂的，接下来将有望逐渐消失。 作为唯一受益奥运会和世博会、架构完善的旅游上市公司，公司借北京奥运所树立的品牌效应也将使其长期受益，公司的旅行社网络价值也将逐渐延伸到酒店和景区领域，树立一体化经营优势。不过08年公司旅行社业务受益北京奥运程度可能远低于市场预期，所幸的是对当年净利润影响相当有限。就北京奥运与中青旅旅行社业务的直接联系来讲，2007年，公司中标成为奥运会期间各国奥组委宾客和各国新闻记者的接待及旅游服务商，而会展旅游公司也将为可口可乐、中国移动等奥运会顶级赞助商的员工和客户提供旅游服务，但这些业务总接待人数大概约为3万余人次，相当有限，而且逗留时间具有不确定性。市场以及原先预计的08年奥运前后大规模的北京游热潮将为公司旅行社业务带来巨大推动，但从目前实际情况来看，高昂的房价、交通不便等因素所形成的奥运“挤出效应”超出了市场的预期。公司由于没有一张奥运门票，在组织奥运游方面也具有一定的劣势。 总体来看，08年公司的旅行社业务受益奥运的程度相当有限。当然，由于目前旅行社业务一年所贡献的税前利润仅4-5千万元，增长低于预期不会导致公司整体净利润预测出现明显下滑。同样的原因，中青旅山水在北京的三家门店08年的RevPAR指标可能仅能实现20%的增长。 后奥运时代北京旅游(000802行情,股吧)市场更为看好，公司长期受益。北京奥运是一个向全世界营销中国的廉价平台，其广告效应本身就更多的体现在奥运之后。设计新颖的奥运场馆将成为后奥运时代开展体育旅游的重要资源，先进的会议接待中心还将成为组织商务会奖旅游的理想场所。而且奥运会后酒店房价也将回归正常水平，这将大大吸引国内外游客的增加。作为国内排名第二的旅行社和北京会奖旅游的主导者，公司的传统旅行社业务和会展旅游业务将长期受益。 08年乌镇景区有望继续保持快速增长，未来公司计划进行景区连锁经营。07年乌镇旅游公司实现净利润3,606万元，超出市场预期。08年，西栅景区还将有约400间客房的四星级标准的沈河度假酒店于年底开业。乌镇开发模式和盈利前景值得看好。未来乌镇甚至有可能实现分拆上市。而且公司也有意将乌镇打造成样本工程以供将来进行景区连锁经营。 公司的经营原则是策略投资服从于战略性投资，不能抢资源和资金，在有余力条件下长期进行策略投资。策略投资的资源和资金来自于主业，是主业现金流的衍生物。风采科技未来3年有望保持平稳增长，郑州绿城百合公寓销售形势良好也将使得房地产业务08年结算收益具有坚实保障。公司未来还计划长期从事房地产业务的投资经营。 |
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