央行放行QFII投资银行间市场 中国债市对外开放稳步推进

　    QFII进入银行间债券市场投资代表了一个方向，那就是我国银行间债券市场不断对外开放的趋势。更多的境外投资主体参与到中国债券市场，有助于推进我国金融市场开放和人民币债券市场的发展，扩大境内债券市场资源配置的范畴，也使得债券市场投资主体更加多元化，而不同主体的不同投资特点和行为会增强市场活跃度，并进而推进中国企业融资模式从间接融资更多地向直接融资转变。

　　
　　记者高国华作为我国债券市场的“主板”市场，银行间债券市场朝着国际化方向又迈出了重要一步。

　　中国人民银行日前发布的《关于合格境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知》指出，为拓宽合格境外机构投资者（QFII）的投资渠道，规范合格投资者投资行为，获得中国证监会核发合格投资者资格及国家外汇管理局核批投资额度的合格投资者，可以向中国人民银行申请进入银行间债券市场。合格境外投资者投资银行间债券市场应当向央行递交书面申请，并提交相关材料。经央行同意后，QFII可以在获批的投资额度内投资银行间债券市场，央行可以根据宏观审慎管理的原则，对合格投资者的投资行为进行管理。

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　　“这是中国银行（601988）间债券市场对外开放的又一个里程碑，标志着我国银行间债券市场开放度进一步提高。”接受本报记者采访的业内专家普遍表示，QFII进入银行间债券市场投资代表了一个方向，那就是我国银行间债券市场不断对外开放的趋势。来自工行的分析人士表示，更多的境外投资主体参与到中国债券市场，有助于推进我国金融市场开放和人民币债券市场的发展，扩大境内债券市场资源配置的范畴，也使得债券市场投资主体更加多元化，而不同主体的不同投资特点和行为会增强市场活跃度，并进而推进中国企业融资模式从间接融资更多地向直接融资转变。

　　2010年8月，中国人民银行发布通知允许三类境外机构进入银行间债券市场投资试点，打开了境外机构进入我国银行间债券市场的大门。央行统计数据显示，近年来，境外机构进入银行间市场稳步推进，截至2012年底，已有100家包括境外央行、国际金融机构、境外保险机构、主权财富基金、RQFII等境外机构获准进入银行间债券市场。2012年，境外机构在债券市场交易比较活跃，交易券种涵盖国债、政策性金融债、央行票据、中期票据、企业债等多个券种。

　　众所周知，近年来，我国债券市场的规模、参与主体和投资者范围不断扩大，运行机制不断健全，充分发挥了保障国家宏观经济政策实施、优化资源配置、推动金融体制深化改革、加大金融支持经济发展力度的积极作用。据统计，截至2012年末，我国债券市场存量达23.76万亿元，包括各类金融机构和非金融机构投资者11287个，比2011年末增加415个，形成了以做市商为核心、金融机构为主体、其他机构投资者共同参与的多层次投资者结构，已成为中央银行实施货币政策和各类市场主体进行投融资管理和流动性管理的重要平台。

　　“近两年来，监管层一直有意吸引境外中长期资金进入中国市场，这从去年以来监管机构加快审批QFII资格和额度的举措就可见一斑。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊在接受记者采访时指出，随着QFII规模的扩大，就必须拓宽QFII的投资渠道，不然也就失去了吸引境外资金的条件。“而由于债券市场的稳定性和安全性相对较高，因此允许QFII投资银行间债券市场，也可以避免越来越多境外资金涌入后对某一单一市场造成过大的影响。”上述工行人士表示，允许更多境外机构投资银行间市场，对中国债券市场的健康发展以及未来利率市场化进程也有帮助。统计数据显示，截至2月末，证监会一共批准了215家机构的QFII资格，国家外汇管理局累计批准了186家机构合计408.35亿美元的QFII额度。股票市场是QFII最为热衷的投资领域。

　　采访中，多位业内专家认为，央行稳步推进银行间债券市场对外开放还有另一层含义，那就是在吸引更多机构进入债券市场增加买方力量的同时，进一步推动债券市场直接融资的发展，更好地发挥债券市场资源配置的功能，满足各类市场主体对直接债务融资的需求。“在金融领域，要推进利率、汇率市场化改革，发展多层次资本市场，提高直接融资的比重。”国务院总理李克强本月17日在回答记者提出的下一步改革的主要着力点有哪些方面时指出。

　　2013年，新型城镇化成为热点，围绕城镇化建设资金来源问题，业内普遍认为满足大规模城镇化建设的资金需求，债券融资进一步扩容势不可挡。不管是政府工作报告中提出的拓宽实体经济融资渠道，降低实体经济融资成本，适当扩大社会融资规模，加快发展多层次资本市场；还是为新型城镇化提供市场化融资渠道，都意味着债券市场将被委以重任，尤其要加快信用类债券市场的发展。在暂停接受副省级以下政府融资平台中期票据和短期融资券注册四个月后，有消息称中国银行间市场交易商协会酝酿放开地市级和县级政府融资平台的中票短融的融资门槛。“新型城镇化战略之下，银行间债券市场要为此作出贡献，这是交易商协会政策松动的逻辑。”有业内人士透露说，目前城投债只占到地方政府融资平台债务规模的7%左右。2012年以来，平台公司发行中票替代银行贷款，发行短融解决短期流动性，发行企业债配合地方稳增长的大项目融资，“借新还旧”较多，融资渠道较为通畅。

　　事实上，在管理层的推动下，今年以来债券融资呈现持续放量的特征。在前两个月信用类债券总计发行5549.82亿元后，截至3月20日的数据显示，3月份以来信用类债券共计发行4688.51亿元。海通证券（600837）报告认为，今年信用债市场整体有望呈现供需两旺的特征。根据该机构的测算，今年信用债供给预计将达3.9万亿元，全年净供给约2.4万亿元。

　　与此同时，境外机构投资者对银行间债券市场表示出了强烈的兴趣。美银美林援引数据称，到2013年2月，外国投资者持有的中国债券规模，已经由2012年8月的920亿元扩大至1928亿元，仅仅7个月就增长110%。

　　虽然目前现有的QFII额度与整个银行间债券市场债的托管额23万亿元相比，显得有点微不足道。但华泰证券（601688）债券研究员郭春燕分析说，监管部门有意加大引入境外长期资金的力度，预计一些相关政策如适当降低境外机构的QFII资格标准、扩大机构类型等或将陆续出台。随着投资额度的不断扩大和债券市场的逐步开放，QFII对中国债券市场的影响力会越来越大。“就目前QFII的运作情况而言，其投资标的主要集中于股票，而股票又以大盘股、蓝筹股为主；以此推演QFII在投资银行间债券市场的过程应以评级高、期限相对长的债券品种为主，而那些短期的债券品种则能帮QFII更灵活地搭建组合。”郭春燕表示。