根据中国信托业协会的统计数据，4年前，信托业还被认为是国内第四大金融子行业。但自2010年开始，中国信托业受托资产规模开始出现爆炸式增长，总量也超越基金、券商。在今年年初，它的规模也一跃超过保险行业，成为仅次于银行的第二大金融子行业。统计显示，2010年年底，中国信托业资产管理规模刚刚越过3万亿元门槛，但仅仅2年半的时间，截至今年6月底，信托业管理资产规模已逼近10万亿大关。

信托业的突飞猛进，令其他两大资管细分行业券业和公募行业显得黯然失色。截至去年三季度末，券商资管规模仅9000多亿，而公募基金管理规模也只为2万多亿元。

而随着券商、公募子公司等投资范围的限制在去年四季度的陆续放开，券商、基金子公司的资产管理规模迅速增长。

以券商为例，截至今年6月30日，全国114家证券公司受托管理资金本金总额达到3.42万亿元。和年初相比，规模又上升近1.5万亿元，增幅接近80%。而2012年最后一个季度，券商资管规模就增长近1万亿，增速接近100%。

在公募子公司方面，即使起步稍晚，也在今年8月份达到3000亿元的管理规模。而业界预测，今年年底公募子公司的资产管理规模预计将超过6000亿元，乐观估计甚至会达到1万亿左右。

信托10万亿之梦

券商、公司子公司资产管理规模的快速增长的确对信托业带来冲击，使得信托业始于2010年的快速增长势头宣告结束。一个标志性的数据是，2012年年底，当信托业管理资产规模逼近8万亿时，几乎所有人都相信10万亿的规模近在咫尺，时间大约就在2013年上半年。

不过，信托业协会公布的2013年上半年信托行业管理资产规模数据击碎了这个预期：虽然截至6月末9.45万亿元的总规模，比去年同期的5.54万亿元仍然实现70.72%的增长，但环比增速则出现明显下滑。

多家券商资产管理部门负责人对《第一财经日报》记者表示，资产管理部门的地位相对于过去显得更高，因为公司层面认为，这在未来将能够贡献很大的利润，“熨平”券商过去业绩的周期性。但在实际操作中，行业普遍发现自己寻找项目既费时又费力，且结果往往难以预料。因而在短期内冲规模的目的指引下，券商普遍与银行展开合作，成为银行成立理财产品的又一个重要通道。

一位券商资产管理部门负责人表示，市场上包括业内很多人对通道业务一直以来都持有疑虑，认为各方面都受制于银行，收入又低，竞争力全靠打“价格战”。但从实际情况出发，通道业务差不多是目前券商资管在这场财富管理“圈地运动”中的唯一途径。“过去我们只做证券投资和投行业务，资管放开后虽然空间大了，但在资源、人才、后台各方面的储备都不够，要迅速冲规模，只能做银行通道。”他说。

这种想法几乎成为券商资产管理部门的共识。而基金子公司今年以来的增长，也几乎来自这项业务。

在券商和基金子公司的冲击下，信托行业的通道业务规模开始下降，并直接导致信托业10万亿目标的完成时间推迟。

信托增速下降和券商、基金子公司的迅速成长，令不少人认为，随着资产管理行业的全面放开，信托业当初的牌照优势完全丧失。在缺乏主业的情况下，未来信托业必定势衰，而券商、基金子公司则会迎来全面爆发。更多人相信，基金子公司的未来会更美好。

信托扩张史能否复制

一家东部的券商资产管理部门负责人对记者表示，去年四季度资产管理行业全面放开之后，券商、公募子公司得以进入过去被信托垄断的领域。在过去信托业享受“制度红利”的年代，信托公司是唯一可以横跨金融和金融市场、产业市场、不动产市场和另类投资市场开展投融资业务的金融机构。正是基于相比其他各类金融机构更广泛的投资范围和更灵活的投资方式，信托业才得以在分业经营、分业监管的金融体制下，连续超越公募基金、保险行业，并最终当之无愧地成为近10年来增长最快的金融部门。

不过，随着资产管理行业的全面放开，金融行业“混业经营”的趋势日益明显。从目前的业务来看，券商、公募子公司已经全面涉足以房地产为代表的产业市场和不动产市场。而房地产业务曾在过去几年里支撑起信托业的“半边天”。

正是因为在这次变革中，既无固有投资领域又丧失牌照优势的信托业，成为受冲击最大的金融部门。而回顾信托业近几年的发展历程，业界感兴趣的是，它的历史是否正在被券商和公募复制？

一直以来，信托都被看成是“富人专属”的理财方式。它高端、私密的特点使得大多数人在过去对它知之甚少。而最近几年，信托似乎正变得越来越“亲民”。

对于这一变化，上海一家大型信托公司高层表示，信托这几年来的业务规模迅速扩张令媒体对它的关注越来越多，曝光率较之前高了许多。由于现在信息传播速度范围之广、信息量之大前所未有，因而社会对信托的了解也多于以往。

在一位资深业内人士看来，目前中国国内居民财富70%~75%是银行存款，而美国存款只占25%~30%。传统的金融体系还是主体，但银行存款比重过高收益又低，使得中国富裕阶层需要寻找收益更高的投资渠道。

另一位信托人士表示，对比其他金融子行业，信托受到的各种监管压力是最大的。从2010年的净资产管理办法出台，到后来陆陆续续各种窗口指导。一直到今年3月下旬，中国银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(即“8号文”)。信托业在发展过程中遇到前所未有的阻力，这也引发业界对未来前景的思考。

需求大爆发

此前，信托业的规模能够从当初2万多亿扩张到现在逼近10万亿，巨大的市场需求来自哪里？

一位信托业内人士认为，过去10年中国房地产市场的发展以及如今实体经济的不景气共同提供了财富管理行业的需求。

据他介绍，中国金融机构对财富管理的探索时间很长。大约在2005年前后，很多中国的银行家就有这个想法，后来私人银行业务陆续开展。同时，一些其他类型的金融机构也将目光投向了这个市场。但起初，大家规模总是做不大。原因在于2000年以后，中国经济的“发动机”一是房地产、二是出口。从门槛来看，房地产和一般制造业都不高。而从结果来看，收益又多不错，因而专业的金融投资人才并不受重视。

但在2008年之后，由美国次贷危机所引发的全球金融危机，使中国出口企业受到重创，国内中小企业经营日趋艰难，一般制造业变得基本不赚钱。另外，经历了近10年的高速发展之后，房地产投资不仅资金门槛提高很多，由调控带来的投资限制也不断增加，使得一大批人从这两个领域转向其他领域。但在转型过程中，很多人发现，其他领域投资的难度远高于从前，而金融机构丰富的产品以及跨市场投资的特点开始受到他们关注。

上述信托业人士表示，2009、2010年公司很少有温州客户，现在开始有了。虽然现在部分实体经济开始复苏，越来越多的人回归实业，但他们同时也会拿出一部分资金交给信托进行管理。这显示出客户对于金融产品的依赖程度正逐步增强。然而，金融投资要求投资者具备一定的专业技能。在缺乏其他投资途径和能力的情况下，金融机构提供的专业服务逐渐被投资者认可，而产品的相对安全性和产品较高的收益则吸引大量投资者涌入。

巨大的理财需求并非只存在于以信托为代表的高端理财市场，在低端的银行理财产品市场上，需求潜力也非常巨大。

据不完全统计，2010年年底中资银行发行理财产品数量只有1万多只，但到2012年，发行数量就达到3万只。截至今年6月末，银行理财资金余额9.08万亿元。

特别是今年以来，支付宝[微博]与天弘基金合作推出的“余额宝”在短期内规模就突破100亿元，更是将“底层投资”的需求体现得淋漓尽致。

(来源：第一财经日报)

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