粤传媒收购香榭丽传媒：7家PE股东伺机退出

　　[ IPO暂停后，PE/VC等机构只得通过并购、借壳等方式退出，在香榭丽传媒的股东中，PE类机构亦达到7家，粤传媒此次收购虽然为其提供了退出机会，但从回报率来看，却不甚理想 ]

　　在严峻的行业形势面前，即便是“报业上市第一股”粤传媒(002181.SZ)，也不得不寻求新的利润增长点。停牌近两月的粤传媒昨日披露了资产收购公告，拟以4.5亿元的价格，收购户外LED媒体运营商上海香榭丽广告传媒股份有限公司(下称“香榭丽传媒”)。

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　　自去年A股IPO暂停后，PE/VC等机构只得通过并购、借壳等方式退出，在香榭丽传媒的股东中，PE类机构亦达到7家，持股比例则接近50%，粤传媒此次收购虽然为其提供了退出机会，但从回报率来看，却不甚理想。

　　收购户外LED运营商转型

　　根据收购报告，粤传媒及其全资子公司将以现金8749.55万元收购香榭丽传媒19.44%的股份，同时以10.92元/股的价格发行3319.63万股，收购剩余80.56%的股份，交易完成后，粤传媒将持有香榭丽传媒100%股份。

　　香榭丽传媒主营业务为户外大型LED媒体开发与运营，在全国30个省、97个城市，开发运营了167块户外LED大屏幕，总面积超过2.65万平方米。

　　近年来，受网络媒体冲击，加上房地产调控、汽车限购等因素，传统媒体的广告业务经营日趋艰难，粤传媒也未能例外。年报显示，2012年其实现营业收入18.8亿元，同比仅增长0.15%，净利润2.75亿元，同比大幅下降25.95%。今年这一趋势仍未能改变，前三个季度营业收入和净利润分别为11.94亿元、2.32亿元。

　　粤传媒三季报称，受“营改增”影响，截至三季末其营业税及附加总额实缴金额同比大幅下降了67.95%，城市维护建设税和教育费附加等也相应减少，否则情况将更为糟糕。广告、印刷、发行等主营业务收入、毛利率则持续下降。在此情况下，从去年开始，粤传媒的全媒体业务战略开始加速，从控股股东广州传媒收购了新媒体业务，而香榭丽传媒传媒的业务正与其业务转型高度契合。

　　据半年报，在粤传媒报刊、发行、商业印刷、新媒体、图书音像、旅店服务等五大业务中，报刊、印刷、发行的毛利率均不高，旅店服务也只有55%，而且前两者的营收、毛利率都在下降。而香榭丽传媒则正好弥补了这一不足。数据显示，2010~2012年，其营业收入分别为1.16亿元、1.74亿元、2.40亿元，年复合增长率43.79%;净利润分别为2535万元、3647万元、3695万元，年复合增长率20.73%。

　　根据双方约定，2013~2016年，香榭丽传媒承诺利润分别不低于4600万元、5683万元、6870万元和8156万元，而完成重组后，粤传媒2013年、2014年合并利润表中归属于母公司股东的净利润分别为3.2亿元、3.36亿元，盈利能力进一步增强。

　　粤传媒称，完成重组后，将向香榭丽传媒增资8000万元，快速建立覆盖国内一、二线城市，基本覆盖三线城市的全国最大户外LED新媒体运营平台，结合上市公司媒体资源平台，为上市公司在户外媒体领域的产业化延伸奠定基础。

　　值得注意的是，二级市场似乎对粤传媒此次收购并不买账。昨日，其股票复牌后高开低走，开盘时达到11.5元，但随即掉头向下，到11:00左右，已跌至10.58元，跌幅约为4%，最终以11.01元收盘，微跌0.09%。

　　PE股东伺机退出

　　A股IPO停止后，VC/PE等股权投资机构，不得不借助并购、借壳等方式来实现退出，在粤传媒此次收购香榭丽传媒中，同样也出现了众多PE的身影。

　　资料显示，香榭丽传媒共有20家股东，其中7家为PE/VC类机构投资者，合计持有其48.642%股份，持股最多的是北京埃得伟信投资中心和浙江亿诚创业投资有限公司(下称“埃得伟信”、“浙江亿诚”)，持股比例分别为11.59%、11.45%。

　　收购报告书显示，2011年7月香榭丽传媒进行第七次增资扩股，注册资本由564.1万元增至1461.92万，埃得伟信和浙江亿诚便在此时，以19.84元/股的价格，分别增资169.4391万元、149.56万元。

　　此外，天津道泓、浙江亿诚还分别于2011年11月，受让了原股东兆均创富、郑刚转让的3.5%、1.23%的股份，转让价分别为1013万元、356万元。2012年3月15日，原股东兆均创富又将其持有的2%股权，以960万元的价格转让给杭州仁达，转让价为32.83元/股，2012年6月，香榭丽传媒传媒将账面净资产2.36亿元,折合为1.56亿股。

　　不过，在粤传媒收购香榭丽传媒过程中，众PE的收益并不算高。据上述数据计算，上述7家机构最初对香榭丽的原始投资额约为1.45亿元。而按照粤传媒10.92元/股的发行价计算，其持有的股份价值约合2.4亿元，增值60%左右，而清科此前统计显示，VC/PE机构在创业板的平均实际投资回报达5倍以上。