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21世纪经济报道
“投资圈变成了TMT投资圈。”一位外资VC基金合伙人一语概括了2014年整个VC行业的投资风潮。的确，过去两年，人民币基金大量涌入TMT领域。既有深创投、达晨创投、同创伟业等本土VC，又有遍地开花的天使投资人，更多“散户”，通过“众筹”方式，投资TMT创业企业。
在这轮互联网和移动互联网投资热潮中，原本名不见经传的华映资本，也早早卡位和布局。尽管，在风险投资这一结果导向的行业，以华映资本为代表的人民币基金，未来投资业绩如何，或许要五年后才能见分晓，但他们的投资策略，以及对互联网行业投资的理解与思考，或值得关注。
“825”基金
2008年，熊向东(2004年，曾在IDG资本任投资总监)在新加坡创办了华映资本。这一年，华映资本得到新加坡经济发展局认可，同时向新加坡的移民融资，第一期基金规模大约是8000亿新币，合人民币超过4亿元，LP(出资人)多是个人。随后，华映资本还在新加坡募集过一期基金。
2010年，华映资本募集了第一期人民币基金：从2010年到2011年，它先后募集了三期基金，每期规模在1亿-3亿元人民币。这三期基金分别注册在苏州、无锡、常熟。
华映资本合伙人季薇介绍，这几期基金中，LP都会有地方性的引导基金，也有像北青传媒、苏州报业集团、无锡广电等传媒集团，还有一些上市公司和个人LP。
2014年，华映资本成功募集了一只规模为12亿元的“825基金”，以新华传媒的上市代码命名。其中，上海报业集团和旗下的新华传媒(600825.SH)共出资3亿元，苏州元禾控股有限公司旗下母基金元禾辰坤出资1.5亿元。
元禾辰坤合伙人王吉鹏对《21世纪经济报道》记者表示：“2013年从大的趋势看，觉得移动互联网会起来，我们一直在看这方面的团队。华映资本当时已经投资了四五十家企业，以非常清晰的思路在移动端的流量入口和变现工具布局，在关键节点都有一定卡位，有点闷声发大财的意思。”
他补充说，“2014年，去投50个移动端的流量入口和变现工具，需要的投资额与2013年相比完全是两个概念，而且这些公司在移动端的市场地位也不同。而且，2013年主要还是美元基金在投移动互联网，人民币基金很少投资。”
据上海报业集团战略发展部的负责人员介绍，报业集团成立之初就开始跟华映资本团队接触，希望通过基金的方式达成两个目的：一是克服传统的体制、机制、人才、技术上的障碍和壁垒，及时发现、投资、培育新媒体，为集团转型发展寻找机会;二是获取新媒体产业高速成长带来的收益。
上述上海报业集团战略发展部补充，报业集团也经常会向“825”基金推荐内部的一些创新创业项目，并且会参与项目的投资、管理、退出，但不会干涉基金运作的独立性。相反，对“825”基金决策是否投资上海报业集团的项目，同样要拿去咨询委员会，以市场化的评判标准来考量。上述报业集团的内部人员补充，报业集团也经常会向825基金推荐内部的一些创新创业项目，并且会参与项目的投资、管理、退出，但不会干涉基金运作的独立性。
如此，华映资本也集齐了诸多新基金的典型要素：知名机构的员工单飞创业;先募集规模较小的基金，LP必有地方政府引导基金;专注于一两个行业投资，并且慢慢扩充团队;抓住关注领域的即将爆发时期，迅速做大规模。
投资策略
在华映资本的前三期基金，着重投资TMT行业和大文化行业。华映资本将TMT投资行业分为流量入口型和变现工具型——这是比较特别的分法;当然，移动互联网发展至今，华映资本也更偏重于通用的垂直分类方式，即偏好投资TMT行业中的游戏、数字营销、电商、在线教育、互联网金融等。
熊向东表示：“今天，大的互联网公司都非常综合，BAT几乎都是上游投资内容，有很多的电商和广告收入，所以，如果初创型公司只做内容不做变现，那么在竞争激烈的格局中会弱一些。我们作为基金，从一开始就会协助创业者做更好的布局，强调既有内容，又有变现。我们会定期安排我们投资的企业聚会，也会把他们介绍给我们投资并且已经退出的企业，这样他们一些流量入口和变现工具公司之间本身就有合作，甚至还可以参股。”
以华映资本投资的艾德思奇为例，这是一家移动互联网广告营销公司。熊向东表示，互联网早期的APP作为单独的个体，变现比较难;而艾德思奇可以把这些中小型新媒体聚合起来，帮助后者很快实现不错的收益。2014年8月，百视通(600637.SH)宣布，将以1亿美元收购艾德思奇51%的股权。
季薇概括华映资本投资TMT公司的偏好：“这家公司所在产业的信息化程度比较高;公司离交易比较近，哪怕暂时没有介入交易，其自身的模式就比较容易产生正现金流。”季薇特别补充，华映资本几乎不投资前期需要大量烧钱来培养用户习惯的公司，其中的考虑之一是，华映资本的基金规模不是太大，如果公司持续烧钱而一旦投入跟不上，那么将会带来较大的投资风险。
这样离钱近的公司，典型有如手机应用分发平台PP助手。PP助手类似于一个APP的应用商品，用户下载PP助手后，可以在里面下载常用的APP。季薇介绍，华映资本2012年投资PP助手时，这家公司的收入很少，尚未盈利;但接下来发展非常快，运营得非常好，一年时间就跃居同行业第二，变现的方式也比较多，比如用户通过PP助手下载其他公司的APP，那么这家APP所在的公司就会付费给PP助手;再比如游戏联营独代分成等等。2013年，UC优视全资收购PP助手。季薇告诉记者，那时，PP助手的每月净利润过千万。
季薇告诉记者，过去几年，华映资本在TMT领域的投资，多为A轮主要投资人，过去三期基金中，当时投资的项目，A轮估值大多为5000万元人民币左右;“825”基金成立以来，这些项目的估值水涨船高，但也就是1亿元左右。
近两年，TMT投资风潮涌动，无论是投资金额还是密度都超过过去几年行业平均水平，市场中不可避免会有一定程度的估值泡沫存在。不过，恰恰也是在这样的环境中，更能体现出投资机构的投资能力，对行业具有深度判断、投资逻辑清晰、市场嗅觉敏锐的机构将脱颖而出。(编辑 林坤)
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