代理星光大道广告 引力传媒遭遇毕姥爷烦恼

　　引力传媒招股书显示，该公司巨资代理《星光大道》广告，加加食品成为其重要客户。一旦毕福剑不当言论事件持续发酵，栏目品牌形象受损，广告客户失去信心，对引力传媒带来的影响显而易见。

　　《投资时报》致函引力传媒，询问“毕姥爷事件”是否会对公司业绩带来冲击。截至发稿，没有收到公司任何回复。

　　与大多数准IPO公司公告的亮丽财报相比，引力传媒的业绩差强人意。近三年除总收入提升明显外，净利润、毛利率等主要指标均低于行业平均水平，特别是2014年净利润大幅滑坡。IPO募股资金除补充流动资金外，没有明确项目投入，不免对引力传媒上市后的业绩表现画个大大的问号。

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　　此外，公司利润构成里各项政府部门的补贴占了大头，未来一旦补贴终止，引力传媒的主业利润能否支持财报继续光鲜亮丽也是未知。

　　代理模式比较单一

　　A股传媒概念类股票诸多，但纯粹以电视栏目广告代理为运营模式的公司却并不多见。引力传媒代理《星光大道》《中国梦想秀》《奇妙新世界》《非常帮助》等多个国内电视综艺、电视剧广告，因为概念题材独特，招股书一经亮相就备受瞩目。

　　然而，近几年来随着互联网的崛起，电视节目生存空间被日益压缩，大量广告主把精力投向于新兴媒体，传统电视广告、平面媒体广告增长速率降低。

　　引力传媒业务构成上，2012-2014年，源于电视媒体的媒介代理收入占比连续三年超过90%，其中2014年更是高达97%。公司招股书中也强调，如不能尽快向新媒体转型，改善公司销售结构，面临的发展瓶颈非常大。

　　随着新媒体的迅速发展，新媒体广告作为传统广告的补充近年来一直保持快速发展的势头，目前占据主要份额的是网络广告。

　　艾瑞咨询发布的中国网络广告核心数据显示，2013年度国内网络广告市场规模达到 1100亿元，同比增长46.1%，与去年保持相当的增长速度。相较传统媒体广告，新媒体广告仍处于快速成长期。

　　引力传媒则属标准的传统广告代理商，电视广告占据公司总收入接近100%，如《星光大道》等名牌栏目，则在总收入份额中比例非常高。广告代理行业并没有太高技术门槛，属于资金密集型行业，公司面临的竞争异常激烈。

　　A股上市公司中，传媒广告类公司不胜枚举。大型综合传媒集团包括省广股份、华谊嘉信、蓝色光标、思美传媒等均具有较高的市场份额。引力传媒较上述企业的总体量、行业地位明显偏低，同时广告投向缺乏新媒体领域经验，让人不禁质疑引力传媒的核心竞争力究竟在哪？

　　实际上，作为三线广告代理商，面对激烈的市场竞争，引力传媒的业绩水平也是差强人意。

　　尽管近三年的财报数据上，引力传媒总收入数字蹿升，但是毛利率水平却远低于竞争对手，以2013年数据分析，省广股份、思美传媒的毛利率分别达到19%、16%，引力传媒仅为10%，甚至低于行业平均值的16%。从2011年至2013年三年的数字上，毛利率水平快速下滑，显示公司盈利能力的下降。

　　盈利主要靠补贴

　　主营业务缺乏亮点，引力传媒的业绩也并未有太多过人之处。

　　值得警惕的是，各种政府补贴成为引力传媒重要的业绩构成。数据显示，2012年该公司收到的各种补贴1100万元，2013年补贴增长到1800万元，2014年收到补贴1100万元，分别占到公司净利润的24%、28%、22%。

　　以上海子公司为例，公司于2012年设立，享受营业税、增值税、所得税等税种扶持，按照地方政府的规定，前两年给予全额扶持，后三年给予减半扶持，可见随着扶着比例的下降，补贴给公司带来的积极贡献将快速削弱。

　　天津子公司也是如此，前五年受到100%财政扶持，之后五年给予50%的财政扶持。市场不禁质疑，去除掉地方政府补贴，引力传媒业绩能否有所保障。同时，一家广告代理企业并无高科技含量，却还能屡屡受到地方财政支持，这也成为一个谜。

　　即便有地方财税的大力扶持，引力传媒的业绩报表依然缺乏亮点，甚至在2014年其净利润还出现大幅下滑。

　　根据公司公告的两版招股书，引力传媒在2011年、2012年、2013年的营业收入分别为7.65亿元、9.38亿元和13.93亿元，净利润分别为4024.82万元、4430.11万元和6349.08 万元。

　　新版招股书增加2014年财务数据，该公司全年实现营收14.24亿元，净利润5021.81 万元，同比滑坡超过20%。对比A股同类公司，近两年业务大多保持稳定增长，逆向利润滑坡的公司非常罕见。如果扣除掉地方补贴，引力传媒的财报数字将更加难看。

　　一位传媒行业研究员告诉《投资时报》记者，“广告业是典型的资金密集型行业，同质化竞争的背景下，谁更有钱，谁实力更强，广告的优势资源就会向其快速集中。国内广告业集中度很高，要想从中脱颖而出，确实比较困难。”

　　与引力传媒业务构成高度接近的龙韵传媒，也是主营电视广告代理，手握大量4A级优质广告客户。龙韵传媒招股说明书显示，公司毛利率水平在16%，高于引力传媒。

　　募集资金投向上，龙韵重点投向新媒体领域，且准备将3亿IPO资金主要用于移动网络游戏广告代理业务。引力传媒却没有让人眼前一亮的资金投向，2.5亿IPO资金仅仅用作补充广告营运资金。

　　毛利率水平大幅滑坡，募集资金没有明确投向，引力传媒上市后的业绩表现不禁让人为其担忧。