香港金融市场大时代将到来

1998年我就在香港报纸撰文指出，香港在回归之后，如果香港政府能够借助于“一国两制”之优势，让香港能够争取到中国政府比WTO框架内更优惠的贸易条件，即使这种优惠条件多那么一点点，这都可能为香港经济发展与繁荣创造前所未有的条件，香港经济就可能再次出现新的腾飞。因为，香港一个700万人口的市场面对中国14亿人口的市场时，它具有无限发展之潜力。

事实上，一个中国居民的香港自由行政策，就把香港的旅游业、商业等搅得翻江倒海。它不仅让香港经济最早从1997年亚洲金融危机中走出，而且香港的房价也是从2003年开始腾起，从那时开始就一直上涨到现在。这样的一个结果就在于这样一个小小政策的骚动，使得最近香港政府不得不采取限制深圳居民过度到香港。因为，恐怕太多的游客进入，香港这个小地方容纳不了。

香港金融市场同样在这个过程中得到快速的发展，大量的国内企业进入香港市场融资，大量的人民币也涌入香港市场。但是，这些年来，香港政府一直希望建立起香港的人民币离岸市场，以此来打造香港成为如美国纽约、英国伦敦样的国际金融中心，这就是有人提出的“纽伦港”的概念。但是这个概念谈了多年，为何香港的人民币离岸中心没有发展起来？香港为何没有如纽约及伦敦一样成为全球最大最为重要的国际金融中心，甚至于有段时间，香港不少学者及官员一直在担心，如果香港的人民币离岸中心建立不起来，新加坡及上海是不是会超过香港？

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实际上，就国际金融中心而言，新加坡和上海与香港相比，是两个完全不同的概念。香港自身所具有的优势是这两个地方，或任何一个地方都是无法比拟的。因为，新加坡没有“一国两制”的优势，也没有中国经济这个大背景这样的腹地。只要看1980年代中国经济改革开放之所以能够成功，就是因为有了香港这个背景。由这个背景先影响到珠三角，再由珠三角影响到广东及广延到全国。而上海的制度性改革想达到香港的市场条件，没有几十年的努力是不可能的。

而中国作为一个正在上升时期的全球第二大经济体（尽管当前中国经济会出现些调整，但这也不妨碍中国经济在全球市场中的实力），中国有全球最多的14亿人口，富裕中的中国居民快财富速增长，香港以中国经济为腹地的窗口作用，是其他任何一个地方都是不可代替的。而这些都是香港成为全球最为重要的国际金融市场中心创造的条件。但是为何香港的人民币离岸中心做了这样多年，就是无法真正的发展及成长起来？而香港的人民币离岸中心不发展与繁荣，香港要想成为全球最为重要的国际金融中心是不可能的。

其实这里最大的问题就在于中国的资本项目没有全面开放，人民币不可自由兑换。如果说，这个缺口没有打开，人民币不可自由兑换，香港的人民币离岸中心就不可能真正的发展与繁荣，香港的金融市场的规模也只会有限度发展，香港要成为全球最为重要的金融中心也有很长的路要走。

但是，从2014年11月沪港通的启动，则让香港市场进入的前所未有的大时代。这不仅意味着中国的资本项目的进一步开放，更是人民币可自由兑换在中国与香港的市场打通了一条新通道。尽管沪港通的启动后之效果与市场预期有一定的差距，没有看到国内的资金涌入香港，但是这只是在适应的过程中，就如香港自由行那样，开始不是也没有让全国居民都涌入香港吗？只是香港的优势为国人逐渐地了解之后，国内居民才逐渐越来越多地涌到了香港旅游。同样，既然沪港通已经开启国内居民可进入香港的投资渠道，香港金融市场的优势就会在这过程中被国内投资者逐渐地发现与理解。既然已经开启了国内投资者进入香港的渠道，国内投资者岂能不会发现香港金融市场的各种优势？

更为重要的是，中金公司有报告预计，中国很快将推出一系列措施来提升人民币“可自由使用”程度，并到年底人民币可称为完全可自由兑换货币。该公司的报告指出，由于人民币不可自由兑换不仅可能成为纳入SDR的主要障碍，也严重限制人民币的国际市场作用，从而使得人民币投资货币功能、储备货币难以发挥。所以，报告预计，中国很快会推出一系列的政策，推动人民币加入SDR。比如，合格境內私人投资者（Qualified Domestic Individual Investor，简称QDII2）计划及向合格境外机构投资者放开市场准入等。

也就是说，按照中金公司的预测与理解，中国为了人民币纳入SDR，人民币在今年年底可自由兑换。而要达此目的，中国政府就得推出一系列促进人民币可自由兑换的政策。同时，如果人民币纳入SDR，那么这个信息也会显示人民币将成为国际市场上的一种强势货币。

如果说人民币可自由兑换在今年年底可实现，或人民币可自由兑换进一步放开，那么这就意味着香港金融市场的大时代真正的到来。因为，人民币的可自由兑换不仅在于人民币可自由进入香港市场，更重要的意味着香港的离岸中心真正启动。如果香港真正成了人民币的离岸中心，国内及全球的人民币许多业务就会汇聚到香港。短期融资的信贷业务及长期融资的债券业务就会出现前所未有的增长与繁荣。因为，在离岸中心，投资者的投资收益要高于其他市场，投资者的融资成本要低于其他市场。这不仅会让大量的人民币业务汇聚的离岸中心，也会由离岸中心的定价全面影响国内金融市场价格。

也就是说，中国的资本项的进一步开放及人民币可能在年底可自由兑换，这些将开启香港金融市场的发展及繁荣的大时代。因为香港700万人口的金融市场将面临着一个14亿人口的金融市场。当前中国居民资产全球配置的意识已经觉醒，而又面临着一个自由可选择的香港市场，国内投资者就会在这种过程中发现香港市场的优势，同样会把香港看作是走出国门最好的窗口。有了这样的的条件，香港金融市场岂能不出现发展与繁荣的大时代？这些香港的政府准备好了吗？