文传国企改革专题报告:改革大潮中,内外兼修赢产业红利

通过考察本轮国企改革从中央到各地的改革思路,我们认为,本轮国企改革是上两轮国企改革的继承和延续,现阶段国企改革已进入精细化操作阶段。除了单纯的资产注入和整体上市,本轮国企改革更注重与通过调结构、增效率两条路径来深化巩固前两路国企改革的成果,借助混合所有制经济发展提高国有企业效率,进而实现新经济下国有企业的转型和发展。国有文化传媒类企业多集中于广播电视和平面媒体等传统媒体行业,且多集中于东部发达沿海地区,文化传媒产品和服务供给和需求市场化程度高,为国有企业改革后的市场化运营提供了天然的条件。

我们认为目前国有传媒公司面临三大矛盾:1.在以创意和创新为核心竞争力的传媒行业,具备更多灵活性的民营公司与受机制束缚严重的国企之间构成矛盾;2.快速增长的精神文化需求与国内文传产品系统全面性制作能力尚不成熟构成矛盾;3.公众主要信息获取渠道由受完善监管的有线电视和纸媒体向监管系统不完善互联网、移动互联网、OTT工具等转移所带来的监管矛盾。三大矛盾下,我国传媒类国有上市公司改革方向将明确为两个统一:1.意识形态与市场经济相统一,确保内容和传输可管可控,在加强意识形态监管、增强运营效率两方面同步推进;2.社会效益与经济效益相统一,在保证广播电视社会公益性属性同时通过优质资产注入、管资本等实现经济效益提升。

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纵观中央和各地国企改革政策并结合文化传媒行业自身特点,我们认为文传行业国企改革将包括以下三条路径:1.提升资产证券化率,实现新兴产业国有资产上市或国有文传集团资产整体上市;2.完善公司治理结构:引入外部战略投资者以发展混合所有制经济;推行各类激励政策以提升运营效率;管资本改革公司治理结构,文传行业探索特殊股政策;3.并购重组,通过外部借壳上市和外延并购,促进国有文传类公司实现新老媒体的融合,重建互联网+下的舆论话语权。

投资策略:在舆论话语权国家掌控的需求下,国有文传上市公司有望借助渠道优势,通过新老媒体融合,重新实现对内容传输控制能力的强化;同时作为本轮国企改革重要途径之一,通过混合所有制改革、战略投资者引入和激励体制完善提升经营效率将有效盘活现有国有文化传媒类资产,提升运营效率;文化传媒类国企上市公司有望成为资本运作平台,通过资产注入等模式实现本轮国企改革中国有资产证券化的目标。受益公司包括中文传媒、皖新传媒、中体产业和滨海能源。