腾讯控股：中国最大流量平台 网络广告成下一增长点

公司简介：公司是目前中国最大的游戏运营商、社交网络平台、互联网综合服务提供商。

H16游戏收入342亿元，同比增长30%，网络游戏市占率近40%公司2011-2015年游戏收入CAGR37.5%，市场份额的由2011的29.4%提升至40%。中国游戏行业存在马太效应，目前市场的游戏知识产权、发行及渠道都在不断集中，预计会形成寡头垄断的局面，而公司作为游戏龙头，将是最大受益者。整体端游市场增速乏力，但手游行业仍处于高速增长期。预计公司2016~2018收入CAGR为30%。

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H16网络广告收入112.3亿元，同比增长65%，货币化能力显著提升公司是中国最大的社交网络平台，在社交、新闻、视频等众多平台拥有海量用户，单微信MAU就有8亿。目前公司网络广告业务仍处于货币化初期，核心战略：“连接一切”走“开源”路线，放大公司流量价值：流量成就游戏、造就了广告，流量让腾讯在互联网新兴领域保持绝对优势。瑞但流量并不是万能的，在搜索和电商领域，公司并没有收获理想的效果。因此，公司对自身业务做了大量减法(电商、搜索)，聚焦在最为核心的通信社交平台、内容游戏等业务上，其他则交给合作伙伴。以自身为连接器，放大中国第一流量航母价值，成长空间无限巨大。据IT桔子估算，2015年腾讯投资/并购金额共计

关键假设：端游市场接近饱和，行业增速5%左右，公司市占率54%故接近行业增速。2)手游市场空间仍旧较大，公司作为行业龙头，马太效应即将显现，故增速略高于行业增速。3)网络广告行业处于高速发展阶段，公司拥有中国最大的用户流量，货币化能力逐步提高，且公司网路广告市占率在不断扩大，故增速高于行业增速。

区别于市场的观点：网络游戏：纵观整个网络游戏市场，认为中国游戏用户人口红利已经接近尾声，手游的爆发期也即将过去，未来整个市场增速将显著下降，市场呈现一个存量博弈趋势，即将进入寡头垄断的格局。腾讯游戏作为市场龙头，马太效应将继续扩大公司在市场的份额。

网络广告：网络广告15年行业增速36%，市场进一步向BAT集中，腾讯的市占率由11年4.2%提升至15年8.3%。看好腾讯网络广告业务，主要基于1)海量用户。公司是中国最大的流量平台，覆盖超

影响力。社交广告独特的优势在于其影响力，把用户原本不需要或不喜欢的，通过影响力刺激用户去购买。