香港银行同业拆息利率大涨 人民币空头料受打击

离岸市场的流动性紧张情绪还在持续。12月5日，隔夜人民币香港银行同业拆息利率（CNY Hibor )大涨522点，创9月19日以来新高。业内人士表示，保证汇率稳定的过程中利率承压不可避免，这也在一定程度上打击了离岸套利机构做空人民币的行为。

本周一，隔夜CNY Hibor连续6天上扬后突破12%至12.3813%，3个月shibor也连涨逾6周收于3.0889%，1个月港元Hibor连续9天上扬，再创6年高点。资金紧张的局面在持续。

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针对本次CNY Hibor上涨，民生银行首席经济学家温彬表示，这和去年底的形势类似。人民币存在在岸离岸两个价格，相对来说，由于市场化程度更高以及供求关系的变化，离岸市场对人民币贬值的幅度会高于在岸，因此对在岸产生一定压力。尤其是今年相对于往年，特朗普在美国大选中意外胜出后，使美国经济的政策提高了市场对美国明年通胀上升的预期，从而进一步增加了美元指数走高预期。

业内人士表示，在这样的情况下，一些机构便会存在做空人民币并进行套利的行为。通过离岸市场人民币存量的收缩，保证了流动性的紧张，从而使隔夜拆借利率上涨。这也有效避免了境外做空力量的卷土重来，并保证两个市场价差的平稳性。所以，通过收紧离岸人民币流动性，提高做空成本，从而有效打击通过离岸市场做空人民币的投机力量。

无论是在岸或是离岸人民币，对美元从利率评价的角度来看，利差都会影响汇率水平。近期在岸的境内资金流动性以及收益率也在提高，包括十年期国债的无风险收益率。公开资料显示，美元加息预期走强后，美国的十年期国债也上涨了50多个基点。不论是Hibor还是shibor，都不可避免被带来上行压力。为了保持汇率总体平稳，利率便会承压。

对于隔夜CNY Hibor走势，温彬认为目前的变化更多取决于美元的上升周期。从短期来看，如果14日加息靴子落地，人民币及其他非美货币都会保持平稳，人民币进一步贬值的压力将会减缓。利率也不会进一步上涨，贬值压力将被逐渐释放，美元指数也会保持在100点左右甚至跌破100点，并维持在相对平稳的状态。

对于此次CNY Hibor承压，中信证券表示，资金利率暴涨背后有以下两个原因：

一是汇率压力。在美联储12月加息脚步临近、美元持续走强的背景下，人民币持续承压；欧洲方面，意大利修宪公投遭否决，总理伦齐宣布辞职以及民粹主义盛行，美元指数料将进一步走高，也间接导致人民币贬值加剧。在境内外在岸、离岸汇率联动之下，具有贬值预期的离岸人民币利率相应走高。

二是在岸、离岸资金的相互流动性。在“去杠杆、防风险”方针下，货币政策中性适当偏紧，资金面在“非典型紧缩”周期中也呈现出中性偏紧。上周最后三天央行公开市场净投放缓解了一定的资金压力，但12月5日公开市场操作再次净回笼600亿元。在岸市场紧张传导至离岸市场。再加上年末考核、2017年春节较早、跨年资金准备等因素，离岸市场紧张在所难免。