新三板企业闯关IPO隐忧“三类股东” 出资人趋势明显

新三板企业带“三类股东”闯关IPO审核趋向不明朗搅动着市场各方心弦，目前监管层既未明确要求企业清理“三类股东”，也未形成原则性审核要求。《证券日报》记者多方采访了解到，监管层审核相对比较明确的趋势是“三类股东”需要穿透核查到出资人。

多位接受《证券日报》记者采访的业内人士认为，监管层应尽快明确审核原则或者细则，给予各市场参与方明确预期。在合法合规的基础上，接受并认同“三类股东”跟随企业一同上市。也有业内人士建议，加快出台新三板流动性一揽子解决方案，特别是推出精选层及流动性配套政策，让优质企业选择在新三板谋求发展。

亟待明确审核取向和原则

“三类股东”包括契约型基金、资产管理计划和信托计划。三类基金产品其实本质都是一个集合，通过合同约定相互利益关系。

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按照以前规则，新三板作为证券交易场所，“三类股东”可以投资新三板已挂牌企业。此后，2015年10月份全国股转系统发布的《机构业务问答（一）——关于资产管理计划、契约型私募基金投资拟挂牌公司股权有关问题》明确，上述三类基金产品可以投资拟挂牌企业，但需要满足依法设立、规范运作，且已经在中国基金业协会登记备案并接受证券监督管理机构监管，其所投资的拟挂牌公司股权在挂牌审查时可不进行股份还原，但须做好相关信息披露工作。

目前，“三类股东”投资规模尚未披露过官方数据，作为新三板市场参与机构，中科沃土基金董事长朱为绎向《证券日报》记者透露，“目前契约型基金投资新三板企业的规模相对较大。”

新三板市场投资者，南山投资创始人周运南在接受《证券日报》记者采访时也表示，“契约型基金投资新三板企业应该相对最多。”

据不完全统计，截至目前，仅有海辰药业、长川科技两家非新三板挂牌企业携带“三类股东”成功过会并完成新股发行，但两家公司并不具有参考意义。同时，在IPO排队企业中，也有带“三类股东”的新三板企业审核进度缓慢，甚至停滞不前。因此引发排队企业以及保荐机构的担忧。

今年3月份，上交所提示，对于信托计划、契约型基金和资产管理计划等持股平台为拟上市公司股东的，在IPO审核过程中，可能会因存续期到期而造成股权变动，影响股权稳定性。因此建议拟上市公司引入该类平台股东时应在考虑股权清晰和稳定性的基础上审慎决策。

天星资本研究所副所长王晨在接受《证券日报》记者采访时表示，在新三板挂牌企业发展过程中，“三类股东”扮演了重要角色，优质企业通过引入这些类型的资金做大做强，体现了新三板支持我国中小创企业发展的作用。当这些企业规模逐渐做大，有IPO转板需求的时候，如果这些资金反而起到了阻碍的作用，显得有些不合情理。（