银行与金交所的合作模式在严查通道业务之前主要分存量业务和新增业务两种。张扬称，对于存量业务，以不良资产为例，某银行将100万的不良资产打包给SPV，SPV可以通过多次转让到金交所，包装成理财产品，然后回到银行柜台进行销售。这种方式一方面将不良转为表外，一方面多卖了理财，对于一些中小金融机构来说非常有吸引力。

“这个模式的危险之处在于可以无限循环，只要不良资产没有核销，可以重复运作这种模式售卖同一笔不良资产的理财。大银行不会采用这种方式，但是小银行如果坏帐准备金计提那么流动性会有问题，这种嵌套循环不得不持续，但可以肯定的是，如果这样无限循环下去，银行的风险迟早爆发，源头监管是必要的。”

而新增业务则主要是一些无法通过表内贷款获得融资的企业，通过多层嵌套，经过金交所的包装回到银行柜台销售，获得资金。“近期随着监管趋严，房地产企业融资受限，不少房企借道金交所。首先房企需要制定一个大概的融资计划，并找好资金方，金交所通过包装打通房企融资渠道，当然投资方不一定是银行，也有机构和其他投资人。”张扬介绍。

“躺赚”千分之二收益

张扬指出，近期热议的P2P与金交所的合作模式就是纯通道模式。互金平台将大额标的在金交所挂牌拆分，金交所一般不管资金的募集，P2P平台自己寻找募资人。而金交所提供这种纯通道业务的手续服务费在千分之二以上，几乎可以说是躺着赚钱。

“平台与金交所的合作并不是没有门槛的，金交所也会视平台背景和标的金额而定。基本上都是千万规模起，上亿规模也是很常见的。”张扬称。

“本来P2P是三方参与者，借款人通过平台借钱，现在多了金交所作为第四方通道。说到底，就是P2P为了规避大额标，在金交所进行额度拆分。但金交所的通道模式，只是对原有资产的一种重新的排列组合，并不能改变其中的风险构成，反而会加大产品构成的不确定性。”张扬坦言。

张扬告诉记者，P2P+金交所模式是属于一种“钻空子”模式。没给整个行业带来一个良好的发展，如果经过无数的嵌套，外加无数的循环，投资人可能永远都找不到资产底包是什么。但是资产底包（借款人）一旦出问题，就会出现连锁反应，导致资金链在源头的断裂。

但P2P是可以合理使用金交所通道的。张扬指出，不少互金平台有意投资设立金交所。这种模式下，互金平台把存量的超过额度或者是其他类型的金融资产，通过金交所来进行对外的销售和转让。比如说大额的存量资产，在监管禁令下，因为不允许P2P拆标，不允许超过限额，P2P模式走不通，那么平台可以将资产在金交所进行挂牌，对外转让。

“这种方式的转让主体应该直接是企业或者借款人，直接在金交所平台转让资产，金交所为唯一的中介机构，投资人通过金交所的通道，直接把钱投资给企业或者借款人，与前面的拆标嵌套模式完全不同。”张扬补充道。

但当21世纪经济报道记者问张扬是否在金交所平台上投资时，张扬坦言，“操作多了同行很少投资金交所，虽说短期风险不大，我操作的也还没有出现风险，但知道了过程心里还是不太舒服。毕竟使用这种通道的资产质量并不是最优质的。”

(来源：21世纪经济报道　　侯潇怡)

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