双汇发展危机：半年收入蒸发15亿 多位高管辞职

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来源：五谷讲坛 五谷君 

8月15日，双汇发展(21.970, 0.78, 3.68%)（000895.SZ）在深交所公开了2017年半年度报告，收入、利润双双下滑，引发资本市场关注。

2017年上半年，双汇发展实现营业收入不到240亿元，和去年同期255亿元相比，降幅在6%左右，“蒸发”15亿元；归属于上市公司股东的净利润约为19.04亿元，和2016年上半年约为21.51亿元相比，跌幅在11%以上。

然而，令投资者感到遗憾的是，双汇发展竟然没有在公告中，具体解释收入、利润双双下滑的原因。

但在半年度业绩公开之前，2017年5月8日，双汇发展发布公告称，公司副总裁刘清德提交书面辞职报告，刘清德先生因个人原因请求辞去所担任的公司副总裁职务。

无独有偶。

2017年2月，双汇发展对外表示，公司副总裁宋保国提交书面辞职报告，宋保国因个人原因请求辞去所担任的公司副总裁职务。

2016年11月，双汇发展副总裁李红伟提交书面辞职报告，李红伟因个人原因请求辞去所担任的公司副总裁职务。

有意思的是，三位副总先后辞职，双汇发展方面都在公告中表示“这是个人原因”，并强调“另有其他安排”。

双汇发展以屠宰和肉类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，向下游发展包装业、商业、外贸、金融等，形成了主业突出、行业配套的产业群，推动了企业持续快速发展，成为中国最大的肉类供应商。

双汇发展的大股东正是双汇集团，在全国18个省（市）建有30多个现代化的肉类加工基地和配套产业，连续20多年位居中国肉类行业第一位。

《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君梳理发现，2013年-2016年，双汇发展的营业收入分别约为449.5亿、457亿、447亿和518亿元；归属于上市公司股东的净利润各自约为38.58亿、40.4亿、42.55亿和44.05亿元。

从近三年的财务数据来看，双汇发展的利润增长仅为个位数，收入则处于波动之中，没有始终保持增长态势。

对于双汇发展来说，屠宰业务贡献主要收入，肉制品业务则贡献主要利润。

申万宏源(5.820, -0.03, -0.51%)在研究报告中指出，从收入构成来看，2016年，双汇发展的屠宰业务与肉制品业务分别贡献61%和39%的收入；从利润构成来看，2016年，屠宰业务与肉制品业务分别贡献20%和80%的毛利。

从毛利率水平来看，毛利率最高的是高温肉制品，2017年上半年达到30.5%；最低的是生鲜冻品（屠宰），2017年上半年仅为6.65%而已。

“2017年第一季度，双汇发展的销售净利率与销售毛利率达到5年来的最低点，而销售成本率则达到5年来的最高点。” 申万宏源方面称。

行业情况如何？

据国家统计局统计数据，上半年全国生猪存栏40350万头，同比增长0.4%；生猪出栏32183万头，增长0.7%，养猪行业呈供应相对宽松的特点。

据分析，本轮生猪供应量增加主要原因，具体如下：

一是规模化企业扩张加快，商品猪出栏量增加。二是母猪产肉效率提高。

据农业部统计数据，2017年6月，能繁母猪存栏环比下降0.5%，同比减少2.4%，能繁母猪存栏量呈低位企稳筑底趋势。

但随着行业技术的进步，PSY、肉猪育肥体重均有所提高，单头能繁母猪年可提供的上市肉猪数量和产肉量在同步提高。

三是散养户大量补栏。受去年高猪价超预期影响，中小散养户普遍看好2017年生猪行情，加大仔猪补栏量，导致生猪供应量增加。

四是生猪集中出栏。2016年底猪价开始下跌，散养户有压栏现象，但随着猪价持续下跌，压栏生猪集中出栏，供应量增加；同时，各地环保监管部门延续对不合规猪场的清理力度，上半年出现生猪集中出栏现象。

业内人士告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君，春节前居民已大量备货各种肉食品，春节过后猪肉消费进入季节性消费淡季；

同时上半年因为禽肉和禽蛋价格下跌替代了部分猪肉消费，导致上半年猪肉消费需求不振。

另外，上半年，受生猪供应量增加，需求不振影响，生猪价格持续下跌。

据农业部相关报告显示，生猪价格由2017年1月第4周每公斤18.35元连续19周下跌至6月第1周每公斤13.58元后，震荡回升至6月第4周每公斤13.90元，环比涨0.8%，同比跌29.6%。

猪粮比价由2017年1月第4周9.76：1下降至6月第4周7.28：1，生猪养殖企业盈利水平大幅下降。

为此，养猪企业纷纷受到一定影响！

2017年上半年，素有“养猪大王”称号的温氏股份(21.440, -0.23, -1.06%)（300498.SZ）实现销售收入251.24亿元，同比下降11.41%，实现归属于上市公司股东的净利润18.10亿元，同比下降74.95%。其中养猪业务成为“罪魁”之一。

今年1-6月，温氏股份养猪业务继续保持稳步发展，商品肉猪销量同比增长11.46%，销售均重同比增加4.98公斤/头，但受市场供求关系变化的影响，销售价格同比下降19.90%，商品肉猪盈利水平同比大幅下降。

华农温氏与开平温氏2017年上半年实现的净利润分别为14.26亿元和2亿元，较去年同期分别下降35.73%和50.10%。

实际上，上述两家子公司的主要业务均为商品肉猪养殖和销售，其业绩下降的原因也基本一致。

一是受2017年上半年国内生猪市场供求关系变化的影响，子公司商品肉猪销售价格同比下降19.40%；

二是受子公司商品肉猪销量及销售均重均有所上升，但这两项因素对销售收入的增加所能平滑销售价格下跌的影响较弱；

三是受子公司人工支出、环保支出等成本的上升。

为此，业界人士向《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君直言，养猪业受生猪供给增加，猪肉价格持续下跌，养猪企业经营业绩下滑，双汇发展、温氏股份的业绩能否在短期内改善，还不好说。