如果将新三板市场比作一场球赛，那么在经历过2015年上半场前15分钟的疯狂之后，球赛的气氛一度陷入低迷，以分层制度推出作为中场结束的哨声，2017年至今则成为了这场球赛的中场休息时间。
更衣室的总结中，市场主要参与者机构投资者有超过2000只基金产品创下净值的新低，而另一主要的参与者挂牌公司又有超过100家因无法按时披露年报而被强制摘牌无缘下半场。
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中场休息的气氛中充斥着企业风险频发，私募产品清盘的悲观情绪，如低压空气般让所有市场参与者都喘着大气。
但另一方面，经过45分钟的比赛，新三板市场冲过10000家大关后，下半场再没有了担心体力透支的困扰，此时此刻，市场预期最低点的中场休息，也正是监管层教练员部署完善新三板企业监管体系，净化市场环境完成下半场反击的最佳时刻。
21世纪经济报道记者经过调查了解，从机构、公司、监管三个纬度分别勾画出新三板赛场的众生相。
机构：“红牌”逼近
就在新三板市场刚刚结束的这个上半场中，作为市场主要参与者，各类机构投资者被产品亏损严重的阴影笼罩着，很多机构甚至被出示了清盘这一红牌，在中场休息之时便已离场。
“简直不能更坑了，真是提到这个我就生气！”
7月18日，王允（化名）颇为气愤地向记者宣泄他的不满，引起其情绪亢奋的原因来自于其两年多前购买的一款新三板专户基金产品。
2015年4月，在某基金公司就职的王允购买了深圳一家公募基金公司旗下的一款新三板专户产品，万万没想到的是，这款在当时被热抢的产品，竟会在两年后成为王允的心头之痛。
实际上，这款产品销售时的火热盛况记者也记忆犹新，彼时新三板投资正值火热，不少公募基金公司纷纷喊出“掘金新三板”的口号，上述深圳基金公司正是其中之一。
王允购买的这款产品由号称“国内从公募基金经理转型专做新三板的第一人”管理，当时引发了众多金融同业人士的抢购，很快即达到募集上限，可谓“一票难求”，更有部分投资者用“凑份子”的方式购买了该基金，而该基金的基金经理也豪言称未来基金净值至少能达到1.5元。
然而，该基金此后的走势与大家的预想背道而驰。王允透露，“这款基金当时确实卖得超级火爆，很多同业的人都买了，他们公司也有内部员工购买，但后来的情况完全不在大家预期之中。现在这只基金的实际净值跌到只剩4毛多，前段时间按照1.8毛的现金进行了部分清算，剩下还在股票上，大概只剩3毛钱。但他们对外还挂着八九毛钱的净值，因为是采用摊余成本法计算的，完全失真。而且直到现在，他们还在按之前的方法收管理费，我们真的非常气愤。但是去找他们问，也什么都问不出来。”
正常情况下，基金到期清盘处理方式主要有几种：股票全部出清、产品部分延期、产品全部延期、管理人回购，类似上述这种处理方式虽然不能称为严格意义上的清盘，但结算现有现金资产的动作，意味着已经开始进行清盘动作，只是可能由于剩余股票未能卖出而无法完全清盘。
不可否认的是，尽管2015年末以来，新三板市场确实持续低迷，但基金净值跌至4毛钱的情况还是比较少见。据私募排排网数据统计显示，目前市场上可统计的172只新三板私募基金中，截至6月末净值低于5毛钱的仅有1只——阿古甲尼一号，该基金成立于去年4月，最新净值为0.44元。
当然，从新三板私募基金整体的收益率来看，确实不尽如人意。私募排排网数据显示，截至今年6月末，有150只新三板基金可录得近一年收益情况，其中收益最高的是红榕资本财通2期，近一年收益率高达150.56%，最新净值为2.027元；而收益最低的是前述阿古甲尼一号，近一年收益率为－55.68%。对比来看，两者之前的收益率相差超过200%。
整体而言，上述150只新三板基金中，近一年录得正收益的仅有63只，占比为四成，也即有六成新三板基金近一年收益为负；而若从近两年的收益来看，有79只新三板私募基金录得近两年收益，其中49只收益为，占比超过六成。
多位受访人士指出，不少新三板基金出现业绩大幅亏损，主要是由于“踩雷”所致。其中一位新三板基金经理向记者表示，“本身新三板基金投资集中度比较高，比如高价押注了并购重组题材但最后重组出现变数，就容易中招。”
更多而言，目前机构的很大一部分工作在于与投资人商议延期事宜。目前市场上的新三板基金产品中，2015年、2016年成立的占基金产品总数量九成左右，这波基金存续期大多为2-3年。
根据时间推算，2017年将是首个基金产品集中到期的高潮，但由于2015年正值市场高位，这两年新三板基金的情况表现并不好，这使得许多机构不得不与客户协商基金延期。
“没办法，这是行业面临的共同问题，其实很正常”，北京一家公募基金相关人士向记者表示，“很多之前设立的新三板基金已经到期了，我们只能选择延期，因为现在的情况退出比较困难，如果客户要强行退出我们也只能听从他们的意思，但我们更多还是希望我尽力与投资人协商延期。”
在新三板基金业绩难堪退出困难的另一面，是机构每况日下的布局热情，从2015年至今公募基金公司备案新三板专户的情况可以窥见。
2014年5月，宝盈基金通过子公司设立了基金行业首只新三板产品，随后九泰、红土创新、招商、前海开源、华夏等多家基金公司纷纷加入新三板投资的大军，2015年也成为机构布局新三板积极性最高的一年。据基金业协会数据显示，2015年在协会备案的新三板专户产品达到231只。
随后的演绎如市场所熟悉的，2015年末新三板市场走向低迷，基金专户的参与热情随之骤然降至冰点。2016年全年在协会备案的新三板专户产品只有31只，仅为2015年的零头；今年的情况更甚，截至7月19日，备案的新三板专户仅有13只。
华南一家公募基金专户部负责人向记者坦言，“公司最初对新三板市场也有想法，但后来新三板市场实在是太不景气，公司也不愿意在这方面投入太多，所以最终迟迟没有开展这块业务。”
这样的情况并非孤例，受限于新三板市场低迷的行情以及迟迟未能突破的流动性症结，机构布局新三板的热情也早已由最初的疯狂陷入到而今的淡漠，尤其公募行业更是只有少数公司仍在坚持。而少数守望者想要生存下去，首先要做的便是“扫雷”。
公司：离场者众
赛场上最大的风险莫过于犯规后被裁判员出示红牌离场。对新三板市场来说亦是同理，企业各类风险爆发的一项结果便是被出示红牌摘牌离场。
7月20日，离场者再添一员，新三板挂牌企业天天美尚（834717）公告因无法按时披露2016年年报被全国股转系统终止挂牌。
这家从挂牌新三板以来颇为高调的公司，在新三板挂牌日子停留在第583天。
但天天美尚的问题远远不止终止挂牌这么简单，天天美尚这颗“雷”的爆发非常具有新三板的典型特点。
“天天美尚最近一轮定增还找我们聊过，当时我们没投只是觉得公司管理不规范，另外也不看好美妆垂直电商这一行业的发展，但万万没想到这家公司垮得这么快。”北京地区一位资深新三板投资人告诉记者。
(来源：21世纪经济报道)
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