“现在市场上工具性基金很多,而且对很多类型的基金都有约束,比如说股票基金至少有80%的比例投资股票,这样就导致了股票基金一定是跟股票走势比较类似的基金。这种我们认为是工具性基金,它的风格就定在股票上了。”该北京公募FOF拟任基金经理称,资产配置的FOF则偏重于综合多种类型的资产,给投资者的解决方案,即一个专业定制化的产品。

“FOF收益的来源,一方面是第一大类资产整体的上涨,比如说股票、商品、债券;另外一方面是基金管理的净值要比普通的指数有一定的超额收益。”该北京公募FOF拟任基金经理也说。

研究显示,当应用到国内的FOF投资组合时,风险平价有出色的收益风险比,而且在借助一定的杠杆机制放大债券资产的收益和风险后,风险平价策略也能发挥更大的作用。

在此基础上,具体的投资中一些基金公司也会对风险平价策略进行增强,即基金经理可能不会完全按照比例配较多的债券资产,来达到股票和商品资产平价的目的。

“采用宏观指标对其进行长期的增强,这是风险平价的增强策略。由于超配了更多的低风险资产,势必对收益带来一定的影响。比如对宏观指标,当PMI和M2大幅度增长的时候,会不会对我们股市有一个良好的推进,促进作用是多少,我们会有一个度量。”该北京公募FOF拟任基金经理解释道,“比如美元汇率上升的时候,对黄金资产也会有影响,这个影响大概有多少,对此会进行度量。由于引用了大量的宏观指标,对各类资产度量水平就有一个刻画和总体的加权。”

“同时会对下一期各类资产风险收益水平有一个预期的刻画,根据这个刻画对风险平价策略进行一定的偏离,既保持了策略本身的稳定性、净值的低波动性,同时也能享受在某一段时间、某一类资产显著投资机会带来的良好投资效益。”他进一步称。

机构投资者有需求

在FOF推出前,市场上较多的基金组合更多是公司内部基金的组合,主要以销售为目的。相比之前,公募FOF是基金经理在进行基金的组合投资,以投资收益为核心,资产配置模型更加纪律化和量化,调仓也更加有迹可循。

“FOF是从卖方出发的预先配置方式,预先配置的FOF可以满足一般投资者相对固定明确的理财目标,平滑投资过程中的波动风险。”盈米财富副总裁黄建翔认为。

“投资者选择FOF的话,主要是看产品定位,它的解决方案适用人群是哪些人,而且其风险收益、投资品种也重要,更重要的是它们投资策略和产品定位。”上述北京公募FOF拟任基金经理表示。

不仅个人投资者,大部分机构对FOF也持欢迎态度。在机构客户中,保险公司投资基金历史较久,过去就有资产配置的需要和实践经验,因此很多公司,尤其是比较大的保险公司本身就具备一定的FOF组合构建能力,对比较有特色或者细分领域的FOF产品更感兴趣。不过由于保险资金运用的监管,对于FOF的底层投资标的有另外一些特殊限制。

银行资金体量庞大,更加重视投资风险控制和资产配置,在目前理财产品净值化的监管导向中,银行客户对FOF存在很强的实际需求。其中,一些大银行在变革环境中对FOF的尝试也是比较早的,中小银行则相对更加陌生一些。

“除银行保险以外,信托、券商、期货包括非金融机构客户对FOF产品也很感兴趣。不过从机构角度看,对于FOF这样相对较新的产品仍需要一个逐步了解和熟悉的过程,尤其是对投资决策来讲,历史业绩是非常重要的,积累需要时间。总体而言,FOF产品在机构中的发展,目前还处于考察阶段。”中融基金策略投资部总监、FOF团队负责人田刚向第一财经记者表示。

“目前,机构在类似公募的资产管理规模中占比越来越大。基于这种情况,更倾向于将小散引入智能投顾,智能投顾的优势是服务费及门槛较低,只要确定目标收益,就可以在备选基金中选出相应收益率的基金做出建议组合。”黄建翔表示。

FOF基金作为资产配置型的基金来讲,整体对资本市场的定价效率会有比较好的改善,同时对于投资者来讲,经营FOF可以实现自己的理财需求。

不过,需要看到的是,FOF产品在服务、申赎管理、个性化投资需求方面能提供的支持相对较少,FOF产品在母基金层面的管理、托管和申赎均产生额外费用,将会产生双重收费,相对而言,投资者需要承担较高的投资成本。

(来源：第一财经)

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