中葡股份并购国安锂业 盈利能力可逐步释放

根据中葡股份披露的重组预案，国安锂业的2017年7-12月、2018、2019年、2020年度在矿业权评估口径下拟实现的预测净利润数分别为8741.45万元、1.86亿元、2.2亿元和2.37亿元；而预案披露标的公司2015年、2016年、2017年1-6月的净利润分别为亏损1.33亿元、4327.58万元、1700.11万元；如以2016年为基年，四年净利润年均复合增长率高达53%。

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中锋评估副总经理张宗良表示，预测利润增长最主要的原因是主营产品碳酸锂的价格增长幅度大。2015年10月，碳酸锂的价格大概是5万元/吨，进入2016年以后碳酸锂价格持续走高，目前基本上在16万元/吨左右。主营产品的价格大幅增长，是这次利润预测增幅较大的主要原因。

不过，市场对于国安锂业能否按计划释放产能存在疑问。安信证券调研报告显示，青海国安的西台吉乃尔盐湖的储量是140万吨，出卤水的能力是5万吨/年，锂的浓度是0.22%，镁锂比61倍，在青海盐湖中属于中等品位。报告称，国安锂业采用的相关工艺是煅烧法。实际上，采用煅烧法会产生一定的环保问题，对天然气与电等能源需求大，对原料要求高等，使得综合成本偏高。也就是说，国安锂业煅烧法在产能规模上面临瓶颈。从目前情况看，该公司技术并不成熟，因此其未来放量存在较大的不确定性。

孙洪波在重组说明会上表示，公司电池级碳酸锂的产能正在逐步释放。目前国安锂业单套窑系统可以实现月产400吨高品质的电池级碳酸锂。截至2017年11月10日，公司累计生产碳酸锂3000吨，全年预计完成电池级碳酸锂3500吨。

“2017年以来，由于受到当地部分月份天然气供给不足，导致生产受限等因素，标的公司上半年碳酸锂的生产有一段时间处于停产状态。预测期内随着天然气和电力等限制条件的好转，生产工艺的进一步改善，电池级碳酸锂产品有望实现产量的逐步提升。”张宗良说。

在碳酸锂的销售方面，国安锂业把销售目标定位在中高端客户，以保证自己的产能能够充分消化。孙洪波介绍，国安锂业现有的客户结构集中于锂电池正极材料、电解液等领域的龙头企业，包括上市公司当升科技等，锂电客户全部都是中国锂电前十大企业客户。“这些客户任何一家都具备消化现有每月400吨的能力。但我们考虑长期发展策略，每月均匀给这些客户分配产品。”孙洪波说。