“从想要加强控制权到转让控股权，这次股权转让是自上而下的行政安排可能性更大，不太可能是华录集团已有计划的执行。”一位长期跟踪华录百纳的华南中小型券商分析师表示，从推出增持计划与发出控制权转让公告的间隔时间来看，公司此次的股权变化更可能是一次“突发性事件”。
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作为目前唯一的国有控股影视文化上市公司，华录百纳（300291.SZ）如今却开始谋划“易主”，并有可能改变国企的性质。
1月15日晚间，华录百纳发布公告称，控股股东拟以公开征集受让方的方式协议转让公司1.43亿股，占公司总股本17.55%的股份。目前，华录百纳实控人为国务院国资委，若此次股份转让完成，公司控股股东及实控人均可能发生变更。
值得注意的是，华录百纳此次股权转让可谓“突然”。去年10月，华录百纳还曾公告称控股股东将在未来6个月内，增持公司不超过2亿元的计划。但在1月8日时，先是以重大事项宣告停牌，两日后则表示将终止增持计划。
1月16日，华录百纳有关负责人表示目前公司处于敏感期，暂不便对股权转让事宜对外表态，但会考虑在几日后通过召开媒体说明会的方式，正式对外回应有关事项。业内人士则认为，华录百纳2017年经营并不如意，此时选择转让控股权，有可能是借助“混改”为公司的发展引进外部资本，改善经营机制。
民营资本将入？
如果将时间回溯至2017年10月，也许谁也想不到华录百纳会在三个月后披露将要“易主”的消息。
彼时，作为华录百纳控股股东的中国华录集团有限公司（下称“华录集团”）以“基于对公司未来持续稳定发展的信心及看好公司长期投资的价值”，披露了一份半年内增持不超过2亿元的计划。
但有关增持计划才刚开始实施，却突然迎来一份同样来自于大股东的股权转让公告。
根据华录百纳2018年1月10日晚间披露的公告显示，在2017年10月31日和11月3日，华录集团以合计2981万元增持了公司220.68万股，增持后直接持股比例达到7.95%。不过在这份公告中，华录百纳随之表示华录集团将结束增持计划，并于一日后首度披露了拟将股权转让的消息。
1月15日晚间，华录百纳进一步透露了此次股权转让的几个细节。其中，华录集团旗下公司华录文化产业有限公司（下称“华录文化”）持有华录百纳的17.55%股权将全部被转让，转让价格以11.49元/股为基础确定。这意味着，此次股权转让总价将有望达到16.38亿元。
对于潜在受让方的资格，华录百纳的公告中明确提及，除将要具备包括设立三年以上、最近两年连续盈利且无重大违法违纪行为等硬性条件外，还要求其具备较强的产业运营能力和实力，能提升上市公司盈利能力、完善法人治理结构等。
同时，华录百纳还在公告中要求拟受让方承诺，在获得控制权后也积极支持公司现有经营团队开展经营管理工作，并维持上市公司及其控股子公司管理层和员工队伍的稳定，并在获得控股权三年内不对外进行转让。
这或许意味着，即使外来资本成为华录百纳控股股东，但在经营方向等方面，也无法对其进行很大的调整。
此外21世纪经济报道记者还了解到，此次华录文化持股转让后，华录集团却并未完全退出华录百纳，其仍将是上市公司的第二大股东。而在对拟受让方的资格要求中，也并未对企业的性质进行限制，这意味着民营企业也有可能最终入主华录百纳。若这一情形成行，华录百纳的央企性质也将出现变化。
尽管华录百纳并未回应此次控股权转让的原因，但在此前公司的一份公告中，却提及此举是“积极响应十九大关于文化产业发展的有关要求，为华录百纳引入新的优质股东资源，带来新的业务资源和市场化的经营机制，增强公司的盈利能力”。
突发战略调整
由于华录集团并未对华录百纳控股权的受让方作出企业性质限制，也未完全退出上市公司持股，此次控股权转让因此被认为是前者的一次“混改”尝试。
不过意外的是，在2016年底华录集团向国资委提交的一份报告中，华录集团虽然提及将在未来压减对华录百纳的持股层级，但更关键的是其还着重表态，希望国资委能够给予资金支持，来完成对上市公司控制权的加强。
一位长期跟踪华录百纳的华南中小型券商分析师表示，从推出增持计划与发出控制权转让公告的间隔时间来看，公司此次的股权变化更可能是一次“突发性事件”。
“从想要加强控制权到转让控股权，这次股权转让是自上而下的行政安排可能性更大，不太可能是华录集团已有计划的执行。”上述分析师说，“选择华录百纳为标的，可能也在于去年业绩的不佳。”
财务数据显示，2017年前三季度，华录百纳营收同比下滑21.41%至14.68亿元，归属母公司股东的净利润则同比下滑34.51%，为1.17亿元。
通过梳理其2017年三份财报，21世纪经济报道记者发现，业绩的下滑主要在于华录百纳综艺业务的不佳，尤以《来吧，兄弟》的招商不及预期，计提4714万元跌价影响最大。此前的半年报中，综艺板块的营收更同比大降76%，仅有9167万元。
然而自2014年华录百纳以25亿元的价格，将广东蓝色火焰文化传媒有限公司（下称“蓝色火焰”）100%股权收购后，综艺一直是上市公司“影视+综艺+体育”三大板块中，业绩贡献最大的业务。
数据显示，2014年至2016年，蓝色火焰实现的扣非净利润分别达2.30亿、2.28亿、3.07亿，而同期华录百纳归属于上市公司股东的扣非净利润分别为1.27亿、2.39亿、3.63亿，蓝色火焰贡献的利润占比超过85%，2014年甚至是华录百纳业绩扭亏为盈的关键。
业绩不佳，也使华录百纳曾再度萌生出对外并购的想法。2017年6月，华录百纳曾计划以发行股份及支付现金的方式收购上海嘉娱文化投资有限公司，但至去年9月底时却宣告失败。
重组的失利是华录百纳股价随之遭受重挫，在披露复牌后股价连续跌停，并在此后持续下挫，从9月底至今跌幅达到45%，市值缩水接近54亿元，最新市值仅为91.81亿元。
“不论是业绩还是股价，华录百纳的2017年都不顺心，此次控股权的转让可能更多出于经营层面的考虑。”一位不愿透露姓名的易观分析师说，“在国企改革的背景下，通过引进外部实力资本，可能会给公司带来不一样的东西。”
(来源：21世纪经济报道)
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