医械龙头IPO被“终止审查” 迈瑞踩中了什么雷？

2月23日，据中国证券监督管理委员会官网消息，对发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况予以公示。在该文件中显示，深圳迈瑞生物医疗电子首次公开发行股票申请已于2018年2月13日终止审查。

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此消息一出，在医药行业和投资界引起了一阵波澜。作为国内医疗器械领域的龙头和标杆，迈瑞医疗的IPO之路生变，令投资界人士纷纷表示意料之外。

无论是2016年3月6日迈瑞以33亿美元完成私有化退市，还是2017年5月26日公布招股说明书筹备回归国内A股上市，这家医械大佬都在牵动着市场的视线，外界对迈瑞的上市颇为期待。

迈瑞总部设在深圳，全球范围内拥有57家全资或控股子公司，其中中国境内18家，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区有39家。2016年，迈瑞的营业收入达90.31亿元，为国内最大的医疗器械销售公司，其海外销售收入占比达到了一半。其产品覆盖生命信息与支持、体外诊断仪和医学影像三大领域。当前，迈瑞为全球190多个国家及地区，中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院提供相关服务。

被视为中概股代表之一的迈瑞医疗，资本界对其上市后的表现普遍看好。此前，华大基因在上市仅4个月市值就翻13倍破了千亿大关，药明康德拆分出的药明生物上市首日股价就上涨37%，市值超279亿元，有药明康德、华大基因等医药行业大佬们的抢眼表现先例，外界预计，成功上市之后，迈瑞很快可跻身千亿市值的队伍。

为何终止审查？

这一庞大规模的医械公司，在国内IPO上市被终止审查，不得不引起关注者猜测纷纷。

终止审查，意味着迈瑞本次申请IPO已宣告结束。监管部门对本次IPO的审查结案，未获得证监会通过。也就是说，迈瑞的A股之路需卷土重来。

专业人士介绍，一般来说终止审查主要有五种情况：申请人主动要求撤回申请；申请人是自然人，该自然人死亡或者丧失行为能力；申请人是法人或者其他组织，该法人或者其他组织依法终止；申请人未在规定的期限内提交书面回复意见，且未提交延期回复的报告，或者虽提交延期回复的报告，但未说明理由或理由不充分；申请人未在30个工作日内提交书面回复意见。其中，主动撤回并终止、未按要求或按时提交有关材料被终止两种最多。

而据E药经理人多方了解，此次迈瑞IPO被相关部门决定为终止审查，很有可能与证监会对IPO做出的一系列新规相关，迈瑞需要对递交的财务资料等做出相应调整再次申报。2017年12月初，证监会官方网站发布两则“发行监管问答”，就IPO申请的反馈回复时间、中止审查、恢复审查、终止审查等有关事项作出明确规定，同时更新了对IPO预先披露材料报送等相关事项的要求。

关于终止审查，新规明确“首发公开发行的申请文件中记载的财务资料已过有效期且逾期3个月未更新的企业，将终止审查”。分析师分析，这些新规使得需要提供、补充、完善申请材料或新的财务资料的拟上市企业很被动。

据悉，在证监会发行部的发行审核新规未出前，因提供、补充、完善申请材料或新的财务资料、回复意见等原因，中止审核较常见。与终止审查不同，中止审查还可恢复审查，过程中可能由于资料存疑，需要做出解释。在新规中，“IPO申报中止的时间原则上不应超过三个月，如果超过三个月，要把申报材料撤回重启IPO进程”，但三个月对很多企业来说时间不足， 很多本来选择“中止审查”的改选“终止审查”，终止审查的企业数量随之暴增。

发审委新规拦住巨头

2017年新一届发审委上任，相关人士表示，新发审委更关注企业全面的内部控制，而不仅仅是行业与财务盈利。即使迈瑞作为行业龙头，也不得不面临更为严格的审核。

迈瑞IPO终止审查，直接的影响之一是对其品牌商誉的影响。此外，迈瑞还将面临部分资金损失。

从整个市场来看，据wind数据，2017年IPO上市企业达436家，发行费用总计211.1148亿元，平均每家发行费用需4842.08万元，上市总费用1852.47万元~17193.19万元不等。发行上市总费用主要包括中介机构费、交易所费、推广辅助费，其中中介机构费用占比较大。再加上迈瑞重新申报IPO的发行上市费用，又将是一笔不小开支。

随着越来越多公司排队过会，证监门槛越来越高，迈瑞卷土重来也必将消耗一定时间成本。

自2017年10月17日新一届发审委上任履职，IPO通过率开始明显降低。有数据显示，2017年1月1日~2017年10月8日，IPO上会405家，过会328家，通过率高达80.99%；而从2017年10月9日~2018年1月31日的IPO审核情况来看，上会企业共143家，过会70家，过会率48.95%。

新发审委更加关注发行人的经营规范的问题，对于补缴税款、行政处罚、诉讼或者仲裁等问题都会更加敏感和关注。在新的IPO审核机制下，只要发现IPO材料不合逻辑，或是某一个关键的财务指标造假注水，那么发审委就可以一票否决。此外，IPO过会方面新规严规频出，例如企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市，对IPO公司的中止审查、终止审查等流程和环节作出新调整。

在这种趋势下，迈瑞的再次申报可能将面临不少新挑战，但迈瑞做好充足准备的情况下仍可以较快速度达到目的地。

虽然过会率在大幅减少，不过也有分析师指出，2017年以来新股审核发行上市的节奏大大加快，等待上会的公司排队时间得到压缩。例如，2017年上市的大参林仅109天实现挂牌交易。与迈瑞面临同样的情况，漱玉平民大药房曾在2017年12月终止审查，而2018年1月24日即发布IPO辅导公告卷土重来。

迈瑞拥有全球研发、营销和服务网络，商业模式较为成熟，且外界对其发展看好，虽还有一段上市之路要走，未来在二级市场的表现仍有看头。