中教控股专注并购 民办高校市场暗战

3月14日，中国教育集团控股有限公司（以下简称“中教控股”,00839.HK）发布2017年业绩公告，同时公布了两起并购。完成后，中教控股将成为全世界最大的民办教育集团。

“未来几年，将专注于物色并购机遇，以扩大在全国甚至海外的业务组合。”中教控股在展望中表示。

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截至目前，在港上市的以民办高等教育为主的企业先后有民生教育（01569.HK）、新高教集团（02001.HK）、中教控股和新华教育（02779.HK）。弗若斯特沙利文大中华区总裁王昕此前在接受时代周报记者书面采访时认为，由于呈现高度分散和地域化的特征，竞争会因区隔的关系而变得不那么明显和直接，但是随着教育集团业务的不断扩展，未来在生源方面的竞争会愈加直接和激烈。

学校容量不足

中教控股2017年12月15日以VIE架构设计上市，主要经营业务除了民办高等教育还有职业教育。旗下经营着三所民办学校，分别是江西科技学院、广东白云学院及白云技师学院，并计划斥资5.77亿元收购西安一家技师学院62%股权、斥资8.55亿元收购郑州一家职业学校80%股权。

2017年业绩报告显示，中教控股实现收入9.49亿元人民币，同比增长10.2%，增长的主要原因则是由于收购了白云技师学院，贡献了0.67亿元，占到了收入的7.1%；净利润4.28亿元，同比增长4.0%；资产负债比为0。

收入来源于学费、住宿费及配套服务，其中学费占到了集团收入的90.3%以上。与此同时，收入成本降低，由2016年的4.05亿元减少到2017年的3.89亿元，中教控股对此的解释为“优化了学校的专业结构，增加了高毛利率专业的占比。”

在学生人数上，目前三所学校2017/2018学年，在校人数合共达76204人。对于学生规模的预期，中教控股领导层在业绩发布会上表示：“对于现有的学校来说，目前主要的一个限制就是我们的容量。因为7.6万人不是因为只能招到这么多人，而是我们的容量只够7.6万人用。所以我们已经在2017年开工建设一个新校区，这个新校区建设好以后能够给我们带来2.6万的额外的学生容量，而且还可以继续增加不住校的学生人数。”

中教控股招股书显示，2013-2016年，江西科技学院和广东白云学院的加权平均学校利用率均在90%以上。目前，广东白云学院获政府分配钟落潭土地，用于建设新校区。

学费方面，领导层介绍，由于目前运营的两个省份—江西省和广东省没有任何的民办高校学费的限制，完全可以由我们学校自主依据市场的情况确定，我们将来每年可以保持学费的调升。

对于未来的发展，截至2017年12月31日，中国有超过700所民办高等教育机构，大多为独立拥有及经营。中教控股认为，该等机构的所有权及运营分散，可以转化为庞大的并购机遇。未来几年将专注于物色并购机遇，以扩大在全国甚至海外的业务组合。

至于并购区域的选择，领导层表示会根据过去对所有省份的招生经验，选择有最高潜在增长性的区域；海外市场也有一些标的正在接洽，主要是选择海外小规模的精品学校，比如酒店管理、医学、护理、工商管理等。

生源竞争加剧

中信证券研究报告显示，民办高等教育需求稳定提升，2016年人数增至182万，市场潜力巨大。根据弗若斯特沙利文的研究，2012年民办高等教育市场规模为696亿元，预计2021年达到1390亿元。

中信证券(600030,股吧)预计未来5年中国民办高等教育将会迎来一波整合浪潮，资本市场将出现一批市值在100亿元港币以上的民办高等教育集团。

截至目前，在港上市的以民办高等教育为主的企业先后有民生教育、新高教集团、中教控股和新华教育。

其中，民生教育扎根重庆，经营五所民办高等教育学校，并在新加坡、香港投资了两所学院，并计划在山东设立两所中学，将业务领域扩展至高中教育市场。

关于区域化发展，民生教育领导层在业绩发布会上表示，集团起步时集中在西南地区，根据中国教育发展的需求，将在中东部地区迅速扩大发展，目前在山东和安徽都发展业务，同时考虑集中区域性去扩张发展。

新高教集团旗下则包括3所自建学校和4所投资学校，涵盖云贵、甘肃、湖北、河南等地。首席执行官兼执行董事赵帅在新闻发布会上表示：“未来大方向上以并购为主，如果有特别合适的机会不排除投资自建的模式。至于下一步布局的省份，重点关注中西部地区，相对比较发达但还有一定发展空间的如广东、广西以及河北也会考虑。”

新华教育则经营新华学院及新华学校两所学校，分别提供本科教育、高等职业教育和中等职业学校。招股书显示，计划主要在安徽及长三角进行收购或投资。

王昕认为，随着教育集团业务的不断扩展，未来在生源方面的竞争会愈加直接和激烈。

鉴于此，王昕指出各民办教育集团必须在软件和硬件方面均付出努力，如何在教师管理、教学管理、学生管理等各个方面实现协同效应和标准化的管理，将是需要解决的首要问题。

而从民生教育、新高教集团、中教控股已发布的2017年业绩来看，中教控股的营收、净利润、毛利率均最高，但在收入和净利的增幅上，新高教的增幅最快，自建学校的在校人数复合年均增长率达到20.5%。