中美贸易摩擦引发的恐慌情绪仍在蔓延。IMF在最新一期的世界经济展望中,将2018年和2019年的全球增长预测上调0.2个百分点至3.9%。然而,重新抬头的单边贸易限制可能加剧紧张关系,刺激全球保护主义,扰乱全球供应链,影响长期生产率。
在由国务院发展研究中心主办、中国发展研究基金会承办的“中国发展高层论坛2018年会”期间,摩根大通董事总经理兼亚太地区副主席李晶就全球经济形势与风险问题接受了21世纪经济报道记者的专访。
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当前不是卖出股票的好时机
《21世纪》:你如何判断今年美国加息的步伐?美国进入加息周期,欧洲、日本也在逐渐退出宽松货币政策,全球金融市场环境将如何变化?投资者应如何调整投资组合?
李晶:摩根大通预计美联储今年将加息4次。3月21日,美联储提高了联邦基准利率25个基点,并预测到2020年年底还会在原有预计加息次数的基础上再加息1-2次。美联储对经济预测更加乐观,加息步伐更加坚定。美国经济的增长和通货膨胀正朝着正确的方向发展。全球经济增长速度可能继续保持下去,企业盈利将继续扩大。
在对美股投资方面,虽然长期利率上升最终将对利润和估值构成负面影响,但我们认为当前不是卖出股票的好时机,美国企业比以往更有能力承受利率上升带来的冲击。鉴于矿业和能源库存储量饱和,建议对大宗商品行业(包括矿业和能源)采取更为谨慎的态度。随着新的增长领域(如环保、医疗保健、IT)的稳定发展,某些固定投资(基础设施和房地产)的增速将放缓。
预计与前两年相比,今年新兴市场的表现不会明显高于预期,但大多数投资者还是看好中国的市场前景。
《21世纪》:你认为2018年全球经济可能出现哪些“黑天鹅”?
李晶:2018年全球经济会展现出平稳增长的一面,估计2018年全球GDP增长在3.4%,但是也存在一些风险因素。其中最为关键的因素有四个:
首先是“美国优先”的经济政策变化和关税对全球经济的影响。考虑到对美出口额占中国GDP比重相对较小和中国的产能缩减等因素,这一变化对中国经济的负面影响有限;而这一举措对美国国内的需求提振作用不大,还引起了一定范围内投资者的恐慌,全球主要股指应声下跌,债市避险需求突增。在未来一段时间内,我们仍要关注由此造成的经济震荡。
其次是以“脱欧”为代表的欧洲反全球趋势加剧。该趋势可能会冲击全球价值链,减缓全球劳动生产效率,从而对世界经济产生影响。由此造成的全球化进程的减缓或者停滞,仍然是潜在风险。当然,这可能会让英国和中国的关系更加密切,一直在讨论中的上海和伦敦交易所之间的“沪伦通”也可能会因为这个相对稳定的区间而得到进展。
第三是中国财政/经济政策风险。中国产生了新的金融管理架构和领导班子,把金融稳定性放在了首位,强调“宏观谨慎”作为政策的重点,未来“去杠杆”和“收缩”仍是主题,但是是否会过度紧缩进而影响到一个世界重要经济体的健康运转,也是未来世界经济需要关注的一面。
最后是区域性冲突恶化。耶路撒冷之争、沙特内外冲突,朝韩谈判,这些区域性冲突问题的严峻性也在逐步引起大家的关注。一旦冲突进一步加剧,将会对周边经济体产生不同程度的负面影响。
中美不太会全面爆发“贸易战”
《21世纪》:你认为全球贸易摩擦可能如何演变?中美贸易关系会怎么发展?
李晶:中美之间不太会全面爆发贸易战争,但是中美之间的贸易摩擦将会进一步升级,2017年中国对美国贸易顺差为2780亿美元,占美国贸易总赤字的将近50%,鉴于贸易是特朗普政府在中期选举的主要议题之一,中国将无法避免成为美国削减贸易赤字的主要目标。
美国关税政策将对中国产品供应链下游企业及其国家产生连锁反应。北亚地区、东盟经济体、韩国IT都将受到中国出口的间接影响。但中国钢铝产品受外贸冲击有限,国内对钢铝产品去产能的影响远远超出美国关税政策。
301条款调查行动备忘录的签署将会对中美贸易带来更大的冲击。301条款针对所谓中国侵害知识产权等问题的调查判定生效。某种程度上301调查会通过限制中国对美国直接境外投资,从而对从海外直接投资中学习经验的增长型新经济领域产生影响。
在强调支持全球化和自由贸易的背景下,中国政府更倾向于通过谈判解决贸易争端。因此在现阶段,选择出售美国国债或使人民币大幅贬值,不太可能成为报复性手段。不过,贸易紧张局势的进一步升级可能会以中美之间妥协的方式结束。不断加剧的贸易摩擦或贸易战会导致双输的局面,而不是零和博弈。
《21世纪》:央行行长易纲称,上任后主要任务是实施好稳健的货币政策,同时推动金融改革和开放,保持整个金融业的稳定。你对此有何解读?
李晶:自2017年以来,去杠杆、M2增速放缓,但整体社会融资规模及贷款余额仍保持健康增速,金融对实体经济的支撑保持在一个适当的力度。货币政策未来将主要集中在针对利率调控及汇率的稳定上。
就在上周四,央行紧随美联储上调利率的步伐,上调逆回购利率5个基点。今年我们预计公开市场利率上调20个基点,未来公开市场操作利率(SLF/MLF)仍然有上升空间,预期也是5个基点左右。易纲上任以来的首策已经展现了货币政策的稳定性。主要金融市场利率会保持相对稳定。货币政策基准利率(存贷利率)将在一定范围内维持稳定。
总体上宏观环境对人民币是利好的,只是贸易关系紧张可能会影响到汇率的波动,但是中国的经常性项目健康,外汇储备雄厚,人民币并没有贬值基础,未来一段时间内也会保持在目前的波动范围内。
在金融改革方面,组织框架产生了重大革新,加强了人民银行的监管权力,有助于政策稳定。监管合并有助于行业标准的统一,协调资产和金融领域法规,支持金融去杠杆政策。
中国人民银行是第一家采用“宏观谨慎”概念的银行,包括宏观谨慎评估体系的启用;运用市场工具防止资本流动所导致的巨幅波动;在房地产市场上制定差异化贷款政策的法规。而一个整合的金融行业能有利于降低金融杠杆。
《21世纪》:你如何看待2018年及今后几年中国经济的走向?
李晶:摩根大通对中国2018年的GDP增速预测从6.7%调升至6.8%,对2019年的GDP增长预计为6.4%,中国政府工作报告中提到的6.5%的增长目标预计是可以实现的。供给侧结构性改革调整、政策收紧和缺乏宏观经济支撑会导致基建和房地产投资的下滑。但与此同时多项利好也在提振中国经济,例如全球经济复苏、新经济的增速加快、工业制造企业盈利回升、受供给侧结构性改革的刺激,环保、科技和IT基建等领域会产生新的增长。总体而言,增速会放缓,但是质量会更高。
2018年的主题是“收缩”,由于政策转向价值增长以及对未来经济的乐观估计,风险防范将成为首要任务,金融和公司降杠杆的趋势会持续下去。新成立的金融稳定和发展委员会也会贯彻实施更连贯全面的监管机制。
但是风险仍然存在,金融市场过度紧缩的金融法规和货币政策、基建和房地产投资的下滑和中美贸易日趋紧张的关系可能成为经济增长的不稳定因素。
(来源:21世纪经济报道)