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中银航空租赁(02588.HK):全球第五大飞机经营租赁公司


  《职业经理人周刊》   猎头班长v微博   微信:AirPnP   2018/6/14
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中银航空租赁是世界五大飞机租赁公司之一。2017年末,公司飞机账面价值为136.67亿美元(包括持有待售飞机),在行业中排名第5。机队规模达318架(包括自有和代管,不包括已订购飞机),账面价值加权平均机龄为3.0年,为同行中最年轻机队。机队增长带来收入增长。2017年,公司租赁租金收入同比增长22.4%,达12.84亿美元。净利润同比增长40.3%,达5.87亿美元。

债务成本低,票据发行便利。受益于较高的信用评级(惠誉及标准普尔均给予公司A-评级),公司2017年平均债务成本为2.8%(2016年为2.5%,主要由于利率上涨),为可比同业中最低水平(同业平均为3.9%)。公司债务54%为票据、36%为贷款、10%为出口信贷。公司得以通过100亿美元全球中期票据计划快速、大规模发行多币种票据。2017年,公司通过该计划发行了20亿美元票据。

过去五年净租金收益率保持稳定。自2013年以来,公司净租赁收益率稳定在8.2%左右。2017年,净租赁收益率同比增长0.2个百分点至8.4%。为保护净租赁收益率和经营利润率不受利率风险影响,公司积极匹配债务结构与租赁结构(固定利率/浮动利率),通过发行固定利率债券和利率掉期等金融工具来对冲风险。

经验丰富的管理团队。公司高管团队平均拥有28年航空、租赁和银行业从业经验。其首席执行官罗伯特·马丁已在中银航空租赁工作20年。经验丰富的管理团队帮助公司洞悉经济周期、进行投资和剥离决策。在低流动性时期,即2008/09/11年,公司分别投资26/48/28架飞机以扩充机队;而在流动性充裕时期(2013年至2017年),公司剥离了188架老旧飞机,使机队年轻而富有竞争力。

公司估值。过去五年,公司权益收益率稳定保持在15%左右。2017年,权益收益率提升至16.3%。根据彭博市场一致预期,公司2018年预测权益收益率为14.39%,高于可比同业平均(为13.01%)。公司当前股价相当于1.05倍2018年预测市账率,与同业平均的0.99倍接近。(来源:招银国际)


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