IPO上半年融资不到千亿 从严审核下“堰塞湖”快速泄洪

PO在实现发行常态化一年多以后，今年上半年放缓速度。

数据显示，今年以来A股IPO家数相比去年同期下滑75%，募资规模下降26%。

多名投行人士表示，IPO发行减速的背后有多方面因素，其中IPO审核要求进一步提升为主要原因。数据显示，尽管今年上半年发审会否决率降低至39.64%，但有148家IPO企业撤回上市申请，意味着实际否决率更高。

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监管层的审核态度正影响券商业务前端，由于审核标准更为严格，投行承揽项目门槛比以往要高，新申报数量锐减，上半年下滑72%。

IPO家数骤降

上半年IPO落下帷幕，融资形势远不及2017年同期；尽管如此，IPO市场仍有可圈可点之处，“四新”企业支持力度增强。

从上市家数来看，今年上半年出现大幅下滑，仅有63家上市，相比去年同期的247家而言，下降75%。

相应地，整体募资规模出现缩水。今年上半年IPO合计融资922.87亿元，相比2017年同期1253.96亿元下滑26%。

其中募资规模“巨无霸”——工业富联（601138.SH）达到271.2亿元，占比近三成，远超其余IPO企业。另有5家上市公司首发募资规模超过30亿元，分别有宁德时代（300750.SZ）54.62亿元、华西证券（002926.SZ）49.67亿元、江苏租赁（600901.SH）40亿元、养元饮品（603156.SH）33.89亿元，以及美凯龙（601828.SH）32.22亿元。

值得注意的是，若剔除工业富联募资最高值，上半年合计融资不足700亿元。与往年相比，自2016年下半年IPO发行加速以来，每半年融资规模均在千亿元以上水平，可见今年上半年IPO市场较为冷清。

对此，深圳一家券商投行人士解释，监管层希望在坚持IPO常态化发行的同时，也要保证上市公司质量。

尽管IPO融资活跃度不及以往，但上半年IPO市场亦有亮点：明星企业陆续登场。比如前述提及的工业富联；“创业板新一哥”——宁德时代，公司是全球销量第一大的动力电池企业；CRO龙头企业——药明康德（603259.SH），被称为医药界“华为”；“云计算”第一股——深信服（300454.SZ）。此外，还有物流领域知名企业——德邦股份（603056.SH）；券商龙头——中信建投（601066.SH）等。

“今年以来监管层一直表态要进行上市改革，提升IPO包容性，支持四新企业上市，加快对这类企业的审核速度。券商也在积极布局四新行业的项目。”前述深圳券商投行人士表示。

上述明星企业上市后亦有不错的表现。药明康德连续16个交易日涨停；德邦股份13个交易日；深信服10个交易日；宁德时代8个交易日。

撤回多，申报少

上市家数的减少与审核环境变化密切相关。据了解，今年上半年IPO审核环境发生巨大变化：审核要求进一步提升，现场检查启动，发行批文放缓。

21世纪经济报道记者从多名投行人士处了解到，今年IPO审核出现多项“红线”。比如财务真实性方面，监管层设定了“关联交易占比超过30%”、“现金交易超过10%”、“第三方收款超过5%”，“财务调整超过20%”、“原始财务报表与申报报表差异超过20%”等“红线”；对于持续经营能力，监管层要求净利润不得下滑超过30%或者连续下滑。

此外，有重大出资瑕疵情况的；被质押、冻结或诉讼纠纷的股权达到一定比例，且控股股东、实控人明显不具备清偿能力的，构成发行上市的法律障碍。

“今年发审委审核要求明显提升，无论对财务类还是非财务类都进行细致提问，覆盖面很广。我们总结发现，业绩下滑、关联交易、毛利率、销售收入的确认、经销商模式、重大客户依赖性、内控和规范性等问题是被频繁提问，这代表监管层重点关注方向。”上海一名券商投行人士表示。

与此同时，今年年初现场检查启动，对业内形成极大震慑力；暂不符合首发条件的IPO企业被劝退。公开资料显示，截至6月21日共有148家IPO企业撤回，成为史上IPO撤退最多的年份，其中3月多达79家企业撤回上市申请。

随着“问题”企业陆续撤退，留下来的企业多数质地较好，这导致今年IPO过会率持续回暖。根据WIND统计，今年上半年共有111家企业计划上发审会，其中8家取消审核，1家暂缓表决。共有58家IPO企业过会，占比52.25%；具体从月份来看，1-6月的过会率依次为40%、58%、70%、58%、63%、56%。

但在监管从严把控下，新申报企业数量骤减。今年上半年新报家数仅有63家，相比去年同期223家，大幅下滑72%。

“今年业务开展很困难，自从监管层审核提高以后，我们IPO立项标准也提高，在财务门槛上我们要求至少6000万。在这个标准筛选下，项目就少了。资质不行的项目我们看不上，质地不错的项目又遇上激烈竞争。”北京一名券商投行人士谈道。在他看来，今年新增IPO规模会出现大幅下降。

监管一方面严守“审核关”，一方面劝退问题企业，IPO堰塞湖得以迅速泄洪。截至6月21日，目前处于正常审核的IPO企业家数共有299家，已经低于300家关口。