八年换了三任总经理 帝亚吉欧加注水井坊

摘要：6月25日，水井坊发布《重大事项提示性公告》，公司实际控制人帝亚吉欧将通过要约收购的方式，将其持有的水井坊的股份比例从目前的39.71%提高至最多不超过60%。

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本报记者 金晓岩 北京报道

原本已经是四川水井坊股份有限公司（600779.SH，下称“水井坊”）大股东的全球酒业巨头帝亚吉欧即将进一步加大对在华白酒业务的投资。

6月25日，水井坊发布《重大事项提示性公告》，公司实际控制人帝亚吉欧将通过要约收购的方式，将其持有的水井坊的股份比例从目前的39.71%提高至最多不超过60%。消息公布后，水井坊股票也因此带来利好而涨停。

目前，国内白酒市场又恢复了往日的繁荣期，业内分析认为，帝亚吉欧选在此时进一步增加持股比例，显示出其对水井坊背后中高端白酒行业的发展前景的乐观预期。

帝亚吉欧增持至60%

《华夏时报》记者查阅上述公告显示，帝亚吉欧本次收购股份数量最多不超过9.91千万股，无最低股份数量限制，预定收购股份占被收购公司总股本的比例20.29%，要约价格为62元每股，交易最高将以61.45亿达成。

据悉，帝亚吉欧为全球高档酒业集团，目前在纽交所(代码DEO)及伦交所(代码DGE)上市，业务横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒三大类，拥有一系列顶级酒类品牌，经营范围覆盖全球180多个国家和地区。2005年，帝亚吉欧开始以股权收购的方式获取水井坊公司股权，至2013年成为公司实际控制人，当前持股比例为39.71%。以要约上限来算，本次股权收购完成后，帝亚吉欧持股比例将达60%。

帝亚吉欧选在此时进一步增加持股比例，不难看出其对水井坊背后中高端白酒行业的发展前景的乐观预期。

近两年来，随着中高端白酒的行情好转，水井坊的业绩也颇有起色。帝亚吉欧2015年财政年度报告显示，在中国大陆市场，帝亚吉欧在中国白酒业务的助力下，净销售额实现了高达26%的两位数增长。2017年，水井坊更是实现营业收入20.48亿元，同比增长74.13%；净利润3.35亿元，同比增长49.24%。近21亿的营业收入创下历史新高，为2017财年帝亚吉欧大中华区的净销售额同比增长25%的成绩作出重要贡献。

今年第一季度，水井坊也延续了高增长态势，营收与净利润分别同比增长87.73%和68.01%。水井坊总经理范祥福在年初透露，计划2018年公司实现销售收入增长40%，达到28.68亿。为了实现这个目标，水井坊会“继续聚焦在次高端以及高端板块，通过品牌内涵、渠道建设和人才发展上的继续投入，实现健康可持续发展”。6月5日，水井坊就在邛崃进一步扩大产业规模，为接下来的扩展做准备。

在高端白酒增长依旧强劲，水井坊加快发展步伐的情况下，帝亚吉欧加大对白酒领域的投入，也是一个增加财务收益，布局高端化的选择。

不过，外资企业引领中国特色十足的白酒企业，并不那么容易。实际上，自帝亚吉欧接手水井坊以来，有关水土不服的质疑一直存在。业界普遍认为双方高管在品牌传播、市场布局、战略定位等方面，会存在一定的分歧，水井坊在被收购后的相当一段时间，业绩表现也算不上好。从2010年帝亚吉欧实际控制水井坊至今，后者已经更换了三次总经理，第二任更是只在职了两年便主动辞职。

虽然2014年国家发改委取消了“名优白酒需由中方控股”规定，但目前外资控股中国白酒企业的案例仍是少数。A股20家白酒上市公司中，水井坊是唯一外资控股的白酒上市公司。

白酒万亿规模已打开？

其实，2012年前后受塑化剂风波和限制三公消费影响，水井坊也跟随大行业经历了一段低谷期。

2013-2014年间，水井坊出现净利润为负的情况，2015年起，受益中高端白酒行业景气复苏，辅以公司经营管理改善，公司业绩大幅改善。2017年全年实现营收20.5亿，同比增74%，实现净利润3.4亿，同比增53%，2018年第一季度受益春节因素，公司业绩表现靓丽，实现净利润1.6亿，同比增68%。

根据水井坊公司方面介绍，其正在利用高端白酒黄金周期快步走。其中产能方面，目前公司拥有设计产能7678千升，6月3日公司与邛崃市政府签订投资协议，计划在邛崃建设酿造基地、包装中心、仓储物流等一些产业链设施，产能扩建叠加需求端保持旺盛。渠道层面，水井坊的门店扩张迅速，2017年销售终端达2万多家，核心市场渗透深化，2017年省外营收17.8亿，同比增80%。与此同时，另一方面，水井坊分销模式逐渐向新型总代模式转变，强化对销售前端管理，总代负责销售后端，公司对终端掌控能力加强。

给水井坊带来信心的中高端白酒行业的发展上扬趋势是毋庸置疑的。如果看现在整个白酒的金字塔形，可以分四个板块：100元以下板块大概占目前整个市场的47%，100—300元板块差不多占了33%，300—600元板块大概占6%，600元以上板块大概占比14%。现在300元以下差不多占了80%市场份额，如果整个消费一路升级，白酒金字塔持续上升，对中高端和高端板块都会带来很大的市场扩容空间。

而水井坊的产品目前主要在300-600元中高端板块里竞争，水井坊相关负责人在接受《华夏时报》记者采访时也表示，目前水井坊正在优化产品结构，着重发展中高端产品，强化核心单品影响力，2017年高档白酒营收19亿，同比增72%。目前，公司动销两旺，在行业景气不变的情况下，2018年业绩高增长可期。

同时，业内人士分析，随着高端白酒的强劲动销，白酒行业的天花板不断被突破，由于消费升级带来的庞大消费人群，使得白酒的万亿规模已经打开，高端白酒提价已是大势所趋，挤出效应势必会带动次高端性价比的提升。同时加之次高端各品牌知名度较高，产品结构完善，极有可能打造出消费者认可的单品并在此轮扩容中受益。

“目前整个高端白酒和次高端白酒的扩容速度飞快，预计到2020年，高端白酒平均每年以8%的速度增长，次高端白酒的扩容速度更是达到 26%左右，而中低端的容量增长速度在逐渐变缓甚至容量在逐渐减少，整个白酒行业的结构在向上提。”业内人士分析指出。

“如果说白酒行业是一个‘酒瓶’，那么高端白酒相当于较宽的瓶口，中低档白酒相当于大肚量的瓶身，而次高端则相当于较窄的瓶颈。瓶颈的不断扩大，一方面是上层高端白酒再次提价之后的漏出效应，看中次高端的性价比。”酒业专家杨承平说，“另一方面是消费升级带来的人口红利，人们不断追求更高的消费层级，来自下层的消费者不断涌入次高端，使得次高端的消费群体不断扩大。正是来自于上层和下层的双重力量，使得次高端‘瓶颈’不断扩大。”