险资投资不良资产态度反转 多家机构表达投资意愿

“原先有段时间，一提到不良资产这个新的投资品种，保险机构撒腿就跑。”业内人士告诉记者，一直以来，严格的风控体系使得保险资金对不良资产态度颇为谨慎。不过，近来这一情绪已悄变。

有私募人士近日透露称，单就不良资产证券化产品而言，仅今年下半年以来，就已有数家保险机构明确表达了投资意愿。保险资金配置不良资产规模的提升背后，源于地方AMC、银行系债转股子公司等合作主体在处置不良资产业务力度上的“妙招”叠出。

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“投行化”盘活方式收益高

保险机构参与不良资产投资业务有直接、间接两种路径。其中以与国内不良资产管理机构（如四大金融资产管理公司AMC）的合作模式居多。

险资配置不良资产规模一家大型保险资产管理公司投资经理告诉记者，不良资产作为一种逆周期的投资品种，高回报率是受到险资关注的主要原因。高收益固然令人心动，但渠道来源和专业能力的欠缺、风险控制上的限制，使得险资不会选择直接出手。“保险资金一般追求稳健投资，一开始不会直接参与不良资产的获取流转处置，所以目前基本都与AMC展开合作。”

随着“投行化”的盘活运营方式越来越成为主流，AMC在不良资产的运营方面颇有妙招，能够综合采用夹层收益、追加投资、资产注入、资产重组等手段，来不断提升不良资产的投资回报率。

尤其地方AMC在运营方面更为灵活。一家四川地区的AMC相关负责人对记者说，他们曾经做过一家火锅鱼企业的项目，由于直接对抵押商铺进行拍卖而利润较薄，因此这家AMC选择入股到企业中，并引入专业的包装机构进而把其包装成“网红”餐饮店，从而提升了投资回报率。

在合作方式方面，据上述投资经理介绍，除了直接将资金交给AMC运作、以获取固定收益之外，还可以作为优先级参与不良资产的专项投资基金，甚至入股地方AMC，直接参与不良资产的筛选、处置、运营。

与险资投资属性相匹配

从AMC的角度来考量，与保险机构的合作也并非偶然。无论是从资产久期还是风险特性来看，不良资产处置业务与保险资金的投资属性存在一定的匹配度。一方面，参与不良资产投资，能在一定程度上缓解保险资金的错配程度；另一方面，大中型保险机构的负债久期普遍较长，又符合AMC对不良资产资金来源的基本诉求。这令AMC与保险机构一拍即合。

据相关人士介绍，不良资产从分包到法律、重组、组织阶段的诉讼，有的处置期在2个月至3个月，有的则长达5年至7年。对于AMC来说，运营周转期限较长的股权类不良资产，如果匹配了短期限的资金，就可能会产生流动性风险。“相对来说，保险资金的期限较长，符合我们的要求。”

“在前期大批量收购不良资产的情况下，如果不能快速有效处置、回笼资金，同时外部融入的短期资金一旦到期，就可能会面临流动性风险，从而引发次生风险及关联风险。”中国东方副总裁陈建雄曾公开表示。

对于周转期限较长的股权类不良资产项目，蠢蠢欲动的不只是保险资金。据了解，实际上，很多传统的私募股权基金在不良资产的并购重组领域已经“活跃”多年。“不良资产前期都是经过银行审核过的，只是逾期时间较长，相对于股权来说安全系数还算是高的。”一位私募股权基金的总经理直言，相对于股权类投资，不良债权资产转股收回后，可以做主动式管理，引入第三方机构，退出机制也较灵活。