2018年IPO过会率不足六成“新经济”企业成香饽饽

宁波水表股份有限公司、明阳智慧能源集团股份公司、鞍山七彩化学股份有限公司三家公司的上市批文，成为A股2018年IPO工作的收官之作。

根据数据显示，2018年证监会共核发102家IPO批文，已完成发行的企业募资规模约1300亿元。而在2017年，证监会共核准401家企业的IPO批文，是2018年的4倍。

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刚过去的2018年是证监会首届大发审委完整的工作年度，IPO审核从严从缓，重塑新股生态。与此同时，中国企业境外IPO再度热闹，但快速破发、估值下降等问题也同样掀起波澜。此外，随着“四新经济”发展，A股、H股及美股市场也纷纷迎接中国“新经济”企业。

境内IPO从严审核常态化

数据显示，证监会2018年度审核IPO过会率仅55.78%，同比下跌26.9%，创10年新低。证监会还披露，2018年全年IPO申请终止审查的企业共199家，相比2017年全年数据，同比增加了约50家。

【2018年IPO审核情况，时代财经整理】

据时代财经了解，主板(含中小板)和创业板发审委合并后，在终生追责制下，首届大发审委——第17届发审委被誉为“史上最严发审委”，曾有过“上3否3”的“战绩”，创历史记录。此后，IPO过会率明显降低。

但从2018年9月开始，IPO过会率却再度走高。业内普遍认为，这并非放松对IPO的审核，而是经过早前严厉的优胜劣汰后大浪淘金，企业及保荐机构的准备也更符合发审委的要求了。

【2018年IPO月度过会率变动情况，数据来源：证监会及大象IPO】

此外，IPO数量和过会率“双降”导致券商承销收入的下滑。据数据显示，截至2018年12月26日，券商承销保荐收入总额约53亿元；与2017年全年收入约150亿元相比，下滑超60%。

对于券商而言，今年头部效应明显。收入前十的券商占据了68%的市场份额，分别为中金公司、华泰联合证券、中信证券、中信建投、广发证券、招商证券、国金证券、国泰君安证券、国信证券和东吴证券。

企业IPO难度加大后，股权投资市场也受到了影响。清科研究中心数据显示，2018年前11个月，中国股权投资市场IPO退出数量839笔，对比2017年的1029笔，同比下降18.46%。

21世纪资本研究院表示，尽管2018年A股IPO市场通过率低，上市企业数量偏少，但单个企业融资规模却较往年增加，这一方面意味着在从严审核的趋势下，IPO堰塞湖问题逐步得到解决，另一方面也反映了资本市场支援实体经济，助力宏观经济转型的效应正在凸显。

境外IPO热火朝天

在境内IPO遭遇小年的同时，赴美、赴港上市成为中国企业在2018年的“潮流”。但快速破发、估值下调等问题也成为这些企业的心病。

RenaissanceCapital数据显示，2018年有32家中国企业在美国上市，创2010年以来历史新高；募资总额达到89亿美元。上述企业主要为互联网企业，该机构认为，这除了因为依托于移动互联网的商业模式逐渐成熟外，投资机构资金回笼的压力成为外因。

然而受到2018年美国股市经历中期选举、加息等影响，美股市场对中概股似乎并不友好。华盛证券指出，2018年总计有9只中概股首日破发，占比29%；有17只股票上市30天后破发，超过总数的一半。尽管破发率相对往年并不突出，但经历美股2018年末的历史性大跌后，新上市中概股中较发行价涨幅为正的数量不到10只，多数均已跌至发行价以下。

港股市场方面，2018年IPO上市数量和募资额双冠全球。安永审计数据称，2018年香港市场共有205家公司首发上市，创同期历史新高，筹资额同比增长约1倍。中国内地企业占到其IPO项目数量的44%，集资额占全年总量95%。

但2018年香港市场的新股破发问题也较为严重，有32%的新股首日破发，比2017年高出了9个百分点。即使是带着“独角兽”光环的企业，如小米等也未能幸免。

值得一提的是，2018年4月，全国股转公司与港交所签署合作备忘录后，“新三板+H”横空出世，推动新三板赴港上市热潮兴起。据时代财经不完全统计，目前已有盛世大联、成大生物、赛特斯等12家挂牌公司表达了在港上市的意向，这些公司多为生物医药、教育、互联网等新经济领域。

此前，新三板企业在A股IPO时曾因“三类股东”、数据披露不一致等问题而受到冷遇。今年初，“三类股东”问题已获解决，年内共有24家新三板企业过会。

“新经济”企业成香饽饽

2018年以来，A股市场加速迎接“新经济”企业，从提速“独角兽”企业IPO审核过程，再到推出并完善中国存托凭证(CDR)制度、设立科创板并试点注册制等动作，多点开花。

新时代证券认为，科创企业融资途径的完善将会是2019年新股市场建设重点。广证恒生则认为，2018年以来，国内IPO审核趋缓趋严。尽管科创板及试行注册制即将推出，但主板市场仍将是部分成熟企业以及“硬科技”属性不足的企业的选择，也是投资机构的主要退出渠道。在监管趋严的环境下，归母净利润规模较高，行业符合国家战略新兴产业且具有国资背景的优质企业过会的可能性更高。

此外，境外新股市场也在争夺中国“新经济”企业。2018年，所有赴美IPO企业中，共有10家的募资金额超过10亿美元，其中中国企业占了四家，分别为腾讯音娱、蔚来、爱奇艺和拼多多。纽交所高级总监兼国际上市部总裁埃里克斯？伊布拉欣在早前接受媒体采访时称，“中国公司无疑是美股IPO市场的重要参与者，也是我们想要吸取的对象。”

港交所也加紧动作步伐。2017年底至2018年底，港交所陆续推出允许拥有同股不同权架构的公司上市、未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市等新政，并推动H股全流通等，为港股IPO增强了政策活力。此外，香港政府拟加强内地与香港在科研上的合作，也将构成利好。