Match：“美版陌陌”持续大涨，未来潜力有多大？

尽管上半年股价涨幅超过70%，Match这个在线约会龙头却奇怪的被排除在热门科技股讨论之外，甚至更细分的社交股讨论中也不见踪影。

事实上，Match已经连续交出了好几份漂亮的财报，在分析师那里吸引了越来越多的目光。

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本期个股研究我们为大家介绍这家公司。

摘要

Match旗下拥有多个在线约会产品，其中最知名的Tinder是营收、盈利、用户增长的主要动力。目前北美用户增长已显著放缓，业绩动力主要来自国际市场。近期战略重心是亚太市场，尽管该地区潜力较大，但文化差异导致行业天花板较低，真正的发展潜力有待观察。估值较高，存在风险。公司简介

Match是一家专注于在线约会的互联网公司，旗下拥有Tinder、Match、Plenty Of Fish、Meetic、OkCupid、OurTime、Pairs、Hinge等一系列的产品和品牌，以针对不同的细分人群。

不过总的来说，

Tinder是它最核心的业务，18年营收占比高达48.02%，总付费用户数中也有54.01%来自Tinder。

这款“美国版探探”的运作原理是，系统基于用户地理定位及Facebook上共同好友数量、兴趣及人际关系网评分，并按评分高低对潜在交友对象进行展示。

由于抓住了“担心对象身份是否真实”（通过FB信息来验证）、“害怕被拒绝”（只有“匹配”没有“拒绝”）的两大用户痛点，Tinder在推出之后就大受欢迎。

并且由于匹配精准、运营力强，数年来它一直保有“最受美国人欢迎的在线约会app”头衔，在国际市场也大放光芒。

此外，从图中也可以看到，Match其他app同样在排行榜中名列前矛，公司的龙头地位毋庸置疑。

业绩与股价涨跌

Match所在的“在线约会”领域是归属于社交行业的一个细分领域，自然也具有该行业的基本特征：相对其他科技公司来说更重视运营能力、护城河主要来自用户规模、后期规模效应较为明显。

换言之，这是个“如果要买，大家都会下注给龙头”的行业，这也是多年来Match股价持续向上的重要原因之一。

唯一的例外是18年，当时Facebook宣布了进军在线约会的计划，加上大盘出现回调，Match的股价也随之出现了较大幅度的调整和波动。

彼时，由于FB是社交巨无霸，同时Tinder的匹配本身就相当程度依赖于用户的“FB好友关系”，故此市场观望心态较为明显。

不过很快的，Match用数份超出预期的财报击碎了投资者的担忧，并借助今年以来大盘反弹的东风，股价持续上涨。

如图，Match的财务趋势相当健康，尤其是上个月公布了财报的19Q1，并且在财报中，管理层对Q2的指引十分乐观，暗示着增长将加速。

预计Q2营收将为4.8-4.9亿美元，EBITDA为1.9-1.95亿美元。

这样的底气主要缘于，在维持其他App稳定的同时，核心程序Tinder用户增长强势：

一个能保持这种用户增速的社交股，它的股价当然“欣欣向荣”，更别说它“居然”是持续净盈利的。

要知道，在没有达到一定用户规模之前，大部分社交公司都苦苦挣扎在亏损地狱里——想想当年的微博、推特，以及现在的Snapchat——以至于FB创始人扎克伯格甚至声称“社交平台要MAU超过10亿才开始赚钱”。

而Match却利用简单的商业模式（营收97%来自会员费、增值服务收入等，3%来自广告）早早的实现了盈利。

不难想像，一个用户高速增长、同时还能盈利的社交公司对投资者的吸引力有多大。

尤其要考虑到，随着移动端红利消耗完毕，市场对于互联网公司也逐渐变得“挑剔”起来，从只看重流量转向逐渐重视财务。

通俗的说，就是“回到现实”的投资者们开始考虑：“这门生意究竟能不能赚钱，是不是伪需求”？

这点我们也曾在往期研报中提到过，Uber的上市大跌和Zoom的大涨就有财务因素的影响。

总体而言，行业唯一龙头、用户增长快、已实现盈利（暗示商业模式可信），这是目前Match股价趋势的核心基调，也是股东们的信心来源。

风险与未来展望

尽管目前看起来趋势相当健康，但Match并非没有风险，眼下最大的问题是——在美国市场逐步开发成熟的现在，国际市场的进展是否会始终高速？

如图，Match在北美地区的用户增长已经进入成熟，而更不妙的是，美国在线约会行业本身增长也将放缓：

故此，管理层早早的将眼光放到了海外，在欧洲取得了一定成绩后，最新发展的重点是亚太市场——美国社交巨头们常见的国际发展轨迹。

公正的说，此市场确实潜力巨大，正如管理层所言，该地区有超过4亿的单身人士，其中2/3从未使用过在线约会产品。

但问题是，且不说面临本地app的竞争，首先，众所周知亚洲没有欧美那样的“约会文化”，用户的使用习惯相差甚远。

如图，调查显示，一半美国用户是为了寻找固定交往对象去app，并且有17%的用户找到合适的对象。

我们没有找到中国或亚洲其他国家的数据，但以日常观察来说，很难想象亚洲用户调查会得到类似结果。

事实上，中国在线约会app至今也无法摆脱“约一夜”的负面标签，就更别提进一步的“让用户真正找到合适的固定对象”了——这就意味着相关app很难真正走向主流，君不见陌陌就早已将主营业务转向直播。

此外，监管压力逐步加强、文化差异带给海外管理层的压力都将影响Match在中国的前景。

至于日本等其他亚太国家，第一没有足够大的市场来支撑Match的扩张，第二文化上面临和中国相似的问题。

故此，我们初步认为Match未来的发展潜力不像华尔街和管理层预估的那么乐观。

小结与讨论

目前看来，Match的产品力、技术实力、管理能力都非常出色，并且此刻尚处在开发亚太市场的早期，预计短期内业绩增长趋势将保持健康。

但长期势头值得保持谨慎的关注，并且

目前的估值并不吸引人

——如下图，即使只考虑短期，它也对应着相当高的预期增长速度。

风险：

FB全球扩张和Bumble上升势头超预期；监管风险；潜在的用户纠纷事件。