17架飞机打包出售中银航空租赁最近还好吗？

日前，飞机租赁龙头公司中银航空租赁(02588.HK)公告拟出售17架飞机，这又将公司带入了人们的视野。从埃航空难，再到波音737MAX停飞至今，作为航空公司的坚实后盾，中银航空租赁近来过得还好吗？

出售17架飞机

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中银航空租赁(02588.HK)此前发布公告，该公司拟与买方Silver Aircraft Lease Investment Limited订立协议，该公司及其若干附属公司将向买方及其若干联属公司出售飞机，并同时将有关飞机的租约转让予买方或其联属公司。

公告显示，该飞机为17架飞机的组合包括租赁予14家不同航空公司的8架A320系列飞机、7架737 系列飞机、一架777系列飞机及一架787系列飞机。所有17架飞机的出售均预期于2019年完成。尽管向同业出售资产对于具有融资租赁业务的公司来说，是一件极其正常的事情。但这样批量打包出售飞机资产，动作未免也太大了一些。

中银航空租赁是亚洲最大的飞机租赁公司。公司的主要客户为航空公司和飞机投资者，主营业务包括经营性租赁、购机回租和第三方资产管理服务。公司的商业模式非常清晰，通过向飞机制造商(波音、空客等)购买飞机然后租赁给航空公司等客户群体的方式收取租金费用。

中银航空租赁的前身成立于1993年11月，称Singapore Aircraft Leasing Enterprise(S.A.L.E。)，是新加坡航空公司与一家位于美国的租赁公司共同成立的股权均等合营企业。

1997年11月，淡马锡控股(Temasek Holdings)及新加坡政府投资公司(GIC)于1997年11月成为公司股东。2006年12月，中国银行收购公司全部股份，S.A.L.E。更名为中银航空租赁。中国银行保持公司唯一股东的身份近十年时间，直至2016年6月公司股份在香港联交所上市后，公司所有权结构才发生变化。公众投资者目前持有公司30%股权。目前来看，公司的股权结构还是较为稳定的。

财报显示，中银航空租赁2018年总经营收入及其他收入为17.26亿美元，同比增长23%；税后净利润6.20亿美元，同比增长5.8%；每股盈利0.89美元，全年拟每股派息0.31美元，派息比率为35%。主因为自有机队扩充、净租赁收益率稳定高位，利息手续费收入增幅强劲。

(图源：公司2018年报)

波音事件短期影响较小

今年以来，航空业的大事莫过于前段时间，波音737MAX8发生空难，多个国家宣布停飞所有波音737MAX机型飞机，波音也已暂停向客户交付。这个事件不仅影响部分航空公司的营收预期，还波及到了航空公司背后的飞机融资租赁行业也受波及。

目前来看，波音737MAX系列的停飞风波虽然没有过去。

现时中银航空租赁的飞机组合中有93架为波音737MAX系列，87架为在订飞机，是订购数量最多的飞机，占已订购183架飞机的50.58%。当中65架为MAX8,5架MAX8为自有飞机且目前已投入使用中。737MAX系列飞机将占其自有及已订购飞机总数511架的18.6%。

针对波音事件的影响，现投入运营的5架MAX8飞机所产生的租金收益对总租赁租金的占比为2%。对于已经出租的飞机，在租赁合同的保障下，无论飞机是否停飞，航空公司都将正常支付租金，融资租赁公司的租金收入不会受到影响。此前管理层表示，未来半年只有很少量737MAX型号客机要交付，故此短期对业务影响不会很大。

不过，737MAX对中银航空租赁依然是一个阻力，毕竟公司已订购飞机的大部分订单“半壁江山”是737MAX系列。依赖波音客机的租赁公司依然将承压。而目前比预期长时间的停飞可能会导致飞机制造商的交付严重滞后，继而拖低租赁公司2019年的盈利。

交银国际预计中银航空租赁在2019年保持稳定的销售量“30架以上”，大部分飞机的销售将于下半年完成。如果MAX的禁飞延续到下半年甚至明年，则2019年的租赁收入增长或将同比放缓。

飞机租赁这块大蛋糕

中国民航飞机租赁起始于20世纪80年代。在美国纽约，中国民航采用美国投资减税杠杆租赁的方式租入一架波音747-SP飞机，开创了我国飞机租赁的先河。

飞机租赁市场的高速发展，主要是因为长期的经济发展极大地丰富了资本经济，飞机是流动性最好、价值性最高的投资品。二是航空公司高盈利率与低利润率的波动，使得航空公司难以依赖自身资本筹集来扩张机队。飞机租赁有效结合了这两方面的需求。

目前，国内的飞机租赁公司主要分为三类：一是背靠银行的租赁公司，如工银租赁、民生租赁等；二是背靠航空公司的租赁公司，如海航集团下属的长江租赁公司；三是有航空工业背景的租赁公司，如中航工业集团下属的中航租赁。

在中国，金融租赁公司在中国飞机租赁行业里已经成为了主导力量。这种公司有较多突出的优势：一是品牌强，客户资源多，覆盖面广；二是融资能力强，成本低；三是资本实力雄厚，有足够的资金来大规模采购飞机；四是风险的管理能力强。

租赁模式的选择与投资人状况，各国税收政策，乃至政治外交关系，密切相关。目前，我国飞机租赁业务主要应用于从国外进口飞机并取得飞机使用权。2018年中国在运营的波音和空客数量为1340架，其中600多架(约45%)的飞机采用租赁的方式经营，但只有40多架由中国的飞机租赁公司营运。从这组数据估计(当然，与实际情况可能相差比较远)，中国的飞机租赁公司在本土市场渗透率仅为3%，实际上仍有巨大的增长空间。

值得留意的是，中国飞机租赁行业的上游目前有波音及空客两大垄断性飞机制造公司，下游则是中国日益强势的航空公司。在议价能力上，飞机租赁公司普遍在产业链两端受压。另外，行业中面对更多的新成立的飞机租赁公司加入，目前行业正面临着激烈的同质化价格竞争。