过去三十年最优质的另类资产：乐高玩具

"LEGO is not just a toy."

在过去二十年间，一个巨大的乐高玩具二级市场形成了。数以万计的投资者通过网络平台交易或新或旧的乐高玩具，其中一些玩具的投资回报率相当惊人，引发了市场和主流媒体的广泛关注。

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与字画、珠宝等“传统”的另类投资标的相比，乐高的价格十分平易近人，因此也格外受到散户投资者的欢迎，即便这些散户本身并不是乐高的粉丝。

2015年，英国电讯报的一篇文章称，2000-2015年，英国富时100指数计入派息后的平均年回报率为4.1%。相比之下，保存完好的乐高玩具价值平均每年增长12%，高于股市和黄金的投资回报率。

事实上，一些稀有的乐高玩具回报率更高。例如，2014年推出的一套星战系列Darth Revan曾在eBay上以28.46美元的价格出售，其原价为3.99美元，溢价率613%。

俄罗斯高等经济学院助理教授Victoria Dobrynskaya在2018年发表的一篇研究论文显示，1987-2015的近30年里，收集乐高玩具带来的回报超过了大盘股、债券和黄金。该研究认为，乐高的投资表现更类似于小盘股，且具有一定的避险属性。例如，在金融危机期间，乐高市场仍然实现了正收益。

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九成乐高玩具平均年回报率为正

Dobrynskaya的论文研究了2322套乐高玩具的历史回报率，样本涵盖了所有最受欢迎的乐高主题系列。

研究发现，按照年份来划分，不同年份的乐高玩具投资组合年平均回报率从-50%到600%不等。新投资组合的年平均回报率明显高于较旧的组合，这可能是乐高投资越来越受欢迎的结果，导致近年来的回报率更高。

然而，在给定的年份里，旧的古董套装可能比新套装产生更高的回报，但由于它们的平均回报是在更长的时间内计算出来的，其中包括上世纪80年代和90年代乐高二级市场尚未开发的时期，因此得到的估值较低。

（不同发行年份投资组合的平均回报率，来源：Victoria Dobrynskaya论文）

投资表现前五名的乐高玩具分别是 “Darth Revan” （星战系列）、“Elves’ Workshop” （Seasonal系列）、 “Seal’s Little Rock” （好朋友系列）、“TC-4” （星战系列）和“Ice Skating”（Seasonal系列）。

这五个套装全部都是2014年发行的，在2014-2015年期间收益率高达425-613%。紧随其后的是超级英雄系列“钢铁侠与美国队长”，2012年推出后的三年内平均年收益率超过400%。

据报告统计，共有34个套装年平均收益超过100%，90%的套装年均收益为正，只有不到10%的收益为负，并且损失不超过初始零售价的50%。

分主题看，Ideas、Seasonal和超级英雄主题系列的二级市场回报率最高。最没有吸引力的主题似乎是那些在2010年之前就停止发行的主题。

（乐高不同主题的年平均回报率，来源：Victoria Dobrynskaya论文）

此外，报告还分析得出，大型乐高套装（平均1928块）和小型套装（平均133块）对投资者来说最具吸引力。

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乐高 VS 股市

据上述报告统计，乐高市场的平均年回报率为10-11%，略逊于CRSP指数，但强于标普500指数、美国长期政府债券和短期国债。乐高的回报与债券略有负相关，与股票略有正相关。

CRSP指数包括了所有在纽交所、全美证券交易所和纳斯达克上市的股票，在样本期间的年均回报率为12%。

来源：Victoria Dobrynskaya论文

本文首发于华尔街见闻（ID：wallstreetcn）