百事下注五谷磨房 1.31亿美元收购近26%股份 布局中国健康食品

7月26日早间，五谷磨房发布最新公告显示集团股东持股变动情况(如下图)。其中，主要股东列表一栏惊现世界500强——全球食品饮料巨头百事公司(PepsiCo,Inc)。

与巨人联姻，市场表现急速拉升

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根据公告披露，五谷磨房售股股东将转让集团合共566,506,000股于百事公司，占比总股数25.844%，此项交易作价每股1.80港元，总代价约1.31亿美元；转让完成后，百事公司将仅次于创始人拥有的五谷约42%的股份，以近26%股份占比成为五谷磨房第二大股东。

利好消息一出，市场一片欢呼雀跃，不出意料，今早五谷磨房股价高开34.83%，(如下图)开报2.4港元，创下上市以来新高，盘前成交10.21亿港元，最新总市值达到53.14亿港元。

看得出，市场和投资人对于五谷与百事这一联姻的热情已经被点燃，情绪之高涨令到股价走势强劲，但作为专业投资者应该要看的更远，下面来看看其收购战略究竟有何意义。

百事、五谷，联姻缘起何处？

2018年，百事公司净收入超过640亿美元，得益于其互补性的食品饮料产品系列，尝到甜头的百事开始布局健康产品线。

从去年至今，百事公司就进行全球健康食品“搜捕”计划，在各个主要城市区域网罗最优质企业收入旗下，以扩大布局其健康食品全球产业链条。其中包括：

2018年5月30日收购旧金山的Bare Foods公司，主要经营产品包括甜菜脆片、烘焙苹果干等健康零食；接着于2018年10月31日收购美国健康食品公司HealthWarrior，主要生产奇亚籽、南瓜籽等植物原料生产能量棒等营养食品；之后2019年7月收购南非食品Pioneer Foods，正式将产品包括谷物、果汁和其他非洲营养食品类产品纳入百事产品库。而如今就是以主打“粉粉”类健康食品的五谷磨房为首选标的进军中国健康食品的蓝海。

其实不难发现，百事投资五谷磨房主要原因有两点：

其一，中国是片万亿级健康食品的大市场(如下图)，健康产业处于历史发展风口期，优先进入等于把握时局，在与对手可口可乐的竞争力上又获加码。作为历经沙场的饮料巨头百事公司自然不会放过机会。

(图片资源来源：中国产业信息网、东兴证券研究所)

其二，五谷磨房是中国健康食品龙头企业，具有高成长性潜力，基本面优于同行，可塑性强，是作为进军中国健康行业的首选标的。具体来看，公司连续四年营收复合年增长率达到25%；以2018财年业绩表现为例，公司全年实现收入18.18亿元，毛利13.91亿元，调整后净利润为约2.13亿元。

特别值得一提的是五谷磨房超高的毛利率水平。对比整个食品行业及健康品行业，五谷磨房2018年销售毛利率达到76.49%，远高于行内同业水平。

优秀的盈利能力和巨大的行业前景是百事下注五谷的主要原因。就如百事大中华区首席执行官柯睿楠所说：“五谷磨房有着强劲的增长和良好的盈利能力；我们希望双方携手推动公司更好的发展，为产品的生产，运输和销售等每个环节创造价值。”

下面看看二者结合之后又会产生哪些化学效应。

结亲之后，共谋大局？

简单来说，百事的优势是品牌和多年扎实铺垫积累的渠道力；而五谷磨房的亮点则是丰富的健康产品线和更年轻化的品牌活力；两者碰撞在一起便同时对产品、渠道、品牌三大维度进行升级，产生效益最大化，提高行业竞争实力。

我们暂时大胆猜测百事作为五谷的“二把手”之后，将可能做出如何的推陈出新？

首先产品上，借助于百事公司在中国30年间的罐装饮料厂技术，可助力五谷推出易于携带的粉粉类健康饮品，打开健康饮品这一新产品赛道，在产品形态及健康概念上更加深入完善；而百事则可直接引入五谷磨房丰富的健康休闲零食系列以充实产品库，据悉，五谷磨房现时多元化产品组合超过100种。利用百事的国际地位，五谷产品走出海外迈入国际市场也只是时间问题。

产品之后是销售，众所周知，食品饮料行业销售要看渠道，而这就是百事多年来积攒的优势所在；百事在国内拥有一批最优秀的渠道管理团队，覆盖中国深圳，广州，福州，北京，上海，南昌，桂林，重庆及长春等主要城市，线上线下网络健全，几乎涵盖各大知名平台合作伙伴，包括电商、大型商超、小型便利店、特殊渠道等；而五谷磨房除了线下体验店和商超覆盖以外，线上会员渠道更具特色优势，数量快速增长的同时，精准化营销和大数据科技亦助力百事拓展多元化业务的提升，满足如今网络时代消费者更快速，更有效的需求。

总体来看，食品饮料行业未来的市场竞争就是产品和渠道的竞争，这次收购亦反映出强强联合的行业格局正在被构建，老牌饮料巨头需要扶持优秀的新兴企业上位，从而保持自己在行业立于不败；而像五谷磨房这样的市场宠儿更需要借助百事来实现快速弯道超车，坐稳健康食品行业的龙头位置；二者结合必定是双赢。

结语

最后来看看，百事以每股1.80港元收购五谷磨房约5.67亿股，按照2018年调整后净利润2.13亿元人民币，折合成港币计算，百事对五谷磨房收购价值对应的估值倍数约为16.16倍，对比过往百事历史上收购其它公司6.2-21.7倍范围来看，属于较高；这说明百事对五谷磨房给予更高的价值肯定，所以愿意以相对较高的价格收购；这也同时侧面看得出五谷磨房作为中国健康食品企业在国际市场的地位已进一步提高。

长期来看，百事的入注或将成为拉动五谷磨房未来业绩增长的又一强劲动力，五谷业绩提升确定性增强，从市场追捧热情来看，公司估值有望重估。