国防军工行业：中航飞机筹划重大资产置换 板块资本运作力度和深度持续加码

事件：11 月6 日，恰逢中航工业集团成立11 周年，中航飞机发布“关于筹划重大资产置换的提示性公告”，拟与航空工业飞机进行资产置换，拟置入西飞、陕飞和天水飞机公司，同时置出长沙起落架、西安制动和新安航空机械公司。

核心观点

著名猎头机构推荐金领职位 企业 职位 经理人 专访 社区 会员 TOP5国内氢能源存储公司--俄罗斯客户经理 30-60万 莫斯科 上市公司-新能源车-- 等速驱动轴-产品设计高级工程师 30-50万 杭州 保定 军工仪器研发制造--电子工程师/项目经理 36-45万 北京 央企背景-全钒液流电池电堆设计高级工程师（全钒液流电池储能） 40-70万 上海 西安 民营航天-商业卫星（小微/纳米）研发制造企业CEO 200-400万 北京 上海 中国著名航空材料公司-锻造工厂总经理 150-300万 北京 俄罗斯 中国著名航空材料公司-冶金(金相)专家 150-300万 北京 山东 央企背景智能交通-轨道交通工程项目经理 30-40万 北京 沈阳

中航飞机筹划重大资产置换，以聚焦整机主业，提高运营效率。公告披露，中航飞机拟与航空工业飞机进行资产置换，经初步筹划，拟置入资产为西安飞机工业（集团）有限责任公司100%股权、陕西飞机工业（集团）有限公司100%股权和中航天水飞机工业有限责任公司100%股权等资产，其中中航天水飞机工业有限责任公司100%股权拟在本次交易前由航空工业无偿划转至航空工业飞机；拟置出资产为中航飞机股份有限公司长沙起落架分公司、中航飞机股份有限公司西安制动分公司全部资产及负债和贵州新安航空机械有限责任公司100%股权等资产。本次资产置换计划若成功推行，将使中航飞机更好地聚焦航空整机主业，进一步整合研发资源，提高运营效率和盈利能力。

根据置换方案初步测算，若置换成功，仅19 年前三季度就将增厚净利润约3.26亿元。截止2019 年9 月30 日，本次置入资产中：1）航空工业西飞总资产为272.2 亿元，净资产为88.2 亿元，营业收入为102.8 亿元，净利润为2.4 亿元；2）航空工业陕飞总资产为104.13 亿元，净资产为15.49 亿元，营业收入为84.15 亿元，净利润为0.56 亿元。而本次置出资产中：1）航空工业制动总资产为22.56 亿元，净资产为13.08 亿元，营业收入为10.2 亿元，净利润为0.04 亿元；2），航空工业起落架总资产为30.92 亿元，净资产为11.01 亿元，营业收入为9.71 亿元，净利润为-0.34 亿元。不考虑置入的天水飞机公司、置出的新安航空机械公司以及少量间接持股企业，仅19 年前三季度公司净利润就将增厚约3.26 亿元。考虑到中航飞机业绩确认的较大季节性波动（16、17、18 年前三季度业绩占比全年分别为27.47%、24.26%、33.07%），全年有望实现超过前三季度的业绩增厚，中航飞机18 年全年净利润为5.08 亿元。

军工板块资本运作力度和深度持续加强，看好军改后首个五年计划的收官年红利释放。近年来军工板块资本运作频率明显加快，年内两船战略性重组、国睿重组方案获批等一系列事项均表明军工集团的资本运作在力度和深度上持续加强，中航飞机的重大资产置换方案更是在年底压轴登场。即将迎来的2020年作为军改后首个五年计划的收官年，是央企改革的关键年，是十三五军费执行率攻坚的冲刺年，是中国民机无限迫近腾飞的元年，是板块消化了四年估值夯实基本面的行情修复年。在业绩释放、估值回归、改革加码的大背景下，军工行业的景气度持续上行，未来增长的持续性和确定性优势凸显。