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房地产第一名、广发证券乐加栋：现在我们面临的环境是“房住不炒”，即房价不能涨，或者说涨幅要受控制，地价是完整竞争的。房价受控制，企业这时要回归内生性增长，不能再回归外延的借债拿地，这种可能有规模没利润，现在我们都是找内生性比较强，周转比较快的（标的），真正通过预收款的周转再拿地销售。地产的企业阿尔法会越来越明显，明年总体板块有机会，一些管理比较出色的公司涨幅会比较大。
非银金融第一名、海通证券孙婷：保险和券商，一个是确定性的投资机会，一个是不确定性的投资机会。
保险行业：确定性机会。我们看好保险行业最主要的原因，是来自于对2020年的一个保费端（负债端）的显著改善预期。2019年保险公司负债端面临较大压力，很多公司可能会出现新单保费和新业务价值负增长的情况。
2020年我们判断基本上会有个10%-15%的正增长，在这种预期改善之下的话，行业明年股价应该有20%以上的收益。另外从资产端来讲，目前市场对经济的预期在好转，甚至部分投资者产生了明年利率上行的预期，这样的话利率下行预期对于利差的压制会有显著的减弱，所以估值上限的空间也会打开。同时，目前保险股估值整体处于历史低位，具有很高的安全边际。
券商股：不确定性的机会，贝塔属性。相对于行业6%-8%的ROE，券商目前估值1.6倍PB，略偏高估，向上空间有限，产生独立性行情的可能性不会太大。从政策的角度，现在券商各项正面的政策非常多，但是各项政策加起来对券商ROE的提升都非常有限。券商更多是Beta机会，这种情况下券商股的机会更多取决于大家对市场的判断。
银行第一名、申万宏源马鲲鹏：银行分两类，一类是今年很好的，明年能继续好，还有一类是今年一般，明年能变好的，当然我们要确定明年它确实能变好。第一类里有几个代表，招商银行(37.930, -0.03, -0.08%)、宁波银行(28.150, -0.25, -0.88%)、平安银行(16.390, 0.06, 0.37%)、常熟银行(8.720, 0.16, 1.87%)。第二类主要代表有邮储银行(5.670, 0.03, 0.53%)，大家对它的认识不够，我们也非常看好。大范围框定后再逐步缩小范围，这取决于大家的风险偏好，或者说对于确定性的追求程度有多高。
如果确定性的追求程度较高，推荐比如招商银行、平安银行、宁波银行这样的组合；如果愿意去承受一定的不确定性波动，能够更加愿意去承受一些现在来说有一些争议、但明年争议可能变小的公司，就可以稍微激进一下，可以选择平安银行，我建议可以加上邮储银行，后面的组合中放招行可以，如果要加上估值不那么匹配的标的就是邮储银行。我们更推荐的是港股，因为更便宜，香港市场更适合大家。
西安旅游(9.180, -0.04, -0.43%)集团有限公司副总经理陆飞：消费的变化，不是单调递增或者递减，关于消费升级，我们看到高端酒店和旅行社的出境游，增长速度很快；但同样在原生景区，像我们主推的“西安周末“这样的产品也在增长。旅游产品两头的增长带给我们的感受是消费在向多层次分级。目前我们感觉到文旅行业的产品提供和大众的整体需求有很大的切割，总体还应该是供给侧发力。
西安旅游集团拥有资源禀赋和独特内容，基本涵盖西安作为旅游中心城市的全产业链，拥有酒店、餐饮、景区、旅行社，客运、贸易门类齐全。尤其是西安饮食(4.150, -0.06, -1.43%)在上市公司中主业不多见的，以餐饮为主，涵盖了西安市的11家老字号。可以说具备旅游集成服务商的禀赋。
目前这两只上市公司进行了董事会换届，在建设国家中心城市和旅游目的地的进程中，有作为敢担当。同时总经理的空缺给了大家和市场很多想象空间，传统行业在数字化、新经济、新模式时代，坚定走文旅融合发展之路。希望大家能给我们提供更好的模式、产品、资源，来协助上市公司迭代升级，在未来大的发展机遇中抓住更多的机会，在市场中获得更好的发展！
快手科技内容创意中心总监、大数据研究院负责人袭祥德：快手对于变现一直都非常克制，2018年才开始做信息流广告和电商，在一定的范围内让用户能够通过新的场景，产生新的消费方式。从人的角度来说，电商消费方向的转化比较强，更多是因为快手的产品设计和普惠的流量分配机制更容易产生社交关系和信任关系。有了社交粘性和情感连接，转化率会更好，有了人，有了场，把整个的基础设施建起来，快手小店以及第三方平台都引进来，通过交易流程，将支付、消费者保障、电商工具不断完善之后，目前整个的发展比较快也比较健康。
西安曲江文化旅游股份有限公司董事、总经理杨涛：景区、演艺、酒店餐饮、旅行服务和其它的衍生业务这五个产业板块应该如何转型，这是两三年我们一直在深度思考的问题。以旅游演艺为例，倘若仅仅按照原来的思路，升级剧场的舞美、灯光、道具、座位、剧情编排等，这对于我们来说只是渐进式的创新；而事实上，从代际需求更迭的角度，我们需要的是颠覆式的创新。所以，我们在研究新一代的旅游演艺产品，更多强调剧本、玩法，赋予产品一种新的身份，真正打破观众和演出的第四堵墙，引进高科技的虚拟技术，并和现实的物理环境结合起来，这些在发达国家以及国内上海这样的城市已有非常成熟的产品。
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“指数智能量化投资，避险与掘金的本土化利器”——量化投资专场
【国盛证券刘富兵：房地产行业被严重低估】
金融工程第一名、国盛证券刘富兵表示，根据其团队的估值模型，券商股的安全边际在20%以上，未来6个月平均涨幅在20%左右，未来1年平均涨幅在50%左右；房地产的安全边际处于过去10年以来的最高位，行业估值已经被严重低估。
【中证指数公司赵永刚：指数产品未来的3个增长点】
中证指数公司研发部副总监赵永刚指出，全球以ETF为代表的指数类产品发展非常迅速，2019年底突破6万亿美元。2008年金融危机之后，全球呈现了资金从主动向被动迁移的趋势。一方面，金融危机期间，部分主动管理产品并没有达到投资人预期，另一方面金融危机之后主动量化和指数产品做了深度结合，提供了更加丰富的产品种类。从全球来看，指数产品未来增长点将来自于主权基金、养老金、高净值客户。
【深圳证券信息公司杨成栋：对指数市场未来发展的展望】
深圳证券信息公司指数事业部总监杨成栋表示，从全球来看，国际指数机构占主导地位，中国指数机构在全球市场份额仅占1%，比重非常小，将来还有很大的空间。
指数市场未来发展有这些展望：第一是更加多元化，国际指数公司已经纷纷在国内开展业务，国内媒体还有信息商和券商等等也在开展指数编制、推动产品开发等工作。第二是更加专业化，需要跨界的合作，包括跟研究机构、资产管理人合作等。第三是更加国际化，国内指数走出去的步伐加快，对国际投资者的引导和服务能力加强。第四是更加规范化，国际上对于指数编制的监管在不断加强，国内指数编制参与者的多元化，也在推动行业的规范发展。
【嘉实基金杨宇：用合理的估值买一只成长股】
嘉实基金董事总经理、Smart-Beta和量化投资首席投资官杨宇表示，我们结合主营业务收入、净资产、现金流、分红这四个指标做成了一只指数型基金，过去五年，这只基金回报达到138%，跑赢上证70%。相较主动型基金，指数型基金的魅力在于纪律性，风格稳定不漂移。
如果让其本人选择一只主动型基金，杨宇愿意买GARP策略基金，因为这最符合过去20年中国的投资逻辑。大家都想买好公司，但是又不想买的太贵，因此用合理的估值买一只成长股就是好的策略。
在圆桌发言环节中，嘉宾们针对“基金投顾业务在中国发展的十大关键问题”、“主动量化赋能被动指数投资的下一个十年”等话题展开讨论，精彩观点抢先看！
天风证券副总裁（拟任）王洪栋：基金投顾和产品销售这两者从制度设计上来看，本质差异是收费模式，基金销售收的是代销费，基金投顾是顾问费。收费模式的变化让销售人员跟客户立场站到一起，利益一致。
很多客户买了公募基金没有赚到钱，原因是产品波动性比较大，容易在过山车的结构中被震出去。要让客户挣到钱，基金投顾选对产品很重要，在陪伴过程中也要为客户提供心理沟通。基金要赚到钱，需要基金经理、销售顾问、客户三方一起努力，缺了谁都不行。
智能投顾从2016年推出到现在，之所以发展的量级没有那么大，是因为用智能化手段已经基本解决了投资组合、投资这件事情，并解决了在模型上的算法增强。但最难突破的是交互，直到现在智能交互都没有实质性地突破。
智能化的全资产投资顾问肯定是财富管理未来的发展方向，这点我是比较坚信的。
中证指数公司研发部副总监赵永刚：从Smart Beta十几年的发展历程来看，其和主动量化结合可以分为三个方向：1、传统风险理论，在某个风险因子方面进行暴露，比如价值、质量。目前多因子是Smart Beta发展的重要方向；2、从定价偏差的角度，通过刻画投资者的行为，来捕捉收益，如非市值加权；3、市场异象的挖掘，通过挖掘市场的异象进行投资。这三个方面从理论驱动逻辑与量化投资更为接近，也更容易结合。
Smart Beta指数存在一些问题，第一个是因子周期性，这也是量化投资面临的问题，现在可以通过多因子、因子择时和因子配置来改善；第二个是因子有效性标准的构建，怎么挖掘长期更加有效的因子，对于因子有效性的评价标准或者评价方法，也需要一些完善。
ESG不仅是一种评价方法，更是开拓了非财务数据在金融领域的应用空间，财务风险事件识别的理念与ESG类似。从国际学术验证来看，ESG投资能够提供正向收益和降低组合风险。
大成基金数量与指数投资部总监黎新平：每天对所管理的基金做业绩分析，这是每个量化投资人都需要做的事情，例如对行业暴露、因子暴露、周期敏感度、尾部风险、压力测试等方面进行复盘，这对于促进量化投资人的成长是非常重要的。
腾讯腾安基金销售公司董事长刘明军：单纯的线上智能投顾在美国已经没那么火了。随着传统金融机构的加入，给智能投顾带来了上千亿美元规模的增长。但智能投顾规模增长有80%来自于已有客户转化，其通常的做法是，将智能投顾系统作为投资顾问人员的工具，用于客户开发、转化、后期管理，效率会大幅度提升。对于投资而言，也有助于投资的纪律性。互联网公司做智能投顾也有很大的困难，单纯的电商模式用到金融上面，会带来很多问题，需要调整。其次，互联网的金融专业能力也需要提升，好在互联网平台是开放的，在提升自身专业能力的同时，还可以寻求与众多专业机构合作。
华宝基金多元资产管理部总经理助理张明：我们已经见证了指数化投资在股票与债券等单资产类别内的崛起，未来很可能我们会看到在资产配置方面，同时覆盖股票债券商品现金等类别的多资产指数也能给投资人提供有力的竞争品。
(来源：新财富公众号)
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