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深度“绑定”河钢集团,这家“卖气”的公司能够成功IPO吗?


  《职业经理人周刊》   猎头班长v微博   微信:AirPnP   2020/1/21
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作者 | 李红梅

常言道,人活一口气,如今却有不少公司,靠着一种或多种气体,登上了资本的康庄大道。

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比如最近意欲登陆港股的唐钢气体,就靠生产气体,赚得盆满钵满,它究竟有何独家秘笈?

近日,京津冀第二大工业气体供应商——唐钢气体(英文全称:China Gas Industry Investment HoldingsCo.Ltd.)向港交所递交IPO招股书,计划在港股上市。

虽然是气体公司,但唐钢气体所生产的气体不局限于我们常见的氧气或二氧化碳,还包括氮气、氩气、氢气等工业气体,它们是钢铁生产的重要原材料。

也因此,唐钢气体计划将本次IPO所募资金用于空气分离装置的采购、补充营运资金等。

首席科创官则注意到,唐钢气体之所以能发展成为京津冀第二大工业气体供应商,与其背后股东的强大的产业实力密切相关。

背靠大树

唐钢气体的历史可追溯至1994年。

彼时,中国钢铁制造商河钢股份刚刚成立。经过3年发展,河钢股份于1997年在深交所上市。

2004年河钢股份决定将部分工业气体生产从钢铁生产业务中剥离出来,便有了创立唐钢气体的想法。

2007年3月,唐钢气体正式成立,河钢股份(000709.SZ)担任控股股东,持股47.99%。值得注意的是,河钢集团持有河钢股份62.22%股权,而河钢集团是河北省国资委的全资附属公司。

图片来源:唐钢气体招股书

有着如此先天优势,唐钢气体的发展可谓快速。

招股书显示,唐钢气体成立以后,主要从事河北省的工业气体生产及供应。通过在河北省唐山附近建设工业气体生产设施,并通过管道向河钢集团的多家成员公司供应工业气体,以及向独立第三方供应液化工业气体,从而扩大并提高产能。

其中,唐钢气体成为了河钢集团数家成员公司管道工业气体的独家供应商,并与河钢集团发展出根深蒂固且互惠互利的关系。

背靠河钢集团这颗大树,身处中国钢铁产能最集中的地区,加上近年来供给侧改革不断深化,钢铁行业的向好发展,工业气体景气度提升明显,唐钢气体逐渐发展成为了京津冀区域第二大的工业气体供货商。

6个月赚7亿元

所谓京津冀区域第二大的工业气体供货商并非无凭无据。

根据弗若斯特沙利文报告,按2018的营业收入来算,唐钢气体收益约为10亿元,占2018年京津冀区域独立工业气体供应商总收的8.0%。

既然为京津冀区域第二大工业气体供货商,唐钢气体的营收情况又如何呢?

招股书显示,在过去的2016年-2019年上半年,唐钢气体的营收分别为8.71亿元、10.27亿元、11.46亿元和6.87亿元,对应的净利润分别为4491.17万元、7999.08 万元、11983.26 万元和9164.49 万元。营收和利润情况相当不错,尤其是2019年仅上半年,唐钢气体营收高达6.87亿元,算下来,平均每天进账接近400万。

这些营收和利润主要由管道工业气体、液化工业气体、液化天然气等三部分贡献。

其中,2016年-2019年上半年,管道工业气体所产生的收益分别占总营收的66.6%、66.4%、62.8%以及72.2%,这些收益均來自对河钢集团成员公司的销售,具体包括河钢唐山分公司、唐山不銹钢、唐山中厚板及唐钢汽车板等。

值得注意的是,唐钢气体的管道工业气体供应毛利率介于10%至20%。根据弗若斯特沙利文报告,其处于行业回报率之内。报告显示,2019年上半年,液化氧气、液化氮气及液化氩的平均价格分别为每吨806元、652元以及1349元,均低于2018年下半年的价格水平。

2016年—2019年上半年,液化工业气体所产生的收益分别占总营收的18.1%、23.1%、25.3%以及19.9%。这些液化工业气体主要销售给贸易商及终端用户,包括于多种行业经营业务的独立第三方,涉及医疗、航运、工程、光伏、食品及汽车等。

液化天然气则包括供应液化天然气及提供气体输送服务。2016年—2019年上半年,液化天然气相关业务所产生的收益分别占总营收的14.4%、9.6%、10.7%以及6.9%。

不过,首席科创官发现,2016年-2019年6月,唐钢气体的流动负债净额分别为1.86亿元、0.342亿元、0.275亿元以及0.537亿元。过往,唐钢气体主要依赖现金流及融资提供发展所需资金。而今后,唐钢气体能否持续经营取决于管理层能否成功控制营运开支的同时增加收益,以及产生经营现金流并在必要时持续获得融资。

前五大客户全部来自河钢集团

背靠河钢集团,唐钢气体获得了快速发展和可观营收,但大客户依赖所带来的应收账款问题,在唐钢气体的财务报表中也有所展现。

招股书显示,2016年-2019年6月,来自前五大客户的收入占总营收的比例分别为78.1%、80.3%、75.6%以及84.3%,而这前五大客户多数为河钢集团的成员公司。有意思的是,唐钢气体在招股书中明确表示,董事会坚信,未来,河钢集团成员公司的销售收益仍将成为唐钢气体的主要收益。

同时,最大客户河钢唐山分公司2016年-2019年6月,分別占总收益的比例为45.2%、40.3%、39.2%以及43.0%,占比较高。

对此,唐钢气体表示,无法控制河钢集团成員公司的业务运营及前景,无法保证河钢集团成员公司能维持业务规模以及对唐钢气体的采购需求。河钢集团成员公司的业绩、钢铁行业或中国整体经济任何的大幅下滑,均可能对唐钢气体产生重大不利影响,造成后者增长放缓、停止或出现负增长。

首席科创官就相关问题多次联系唐钢气体,但截至发稿,对方未作回复。

一边是较高的营收占比,另一边,则是相应的应收账款占比。

招股书显示,2016年-2019年6月,唐钢气体的应收账款约为73%、72%、89%以及88%,如此高占比的应收账款均来自河钢集团成员公司。不过,唐钢气体认为,河钢集团的业务关系稳固及其良好声誉,管理层预计不会因河钢成員集团不履约而构成任何重大损失。

对于唐钢气体这种与股东深度绑定的企业,你是否看好?

(来源:凤凰网)


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