“现在并不是说完全停下来了,这是一个时机问题,年底的时候我们会根据情况再决定”,Calpers瑞士总部负责亚洲投资人士之一Mckinley表示。
据此间外电报道,Calpers内部在十月份时开始讨论筹集更多现金的方法,而Calpers在十月份时表示,其管理资产总值为1888亿美元,这较6月底的数字大幅减少21%。
“事实上,Calpers是全美规模最大的几家退休基金之一,可见次贷危机冲击超出想象,其它一些小的基金就更别提了”,一位接近此事的咨询业人士向本报表示。
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至少来说,“这一次危机几十年难遇,一些欧美的家族基金对于GP（General Partner,普通合伙人）的后续出资出现了困难”,新任中华创业投资协会主席、中信资本总裁张懿宸在上周对本报在内的几家媒体表示。
“但相较于欧美与其它市场而言,中国还是更具有吸引力的,一些LP也在持续关注中国”,张懿宸认为。
LP资金供给回缩
根据清科集团2008年第三季度行业研究报告,该季度共有17家中外创投新募集20只基金,其中新增可投资于中国大陆的资金额仅为4.92亿美元,此金额不到上季度募资额的1/6,更远不到去年同期募资金额的1/8。
“很多LP目前现在出现流动性的问题,因此GP要进行募集新基金会很困难”,中国LP协会秘书长徐刚认为。猎头.
“现在我们要做的就是克制住投资的欲望,去多参加别的活动,因为怕一不小心就都投完了”,一家PE机构负责人在参加一次论坛时这样笑称。
在市场募集新基金普遍不景气时,基金中的基金Asia Alternatives宣布完成第二只规模达9.5亿美元基金的设立。“这只基金是在7、8月份就差不多募集完成的,而一些大的投资机构,是在9月雷曼破产进而影响到对冲基金与其它金融产品时才发现一些投资组合亏损严重的,因此他们需要确认相关情况再决定重新对资产进行怎样配置”,徐刚称。
事实上,根据PE业内资讯机构Chinaventure发布的LP报告显示,就未来5年基金投资回报率而言,主流观点（约占被调查LP的66%）认为,预期回报将会波动较大,甚至产生下滑,整体情况变得不明朗。猎头公司.
在大家都仅停留在募新基金困难的印象时,更进一步的寒流不期而至,就算是已经募好的新基金,一些原有承诺出资的海外LP机构也有开始暂停下一步的资金供给。
“一些机构原有的对PE领域的配置,是基于相关的投资组合盈利预期的前提下,现在投资的对冲基金与一些组合出现大量亏损,所以流动性不如从前,这时候对于后续的出资便需要重新考虑再调整。”璞玉投资合伙人孔翔飞表示。
造成这样的后续资金到不了位的情况与美元私募股权基金的有限合伙设立形式有关系,目前,投资于中国的美元PE基金募集资金时都是采用的承诺出资制,即钱并未放在基金的帐户上,而是基金有了投资项目然后再按比例向出资人要钱。
“一般而言,在最初募资时LP都是要签合同,即如果逾期出不了钱的话就算违约,会有一定的惩罚,但目前这样的非常态势下,很大的机构都要暂停,因此只能互相协商,毕竟经济情况好起来以后GP如果想融新基金还得找他们,也是在困难下互相支持”,一家对冲基金的负责人对本报表示。金融猎头.
据业内人士透露,人民币基金LP出现的问题主要出现在几个方面,一是一些GP的出资人构成单一、甚至有的就是一、两家企业出资,其本身的企业业务面临下滑而需要现金,或者因其本身投资在股市等的资金出现问题,因此会转让手中的股份或者未来承诺的钱将无法兑现;
另一方面是一些人民币LP对于未来进行这方面的投资前景如何看不太清楚,目前A股二级市场股价大幅下降,原有的一些PE投资的上市企业二级市场价格也同样下跌厉害,财富效应大幅缩水,而同时宏观经济的风险与不确定性增大,另外为了应对自身主业业务未来可能的下滑,需要多储备现金以备不测;
如果仅从企业经营的层面来考虑,一方面,一些由民营企业转型做LP的,也因今年银根紧缩及外部宏观经济不景气向企业微观层面的渗透,导致许多初次尝试做LP的民企萌生撤资的念头,而国企LP,也受到国资委等监管部门“多留现金”的警示,对原本机会投资的许多基金,包括产业基金在内。证券猎头.
不过,人民币基金里以公司制形式注册的基金则避过一劫,因为股东的钱都已经躺在公司的帐号里了。
PE股权遭转让
LP后续资金不能到位的情况在目前的市场上已经较普遍,而一些LP则因为需要资金开始在市场上转让所投资GP的股份。
据业内人士介绍,在美国的私募股权市场较发达,已经形成一个专门针对私募股权交易市场,该市场并未像Nasdaq那样形成一个公开交易市场,而是也像私募股权投资一样由一些中介在进行操作,在这个市场上LP可以将手头持有的GP股份转让,由上述中介机构来帮助交易。
“目前这个私募股权二级市场开始活跃起来,许多需要钱的LP在市场上将GP股份进行转让”,徐刚表示。银行猎头.
“其中一些主要的出售者为大学捐赠基金等,因为大量投资对冲基金,包括杠杆带来的高风险使得损失放大,从而使其需要现金”,一家海外资深金融机构的人士透露。
事实上,不光是海外,国内的GP股权被转让的情况也开始出现,因为一些原来进行LP投资的企业现在需要现金来支持发展或过冬。
据业内人士透露,今年年初交银国际成立的“交银国信.汇联聚金股权投资集合资金信托计划”的出资人有一些开始转让股份,“他们通过一些中介在向机构询问是否有意向接盘”,该业内人士透露。
谁在“捡便宜”？
有人星夜赶考场,有人辞官归故里。金融猎头公司.
一些LP在抛售GP股份的时候,有一些专门的基金却开始在市场上寻找合适的GP股权。
据了解,像Partner Group等机构(是徐刚说的,他和partner比较熟,小娜不太清楚)目前便有专门的基金盯准这样的GP股份的转让,另外一些Fund Of Fund也看好这个机会。
“我们目前也在看市场上是否有合适的GP股权可以购买,价格主要看GP管理的投资组合的情况,一些优质的GP股份不会折价,但有一些GP业绩不好、急于出手的LP甚至可能将持有的GP股权打半折出售”,孔翔飞表示。
“最难找钱时却是最好的投资时机”,黑石全球执行总裁詹姆斯如是说。
在全球股票市场大幅下跌、LP纷纷放缓出资的情况下,许多企业的估值正在大幅下跌。猎头网.
而对于目前的PE投资市场而言,4-5倍的估值已经成为常态,一些需要引进资金发展的企业也乐于接受。
与此同时,一些原来自己进行股权投资的企业,则因为资金短缺而考虑将原来的项目卖掉。
“一些房地产企业在资金充裕时候进行股权投资,但现在出现资金短缺,于是,许多房产企业希望将所投的企业股权卖掉,据说,净资产溢价10%就卖”,上述PE机构人士称。
“不过,现在大家也在等待的一个原因在于观察宏观经济未来走向对实体经济的影响,等年报和明年一季报出来,局势会更明朗一些”,长安私人资本合伙人刘志峰认为。
(来源：21世纪经济报道 作者：尹先凯)
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