惠誉评级：ESG考虑因素影响融资格局

信贷和投资决策中的ESG考虑因素增加已经开始影响发行人筹集资金的能力，至少在一个案例中导致了自身的信用评级行动。惠誉于2019年7月将CoreCivic，Inc．的评级自‘BB+’下调至‘BB’，并将评级展望自“稳定”下调至“负面”，原因是美国和国际银行宣布计划停止向私营监狱运营商提供金融服务，导致该公司的融资渠道减少。全球对煤炭使用的担忧已经延伸到供应链，进而影响到了澳大利亚煤炭出口码头的融资。惠誉还确认ESG考虑因素是导致投资者对美国勘探与生产（E&P）行业产生负面情绪的原因之一。

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在上述各案例中，资本渠道减少加剧了现有融资的脆弱性。监狱房地产通常缺乏有担保财产抵押贷款渠道，这是股权型房地产投资信托公司的一个关键或有流动性来源。澳大利亚煤炭出口码头项目的债务期限集中，因此需要定期再融资，而2020年至2030年期间美国勘探与生产行业的债务到期大幅增加，给一些发行人带来再融资挑战，这凸显了在更广泛信用状况背景下将ESG风险纳入考量的必要性。

惠誉预计，随着社会和监管压力迫使更多银行和投资者将ESG因素纳入考量，ESG对融资决策的影响将逐步提高。在对惠誉的全球银行ESG风险管理调研做出回应的182家银行中，64%的银行表示已经“一直”或“在大多数情况下”将ESG考虑因素纳入其风险管理。惠誉认为，来自投资者和监管机构的压力将促使银行进一步重视ESG因素，尤其是通过金融稳定委员会发起的气候相关财务披露工作组 （TCFD） 等渠道提高对气候变化风险等领域的重视。目前主要是最大的全球系统重要性银行在开展前瞻性气候变化情景分析，但央行对此的关注度也在增加，而且越来越多的银行已经表示有兴趣或正在对此进行研究。

全球银行风险管理ESG调研结果

出于ESG原因导致银行不太愿意向其放贷的借款人也可能面临资本市场的压力，尽管各地区的速度不同， 固定收益投资者对ESG的关注度在持续上升。据国际货币基金组织计算，截至2019年9月，具有明确ESG规定的基金数量已从2010年的913支增加到1,931支。股权型ESG基金的数量是固定收益ESG基金的三倍多，但后者正在快速增长。国际货币基金组织估计，2010年ESG上市基金管理的资产总额从3,520亿美元上升至8,560亿美元。即使在以前渗透率较低的行业，如货币市场基金和抵押贷款债券，也正在向明确的ESG规定转变。在没有明确ESG规定的情况下，更多的资产所有者和管理者也在将ESG考虑因素纳入投资框架中。

如果具有ESG规定的投资者集体做出反应，ESG基金采用的排除策略可能不仅会使某些行业处于不利地位，还会放大ESG相关事件风险（如公司治理事件）的影响。这些潜在的融资影响正促使发行人更加关注ESG，Herbert Smith Freehills的调研证据显示，在债务融资策略中将ESG因素纳入考量的财务主管的比例已从上一年的17%增至2019年的49%。轶事证据还表明，以前采用排除策略的固定收益投资者现在正转向主动参与策略。过去，发行人主要担心激进股东推动ESG议程，但现在资本市场债务持有人也在有效地游说以寻求变革和改进。