2020年2月中国大宗商品市场解读及后市预测分析

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5、有色金属需求大幅减少

2020年2月份，有色金属销售量较上月大幅减少34.5%，显示受疫情影响，下游和终端消费企业整体开工进程缓慢，市场需求十分低迷。从市场情况来看，从2月下旬开始，国内已经进入复工阶段，但是有色金属下游和终端消费企业开工率仍不高，特别是由于返程员工需要进行隔离以及地区间的交通运输尚未完全恢复，因此复工进度相对缓慢，预计短期内开工率难有明显回升。此外，疫情直接影响房地产企业施竣工速度和基建开工，建筑市场对有色金属需求后移。汽车行业面临复工和销售的双重压力，传统家电销售大幅下滑。预计后期市场需求低迷的格局将延续。

三、商品库存出现激增

2020年2月份，大宗商品库存指数为130.0%，较上月大幅上升27.8个百分点，显示由于终端市场需求减少，加之受疫情影响商品流通企业复工复产普遍不足，物流运输严重受阻，导致商品库存迅速累积，部分商品甚至出现胀库的现象。从各主要商品来看，本月各商品库存均呈现激增的态势，库存量和上月相比增幅均超一成以上，其中钢铁和汽车库存增量接近五成、有色金属的库存增量超过三成。

1、钢铁库存压力巨大

2020年2月份，钢铁市场库存量较上月激增49.6%，增幅较上月扩大45.1个百分点，显示受疫情影响，钢铁市场终端需求释放明显延迟，加上物流受限导致商品运输困难，钢铁库存大幅积压，商品库存压力巨大。据中钢协统计，2月中旬，重点统计企业钢材库存量为2134.15万吨，比上一旬增加282.68万吨，增幅15.27%；比年初增加1180.91万吨，增幅123.88%。与此同时，钢材社会库存同样大幅增加。2月中旬，20个城市5大品种钢材社会库存1735万吨，比上旬增加264万吨，增长17.9%，比1月增加923万吨，增长113.7%。5大品种库存均呈增加趋势，其中热轧卷板库存253万吨，比上旬增长25.2%，比1月增长109.1%；冷轧卷板库存157万吨，比上旬增长19.6%，比1月增长40.0%；中厚板库存128万吨，比上旬增长6.7%，比1月增长36.0%；线材库存355万吨，比上旬增长20.7%，比1月增长169.3%；螺纹钢库存842万吨，比上旬增长16.3%，比1月增长134.0%。2月份，因疫情蔓延，交通运输受阻，许多钢厂的库存量急剧增加，被迫减产、停产，钢厂的产量明显下降，后期随着市场需求逐步恢复正常，庞大的钢铁库存有望出现下降。

2、煤炭库存止跌回升

2020年2月份，煤炭库存量止跌回升，当月较上月增加12.3%，为2018年2月份以来的最大增幅，显示随着煤矿开工进程不断加快，各地运输限制也逐渐解除，煤炭主产地供应持续增加，但终端消费需求仍然不足，煤炭库存开始大幅增加。从市场情况来看，上旬因新冠肺炎疫情叠加春节长假等因素影响，部分煤矿假期停产、复产缓慢、物流受限，对煤炭市场影响明显，秦皇岛港煤炭调入量不足，消耗加快，使得库存进一步下降至2020年2月11日的402万吨，期间曾一度跌至390万吨的近5年最低水平。此后，随着煤矿逐步复工复产以及运输作业顺畅，煤炭供应持续增加，但下游电煤消费需求不足，市场调出不及调进，市场库存开始不断回补，月底秦皇岛港库存基本达到年初水平，3月初存煤量更是突破600万吨。后期随着公路、铁路运输通畅，加上煤矿开工负荷增加，预计各环节库存或进一步出现激增，市场仍将维持供应宽松格局。

3、汽车库存压力骤增

2020年2月份，汽车库存量较上月激增47.8%，增速较上月扩大37.2个百分点，显示受疫情影响，车市客流大幅减少，汽车市场消费能力明显下降，汽车库存压力骤增。据中国汽车流通协会发布的汽车经销商库存预警指数显示，2020年2月份，经销商库存预警指数创下新高达81.2%，环比上升29.5%，同比上升27.7%，库存预警指数位于警戒线之上。从市场情况来看，2月份是新冠疫情防控关键期，客流大幅减少和延迟开工给汽车市场带来巨大影响。2月份大部分4S店延迟复工，上半月复工率仅为50%，且大部分采取半停业状态和值班、轮岗的形式。据统计，截至3月2日，124家经销商集团，8095家4S店，综合复工效率36.61%，门店复工率71%，销售效率和售后效率均为30%左右。另据中国汽车流通协会预计，2月份整体市场销量同比降幅达80%左右，到3月底，综合复工率会达到比较高的水平，生产生活秩序开始逐渐恢复，3月整体市场销量降幅可能在50%左右，汽车市场整体恢复到正常水平可能要到5月份左右。

综合来看，2月份，国内大宗商品市场受新冠肺炎疫情影响，供需双弱，库存激增。尽管当前国内疫情基本得到控制，各地正积极、有序地进行复工和复产，但供应端的恢复将先于需求端，商品供应压力或将进一步加大，库存压力短期内难有缓解。预计3月份，国内大宗商品市场仍存在较大的下行压力。不过，随着行业企业复工复产的逐步推进，加之国内政策加码，市场信心有望迎来修复，国内经济长期向好的基本面并没有改变，预计进入二季度国内大宗商品市场的下行压力将会逐渐得到缓解。

1、经济长期向好的基本面没有改变

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2020年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为35.7%，较上月下降14.3个百分点。从分项指数来看，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，制造业供应链运行放缓，市场需求和企业生产均明显收缩，就业情况也较为紧张。预计待疫情基本控制后，市场需求集中释放，企业加快复工复产，3月份PMI将会有所回升，经济运行将逐渐回归正常轨道。

2、基建和房地产复工将对市场需求形成支撑

为保障经济社会发展，在继续执行严格的疫情防控工作同时，近期，中央及地方出台政策指引积极推动企业复工复产，推动重大项目开工建设。发改委要求保障重大铁路、公路等项目开工；工信部要求加快5G建设，发挥5G建设对“稳投资”积极作用；交通运输部推进在建项目尽快复工，全力推进新建项目开工；水利部要求110项重大水利工程3月底前力争复工100项以上等。另据不完全统计，近日，北京市、福建省、河南省、云南省、江苏省等地发布了2020年重大项目投资计划清单，总投资额合计逾11万亿元，其中基建投资仍是重要部分。基建项目建设加快，对拉动大宗商品的需求注入强劲动力。

房地产市场方面，2019年1-12月份房地产开发投资比上年增长9.9%，增速比1-11月份回落0.3个百分点，比上年加快0.4个百分点。1-12月房屋新开工面积增长8.7%，增速与1-11月份持平，比上年加快3.5个百分点。开发商土地购置面积比上年下降11.4%，降幅比1-11月份收窄2.8个百分点，上年为增长14.2%；土地成交价款14709亿元，下降8.7%，降幅比1-11月份收窄4.3个百分点，上年为增长18.0%。从市场情况来看，虽然近期房地产企业大都尚未全面开工，短期利空大宗商品市场，但结合春节放假前多数终端没有备货的情况，在3月份下旬企业逐步复工后，房地产市场对大宗商品的需求有望迎来一波释放。

3、地方债发行提速加码

今年以来，地方政府提速、加码发行地方债，而在近期，多地更是密集披露新的发行计划。据悉，财政部已经分两批提前下达今年地方债限额合计超过1.8万亿元，助推地方债早发行、早使用，让资金加速落地到项目中形成实物投资。作为积极财政的一个重要发力点，地方债的提速、加码助力抗疫情稳经济的作用将进一步显现。受疫情的影响，当前复工进展比较缓慢，加快地方债的发行，可以使重点建设项目早开工、早建设，尽快发挥地方债的作用。同时，对于2020年经济的稳增长和实现此前国家经济发展确定的目标来讲，有非常重要的推动作用。数据显示，截至2月29日，2020年新增地方政府债券发行规模达到12229.86亿元，相比去年同期的6962亿元增长75%。从发行进度上看，2020年地方政府专项债券的发行时间比2019年提早了19天，其中1月共发行了7850.64亿元，创下历史月度发行最高水平；2月受新冠肺炎疫情影响，一些省份调整了发行日期，共发行4379.22亿元。在当前疫情防控的关键阶段，作为积极财政政策的重要体现，地方政府专项债券在稳增长方面作用凸显，加快发行专项债券，扩大专项债发行规模，增加地方政府可用资金，能够推动在建工程项目和具备条件项目及早开工，带动扩大有效投资，支持补短板扩内需。

4、货币政策加力逆周期调节

应对疫情，政府有力支持实体经济发展，货币政策逆周期调节不断加力：运用再贷款再贴现等结构性工具加大定向调控力度、综合运用公开市场操作等货币政策工具释放流动性、引导利率下行等。展望未来，业内人士表示，稳健的货币政策将更为灵活适度，但不会“大水漫灌”，加强结构性调控和降成本力度仍将是主要着力点：央行将择机实施普惠金融定向降准年度动态考核，也将进一步引导LPR下行。此外，全面降准、下调存款基准利率等也储备在央行政策工具箱中，将视情况择机使用。

疫情发生以来，央行推出一系列结构性工具加大定向调控力度。例如，设立3000亿元低成本专项再贷款，向主要全国性银行和湖北等10个重点省(市)部分地方法人银行提供资金，采取名单制，精准支持直接参与抗击疫情的企业。最近，央行在此基础上增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。值得注意的是，此次的支农、支小再贷款和再贴现工具不是名单制，而是普惠性的，重点用于中小银行加大对中小微企业信贷支持。在定向调控的同时，央行也在引导整体市场利率和贷款利率下行。货币政策“降成本”力度不断加大。2月，公开市场操作逆回购和中期借贷便利(MLF)操作中标利率先后均下降10个基点，2月20日1年期和5年期贷款市场报价利率(LPR)也分别下降10个和5个基点，带动市场整体利率下行。2月24日至28日当周，Shibor隔夜、7天和14天较此前一周分别下行1个基点、5个基点和3个基点至1.35%、2.19%和2.09%，市场流动性合理充裕。