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新三板精选层保荐费博弈:几千万还是几十万?


  《职业经理人周刊》   猎头班长v微博   微信:AirPnP   2020/3/28
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几十万还是几千万?面对精选层这个新生事物,券商和公司间有关保荐费的博弈正在上演。

精选层的设立正在倒计时。截至3月26日,103家挂牌公司表达了精选层和公开发行的意愿,其中23家已公布了发行底价和发行价格区间。业内预计,上半年或三季度精选层将会设立。

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相较于已经成熟运行多年的A股市场,新三板精选层可谓是“大姑娘上花轿头一回”,很多环节还没有较为统一的行业惯例。近期,在与多家企业以及辅导券商沟通中,记者了解到,尽管很多拟入层公司已经进入辅导期,但是保荐辅导和公开发行的承销费如何收取,仍然存在着不小的争议。

券商:就该参照主板

华东地区一家中型券商辅导的新三板企业董秘告诉记者,保荐券商报了一个打包收费价格1500万元,公司觉得贵了。

而该券商负责人认为,以创业板市场为例,投行收取的中介费用一般都在2000万元以上,新三板精选层公司体量较小,这个收费合情合理。

西部某家券商手上有不少精选层的项目,自诩在行业内已经开出了保荐收费底价。该券商负责人告诉记者,A股IPO项目一般收费分为两大块——保荐辅导费和承销费,精选层挂牌亦是如此。

前期保荐辅导包括尽职调查、向各地证监局报送材料等工作,收费固定在200万元到300万元之间,该项收费与A股市场并无太多差别。公开发行的承销费则根据募资金额大小按比例收取,但是募资金额低于1亿元则有保底收费,收费在500万元左右。以此计算,该券商收费底价在700万元到800万元之间。

而某头部券商的投行负责人却认为该券商的做法不该成为行业标准,精选层入层的保荐承销费在2000万元左右才是合理。

“新的证券法下,券商承担的责任很大,用2000万刷掉一些规模太小的企业是很正确的策略。”该负责人举例说,“很多中小券商连新三板研究员都没有,公开发行的报价策略报告都没人出,而有实力的券商肯定是要挑好公司出报告,不可能面面俱到。”

根据统计,自2018年以来,主板首发募集资金在3亿元以下的公司,IPO承销保荐费占募资金额的比例平均在10%左右。

新三板资深研究人士彭海认为, 如果按照整个承销保荐的费率来说的话,对于精选层,10%左右的比例估计也是比较正常的费用。但是尽管如此,跟主板IPO相比,三板精选层承销保荐,券商要做的工作更多、难度更大。“新三板的投资人的群体是比较少的,公开发行的难度就大。”彭海说。

除了投资人群体不同以外,三板市场在很多细节上折射出与A股和科创板市场不同的生态特点。

“在A股成熟市场,IPO破发概率很小,券商承销的难度也不大。而在新三板精选层,不是所有的挂牌公司公开发行都能成功,投资者不是打新都能赚钱。”申万宏源新三板首席分析师刘靖分析。

企业:比定增收费高一点

“1500万元,这要价也太狠了。”

华东某企业自从决定申报精选层之后,该企业董事长一直多方咨询精选层保荐承销。由于股转公司明文规定精选层的保荐辅导券商必须与主办券商一致,该董事长首先咨询了主办券商。

主办券商报出1500万元的价格之后,该董事长认为:“我们公司每年的净利润在1000万元到2000万元之间,这个报价几乎吃掉了公司一整年的利润,我的心理价位在500万元上下。”显然该企业的心理价位与券商报价相去甚远,且这样的心理在挂牌公司中并不少见。

“新三板投资者数量还很少,公开发行找投资者也比A股麻烦,所以我们非常担心公开发行会变成定向增发,最终投资者还得企业自己找。”合佳医药董秘张晓磊的担心也是目前很多新三板拟入精选层公司共同的担心,“个人觉得承销费率得根据融资金额来定,3个亿以上跟A股差不多,低于1个亿就得参考定增了,券商收个保底费用就可以了。”

同时,张晓磊也考虑到券商的工作量,认为光参考定增的收费还是不够,可是收费过高就会对企业造成成本压力,“毕竟新三板公司中小企业偏多,企业的承受力比不上A股和科创板。”

记者在采访中得知,不少拟入精选层公司尽管已经进入辅导期,但是在保荐承销费上仍未与券商商量出确定的结果,很多企业只是在签订辅导合同之后支付券商前期入场尽调的一小部分费用,后续的费用究竟如何收取,券商与企业两股力量仍在博弈中。


截至3月27日,部分新三板拟入精选层公司辅导券商及辅导进度

南北天地董秘、董秘一家人创始人崔彦军与多家券商和拟入层企业沟通后发现,目前,精选层保荐费报价有高达2000万元,也有实际只拿几十万元到一两百万元的,承销费报价一般为6-8%,部分券商收费有保底要求。

“由于新三板企业平均规模较小,加上只要求发行后公众股达到要求比例即可,所以有些公司发行金额很小,若按保底收费,承销费率则非常高。建议券商综合考虑新三板中小企业居多的特点,适当降低收费,陪伴企业成长,后续可从再融资、转板等方面收取二次服务费用。当然精选层保荐业务复杂,也承担职业风险,作为企业亦不宜过多的压价。”

(来源:上海证券报)


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·新三板市场精选层的进入条件有哪些? 网友 0/534 2020/3/28

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