作为一家颇具特色的城商行，上海银行在资管产品布局及投资策略上有自己的独到之处。资管新规发布会给行业带来哪些挑战，未来银行与非银、小银行与大银行之间的合作模式将出现哪些变化？东方财富网邀请到上海银行资产管理部总经理武俊展开对话——
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武俊表示，上海银行的产品布局可以用“需求驱动”、“供给引领”来概括。在此基础上，把产品分成稳健、平衡、成长、进取四大序列。为有效应对未来理财子公司市场化独立运作的挑战，上海银行在产品转型、风控体系、科技系统、运营管理等方面积极做好准备。他相信，在新规之下，理财子公司将与同业伙伴处在差异化竞争、合作共赢的状态，在优势互补中共同做大市场、服务实体经济。
【正文】
东方财富网：上海银行是较有特色的城商行，能否请您介绍下上海银行资管的产品布局以及投资策略？
武俊：产品布局主要考虑两个方面，“需求驱动”兼顾“供给引领”。
需求驱动就是以客户需求为中心，围绕客户需求创新创设理财产品。对于银行理财而言，个人投资者占比较高。我行理财投资者也是以零售客户为主，这就决定了我们在产品布局中首先要考虑零售客户需求，对于机构客户则更多地考虑企业客户需求；供给引领则表现在结合金融结构和产业产业结构调整趋势，运用大类资产配置理念设计理财产品，通过创新产品来引领投资者。在产品销售过程中，持续做好投资者教育，帮助投资人进一步认识产品形态。产品销售渠道方面，在服务于本行财富管理需求的基础上，兼顾外部销售渠道，拓展新的客户。
结合需求驱动和供给引领，我行初步搭建了由四个序列组成的“金字塔型”理财产品体系：第一个序列属于稳健型产品。投资风格以安全稳健为主，在此基础上兼顾流动性和收益性。第二个序列属于平衡型产品。在中低风险偏好下，平衡产品的收益与波动。平衡型产品相较稳健型产品来说，波动有所增大、收益也可能更高。第三个序列属于成长型产品。满足中高风险偏好，在承担净值波动的基础上，收益弹性增强。第四个序列属于进取型产品。风险因子更复杂，收益的不确定性增大，但获取更高收益的几率也变大，属于风险分层最高的产品。
这四个序列产品构建成一个金字塔，风险等级由低到高，位于底层的是稳健型，第二层是平衡型，再往上是成长型，金字塔顶部则是进取型。
投资策略与产品布局息息相关。对位于金字塔下半部的稳健型、平衡型产品，我们的投资策略主要是固收及固收基础上加低权重的权益、可转债等资产，以此作为大类资产配置的基石。对于金字塔上半部的成长型特别是进取型产品，我们在固收+的基础上，根据客户风险偏好，提高权益及另类资产的比重。由于拥有大量的投融资类客户，银行在服务自身客户的同时，积累了丰富的债务融资经验，这种策略也是银行系理财优势所在。
东方财富网：近期像余额宝这类产品都已跌破2%的收益了。随着疫情不断蔓延所造成的全球金融市场震荡，理财资产配置也从相对舒适的区域走出，不得不面临收益率倒挂、回撤幅度加大等多重挑战，且资产端压力逐步向负债端传导，对此上海银行有什么应对措施？
武俊：受疫情影响，市场利率中枢下移，资产价格震荡加大。正处于转型期的银行理财所受到的影响要区分开来看。对于存量的预期收益型老产品来说，新增资产的收益下行速度可能会快于产品端利率下调速度，但之前配置的存量资产在一定程度上可以有效平滑组合收益；并且这部分产品本身也就在逐步压降过程中，短期内，对这类产品影响相对较小。对于净值化的新产品，在利率下行过程中，标准化债权类资产的收益情况会影响产品后续的收益。
我行在加强市场形势研究预判的基础上，2019年就已经增配了较多的长期限资产，并适当拉长了久期，存量资产底子较厚。今年以来，进一步从三个方面主动应对市场变化。一是，在符合监管规定的前提下，增加利率粘性高和抗利率风险的资产配置。二是，采取多元化策略，与外部机构合作适当加大权益投资布局。三是，合理利用杠杆增厚投资收益。对于净值化的新产品，还需要定期压力测试监测利率风险，并灵活运用金融工具平抑净值波动。
东方财富网：在资管新规期限要求下，行业存在哪些困难？目前上海银行理财产品转型情况如何？银行理财产品净值化转型以来，客户接受度如何？
武俊：理财子公司面临一个非常大的挑战，就是子公司成立后的市场化独立运作。理财子公司成立之前，银行资管部可以依托母行解决客户管理、产品销售、金融科技、风险管理，甚至资产组织等问题。子公司成立之后，脱离母行，上述各个方面能否独立高效运作必将面临巨大考验。所以，各家行都在把握过渡期时间窗口，加快打造市场化独立运作的能力。
当然，阶段性来看，还面临存量资产处置、现金管理类产品转型以及产品净值化有序推进的挑战。从存量资产来看，资管新规设定的过渡期即将结束，不少机构可能还会存在一些长期限的非标债权和未上市股权类资产。届时，通过发行新产品可能无法完全对接这些资产。股权类资产无法回表，提前转让也存在难度。非标债权资产即使形式上可以“回表”，也会受限于各机构的资本充足水平。从现金管理类产品来看，银行理财的现金管理类产品占比较高。与货币型基金相比，如何在满足监管要求的前提下凸显竞争优势面临较大挑战。从产品净值化来看，是一个长期的过程，既需要银行理财及理财子公司资产管理能力和风险管理能力有较大的提高，也需要切实提高客户适当性销售能力，还需要逐步培育和建立起真正“买者自负”的文化。
我行在把握好次序和节奏的基础上，从两个方面持续推进产品转型。一是稳步压降保本产品，按2020年年底过渡期截止估算，基本能完成保本产品的压降工作。二是稳妥实施产品净值化转型。目前我行的净值型产品占比约65%，还有部分产品待相关监管政策明确后再做相应调整。
总体而言，客户对净值型产品的接受程度在提高。通过加强客户分层分类、开展宣传引导，客户对净值型产品的认知程度在逐步加深。随着这一过程的持续推进，净值型产品的多元化、接受度将不断增强。
东方财富网：目前已经有6家城商行的理财子公司获批筹建，上海银行也在积极筹备申请理财子，请问贵行理财子公司筹备情况如何？贵行对理财子公司有哪些战略定位？
武俊：2019年1月，董事会审议通过设立理财子公司的议案后，我行就开始积极筹备子公司事宜。目前着力推进以下几项工作，首要任务都是推进产品转型，在业务上做好“洁净起步”的准备，这也是顺应监管导向、回归业务本源的必然要求。其二是构建独立的风险管理体系，围绕子公司募投管退一体化，形成独立的信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险等全面风险管理能力。其三是建设健全的科技系统，在确保与母行隔离的前提下，在资产管理系统、风险管理系统、产品代销系统等方面建立完备的科技支撑。其四是搭建完善的运营管理架构。配备运营管理团队，按照全面独立承担产品运营职责的要求推进运营架构建设。
目前我行理财产品净值化转型正有序推进，与子公司独立经营相适应的风险管理体系正在建设中，IT系统搭建进程符合规划进度，运营管理框架已初步完成。
我行理财子公司的定位：向先进的资管机构看齐，结合母行资源禀赋，完善产品服务模式，持续稳定提升产品竞争力和客户服务水平，并推动母行服务能力的明显提升，成为一家有市场竞争力的资管公司。对内来说，服务好母行财富管理战略，发挥子公司功能，拓展母行投融资功能和金融服务能力；对外，丰富产品策略和产品线，提升外部的金融服务能力。
东方财富网：相比于新规以前的做法，银行与非银、小银行与大银行之间的合作模式将会出现怎样的变化？
武俊：新规发布后，不同类型资管机构之间更多的是以提升主动管理能力和客户服务能力为目的展开合作。对于银行和非银机构而言，两者的策略侧重点不一样。银行以稳健为主，投资风格偏固收和固收+。随着客户需求日益多元化，银行会在做好大类资产配置的基础上，与优秀的非银机构合作构建资产，扩展投资策略，形成良好的互补效应。
对于银行理财同业而言，规模较大且实力较强的银行在资产组织、客户储备、风险管理、金融科技等方面具有雄厚的基础，有些已经具备一定的投资顾问能力。一些小银行在对区域性客户需求把握、个性化产品创设等方面则拥有一定的优势。未来两类机构之间可以通过产品代销、资产合作来实现优势互补。
东方财富网：银行理财一向注重稳健，加上今年来宏观经济复杂，在风控方面，上海银行有何措施？
武俊：今年，意外爆发的新冠疫情给部分行业带来较大冲击，短期内加大了经济下行压力；也导致市场避险情绪上升，资产价格波动加剧。为了进一步提高理财投资的稳健性，首先，我行加强了信用风险管控，根据外部环境变化及时修订风险偏好，细化各类行业、各类资产的准入标准，建立健全可投资债券库。其次，提升金融科技赋能，完善债券评级模型和系统，从主体舆情监测、市场价格变化监测等着手完善风险预警机制，全面提升风险识别与预判能力。再者，加大风险排摸力度，加强风险监测和回撤控制，强化非标业务的投后管理。同时，以筹备理财子公司为契机，夯实基础，积极做好全面风险管理体系搭建、风险制度建设及专业审批及风险管理队伍的建设工作。
东方财富网：目前一些理财子公司也携手公募基金推出多款集合资管计划，那么您是如何看待未来理财子与公募基金公司之间的竞合关系？
武俊：未来理财子公司与公募基金公司之间将是差异化竞争与合作共赢的关系。从各自的客群来看，银行理财与公募基金的投资者类型存在较大差异，银行理财的零售客户占比高于公募基金，而机构客户占比较低。零售客户在风险偏好、理财习惯等方面均有别于机构客户，使得两者的客户在未来一段时间内存在一定的错位，理财子公司与公募基金可以围绕各自的目标客群展开差异化竞争。我们也看到，基金公司在权益投资、信息科技等方面深受市场化洗礼，相比银行理财具有先发优势。银行理财可以通过与公募基金的合作来提高自身在客户服务、投资研究、资产构建等方面的竞争力，公募基金在其中也可以找到自己的业务契机。简而言之，我认为未来两者存在差异化竞争，但更多的是挖掘合作共赢的空间。
(来源：东方财富网)
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