洪恩教育将赴美上市 营收猛增现金流翻倍

中国儿童在线教育领军企业洪恩教育(iHuman Inc.,)已正式向美国证监会公开提交IPO招股文件，拟于纽交所上市，股票代码为"IH"。承销商包括瑞士信贷、花旗集团等。

寓教于乐在线儿童教育排名第一，月活用户翻3倍达千万量级

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洪恩教育是一家专注于为3-8岁的儿童提供多样化的创新产品和服务的教育科技企业，成立于2016年，并于当年推出了第一款儿童在线互动式自主学习APP洪恩识字，后陆续推出洪恩故事、洪恩双语绘本、洪恩数学、洪恩儿童英语及洪恩拼音拼读等多款在线学习APP。在洪恩教育发力在线教育短短几年时间，就已经成长为国内领先的儿童在线教育企业。

根据弗若斯特沙利文的报告，2020上半年洪恩教育在线学习APP月度活跃用户和付费用户在寓教于乐型在线儿童教育服务商中均排名第一。根据招投书数据，洪恩教育2020年第二季度在线学习APP月度活跃用户已达1,030万，付费用户达140万。对比2019年月度活跃用户数370万，翻了近3倍之多。

洪恩教育的创始人池宇峰也是全球领先的文娱集团完美世界的创始人，早在创办完美世界之前，他就已经投身教育事业。1996年，老洪恩就推出了《开天辟地》学电脑等学习软件，时逢中国千家万户正开始接触电脑，开天辟地成为当时的现象级作品。2019年底，洪恩教育将其在线业务与老洪恩的部分线下产品业务进行整合，开启线上线下全面整合的发展阶段。

2019年营收翻5倍、2020年已实现盈利

从经营业绩来看，营收端，2018年、2019年和2020年上半年，美国通用会计准则下，洪恩教育的总营收分别为1.32亿元、2.19亿元和1.85亿元(19年上半年为0.92亿)，2020年上半年的营收已接近2019年一整年。其中，线上学习服务收入分别为0.22亿元、1.07亿元和1.52亿元(19年上半年为0.4亿)，2019年线上学习服务收入同比翻了近5倍，2020年上半年相比2019年同期翻了近4倍。

利润端， 美国通用会计准则下，2018年和2019年洪恩教育的净亏损分别为0.18亿元和2.76亿元。需要指出的是，2019年的亏损主要来自于一次性股票期权费用的影响，而股票期权费用并不是公司真正的付现费用。2019年扣除股票期权费用后的经营性净亏损为510万元，与2018年相比亏损大幅收窄。而到2020年上半年，洪恩教育已扭亏为盈，实现盈利560万元。在过去几年间，洪恩教育盈利情况持续改善，趋势一直向好。另，根据招股书财务数据显示，洪恩教育研发支出占比接近40%，而市场营销支出占比较低，凸显了洪恩教育以产品和研发为核心导向，用高品质的产品口碑来赢得儿童和家长的信赖。

2020年半年经营现金流相比于19年全年翻倍，现金余额增长迅猛

从现金流来看，2018年、2019年和2020年上半年，美国通用会计准则下，洪恩教育的经营性现金流为-450万元、4,263万元和8,438万元(19年上半年1,137万元)。2019年洪恩教育就已实现正向的经营性现金流，而2020年上半年经营性现金流在2019年全年经营性现金流的基础上翻了接近2倍。洪恩教育2018年第二季度才开始商业化，就体现了出了强大的现金制造能力。洪恩教育的现金余额从2018年底的612万，增长至2019年末的1.05亿元，进一步增长至2020年6月末的1.55亿元，现金增长十分迅猛。

资产负债状况健康，递延收入增长近3倍，无任何外部借款

从资产负债来看，洪恩教育的资产负债比较健康，递延收入和应收账款暗藏玄机。

递延收入占总负债比重较高，未来收入可期。递延收入实际上就是已收到的现金收入，在会计准则下，出于谨慎性原则，会计上根据订阅期间进行摊销确认收入，而已收款未摊销完的现金收入就记在了递延收入里，会计上属于负债科目，但递延收入并不是实际意义上的负债，其金额越大，锁定的未来可确认的收入也就越大。洪恩教育扣除递延收入的负债就相当少了，同时没有任何的外部借款，财务报表十分健康。2018年末，2019年末及2020年6月末洪恩教育递延收入金额分别为2,800万元，7,200万元和1.83亿元，其中，2020年6月末递延收入占总负债的比率高达70%，与此相比，2020年上半年洪恩教育的营业收入为1.85亿元，2020年6月末的递延收入金额甚至与上半年的总营收金额相当，未来收入想像空间仍然很大。

应收账款信用风险低。2018年末，2019年末及2020年6月末应收账款金额分别为1,360万元，2,100万元和4,600万元，根据招股书信息披露，应收账款主要来自于支付平台，回款周期一般为1-2个月，因此洪恩教育所面临的信用风险较低。

洪恩教育如此出色的财务数据背后是健康的商业模型，不同于市场上大部分在线教育企业依托于高昂的市场营销支出去获客，洪恩教育用户增长更多地依靠产品力，来源于内生性增长。专业的教师团队、科学严谨的教研体系、充满童趣的艺术设计及创意满满的互动体验，助力线上产品快速迭代，更为洪恩教育线下业务持续充血，线上线下相互赋能，打造生态闭环。

另外需要特别指出的是，美股是注册制，根据美股的相关法律要求，发行人需要全面披露风险，做到对投资人的充分提示，这些风险涵盖国家、行业、法律监管等宏观层面的各种风险，也包括公司运营层面的风险。洪恩教育也不例外，对各种风险都进行了详尽的披露，这些风险和其他同行业的美股上市公司相比基本上是一致的。

洪恩教育本次IPO定价区间、发行股份数及融资额尚未确定，但基于优良的公司质地，IPO进程被外界格外看好。待洪恩教育成功完成此次IPO，也将为中国儿童在线教育蓬勃发展注入强心剂。（一鸣）