锦泰保险首席投资官万福江：独立研究思考 看好全年权益投资机会

一家成立10年的中小财险公司自2014年起已连续7年盈利：锦泰财产保险股份有限公司（下称“锦泰保险”）最新发布的2020年年报显示，去年，其归母净利润为2343.8万元，同比增长15.8%，同时，记者了解到，去年其投资收益率达8.68%，高于行业平均水平3.28个百分点。

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承保和投资是驱动险企发展和实现盈利的两个重要“轮子”。近年来，我国财险行业改革尤其是车险改革持续深入，险企在承保端面临着较大挑战，投资端的表现在很大程度上影响着险企整体经营情况。《证券日报》记者注意到，在我国中小财险公司近年业绩普遍欠佳的背景下，锦泰保险连续7年盈利的背后，投资端的出色表现功不可没。对此，记者专访锦泰保险党委委员、首席投资官万福江，听他讲述险资投资穿越牛熊背后的“法宝”。

投资诀窍：独立研究和思考能力最重要

锦泰保险发布的数据显示，从2015年到2020年，其投资收益率分别为9.07%、4.31%、6.94%、5.36%、6.48%、8.68%，除2016年外均显著高于行业水平。这表明，其投资拥有较强的穿越牛熊以及应对黑天鹅等突发因素的能力。

“锦泰保险的投资何以能穿越牛熊，做到收益率整体稳定并且在全行业处于相对领先的位置？”对此，万福江表示，关键是要树立正确的投资理念，坚持独立思考，不人云亦云，善于运用辩证思维和逆向思维来应对市场变化。

在具体的投资中，则需要重点把握好四方面工作。首先要明确保险资金“姓保”的本质，坚持稳健投资、安全第一的基本原则，任何时候都不要忘记这一点去冒大风险，但也不能过度保守而只投资固收类产品，要理性地承担一定风险去配置一些获胜概率较高的非固收产品。

同时，要深入研究经济金融和资本市场的基本运行规律，找出重要因素之间的逻辑联系，从而对市场在整体和结构上形成明确、坚定的认识。“在此基础上，才能科学进行大类资产的配置，也才能在市场出现短期波动时保持战略定力。”万福江强调。

第三，选择优秀的投资合作伙伴。“这一选择至关重要。”万福江表示，锦泰保险有很多投资尤其是权益投资（二级市场为主）要通过保险资管公司或基金公司来完成。秉承自身的投资理念，其选择投资机构和投资经理也有自己的标准，“我喜欢有独立研究和思考能力的投资机构，有自己独到的观点，不人云亦云。对投资经理也是如此，我很看重其过往经历，以及其研究思考能力。”当然，过往业绩也是重要的参考标准，一般情况，锦泰保险选择投资经理要分析其过往10年的业绩，如果是较年轻的经理至少也要分析其过去5年的业绩。

此外，要重视非标资产在保险投资上的基础性作用，非标资产具有久期较长，收益较高且较为稳定的特点，与险资追求稳定收益的资金特征非常契合，所以非标投资是保险投资的压舱石，比例要配够。但是在投资非标资产时要高度重视风险的识别和防范。“非标投资一要看投资企业自身实力，二要看其担保方的能力。结合自身特点，我们重点挖掘当地的非标投资机会，以力求对投资企业有较深入的了解，防范投资风险。”万福江表示。

今年权益投资重点关注两条主线

固定收益类资产配置让险企获得较为稳定的投资收益，但万福江同时指出，固收类资产的收益率大多处于行业平均水平，若想投资收益率“表现出众”，就必须高度重视权益资产的配置。尽管近期股市波动大幅震荡，但在他看来，从全年来看，股市仍有机会。

“在我看来，今年股市投资仍有机会，但不会很大。到今年年底，上证综指超过年初是大概率事件。”对A股市场全年投资机会，万福江做出了自己的判断。这主要基于四个维度的分析。第一，从上市公司的估值来看，他认为，股价调整后，目前上市公司整体估值比较合理，与世界其他主要经济体相比，主流公司的估值还偏低。第二，从宏观经济来看，今年向好趋势不变；第三，从国际环境来看，尽管中美博弈仍将持续，但烈度将比川普时期有所缓和。第四，从流动性来看，今年货币环境预计将略微收紧。“四个因素中，三个因素对股市影响偏中性或利好，一个偏利空，这些因素交织共振，股市将呈现震荡向上的趋势，不会单边下跌或者大幅下跌。”万福江表示。

据他介绍，锦泰保险约将可投资资产的16%-18%配置到权益资产。历年来，其在权益市场取得相对较高收益，源于并非简单将资金交给合作的投资机构，而是让险资成为“有思想的资金”。“我们有合作伙伴库和产品库，在不同宏观环境下，必须根据自身判断对合作机构和产品配置进行调整。”万福江表示。例如，与去年相比，其投资风格和仓位配置皆发生了变化：成长类产品仓位下降，价值类产品比重上升。“今年年初我做出了判断，去年我们的权益投资关键是要抓住结构性机会，而今年的关键则是防范结构性风险，风险防范好了，再抓住一些机会，就能较好实现收益率目标。”他指出。

其实，早在去年下半年，锦泰保险在投资布局上已经在筹划仓位调整。在万福江看来，有的行业长期看赛道很好，但过去两年股价上涨太快，估值较高，经过今年年初以来的大幅调整之后，再假以时日，高估值问题可以得到消化，其投资价值将再次显现。“在这一轮大幅调整中，部分优质企业股价腰斩或者接近腰斩，风险大幅释放，如果其业绩不错，就是投资机会。”对当前股市投资机会，万福江如此分析。

具体来看，今年锦泰保险布局权益市场投资将重点关注两条主线，一是传统行业，比如金融、地产、制造业等领域的低估值龙头；二是股价回调已经较为充分、业绩持续增长的成长类标的，主要是医疗医药和科技板块。

来源：证.券.日.报 冷翠华