ABS、ABN、REITs资产证券化多元发展为长期资本提供投资机会

我国资产证券化产品可分为信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据和保险资产支持计划。

根据2020年7月发布的《标准化债权类资产认定规则》，信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券均属于监管承认的标准化债券资产，即四类资产支持证券中仅保险机构资产支持计划为非标资产。

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其中，信贷资产证券化（ABS）由人民银行和银保监会监管，基础资产以银行等金融机构的信贷资产为主，一般单笔金额小而贷款笔数多，标准化较高；企业资产证券化由证监会监管，基础资产相对多元化，包括应收账款、融资租赁、收费权等，审批方式为备案制，发行流程相对简便；资产支持票据（ABN）由交易商协会监管，可以通过公募和私募两种方式发行，基础资产包括票据收益资产、应收债权类资产、租赁债权资产等，对资产资质要求较高；保险资产支持计划是由保险资产管理公司等机构作为受托人设立的，面向保险机构等投资者发行的收益凭证，基础资产包括融资租赁类资产、不良资产重组类资产、小额贷款类资产等，并不局限于保险相关资产。

我国信贷资产证券化（ABS）于2005年首次发行，是我国启动最早的资产证券化项目。2012年初，央行、银监会、财政部联合下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，鼓励信贷证券化常态化发展，并不断扩大试点规模，此后信贷资产证券化业务蓬勃发展，目前已进入成熟阶段，存量增速有所放缓。

我国企业资产证券化自2014年协会备案制和负面清单管理的实施以来，市场持续扩容。由于企业资产证券化的创新性及便捷性，企业ABS愈发受到发行人和投资者的青睐，近年来企业资产证券化的存量规模已反超信贷资产证券化。

2012年8月，银行间交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》（ABN），标志着资产支持票据正式诞生，但初始阶段发展较为缓慢。2016年12月，中国银行间市场交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》，加大资产支持票据的支持力度，此后资产支持票据的发行量持续显著增长。

2015年8月，原保监会发布《资产支持计划业务管理暂行办法》，保险机构资产支持计划由此诞生。由于保险机构资产支持计划起步时间较晚、目标投资者限定于保险系机构等原因，资产支持计划发行规模远小于主流信贷ABS和企业ABS。

2019年6月底，银保监会发布了《关于资产支持计划注册有关事项的通知》，确立了资产支持计划初次申报核准、非首单产品注册的制度，保险资产支持计划发行数量由此显著增长。

2020年4月30日

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中国证监会

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国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（以下简称《通知》）

，

正式启动基础设施领域的公募REITs试点工作。

ABS的托管机构主要包括中债登、中证登及上清所。其中，信贷 ABS主要托管在中债登，企业ABS主要托管在中证登（上交所和深交所披露），ABN托管在上清所，公募REITs经中国证监会注册，可以在证券交易所上市交易。

2006年证监会发布的《关于证券投资基金投资资产支持证券事项的通知》，单只基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券的比例不得超过基金资产净值的10%，且同一基金管理人管理的全部证券投资基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券，不得超过其各类资产支持证券合计规模的10%。

2012年原银监会发布的《商业银行资本管理办法（试行）》，投资AA-及以上评级的资产证券化风险权重占比仅为20%；ABS成为了监管认可的保险资金可投资品种，但文件规定，ABS可投资产品类型仅限于信贷资产支持证券、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划。2018年5月，银监会公布《商业银行大额风险暴露管理办法》要求进行穿透式管理增高了成本。

2019年12月28日通过的《证券法》修正案已将资产支持证券（ABS）和资产管理产品列入证券的范围。

2020年3月，银保监会发布《保险资产管理产品暂行办法》，将保险资管产品投资范围扩大至在银行间债券市场或证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场发行的证券化产品，保险资管投资者的ABS投资范围得以放宽，保险资管投资于ABS产品的选择不断丰富。

2020年12月，人力资源社会保障部印发《关于调整年金基金投资范围的通知》（下文简称《通知》），并配套印发《关于印发调整年金基金投资范围有关问题政策释义的通知》，对年金基金投资范围作出调整。《通知》规定了年金基金财产的新投资范围，限于境内投资和香港市场投资。其中，香港市场投资指年金基金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金，投资港股通标的股票。此次投资范围中新增优先股、资产支持证券、同业存单、永续债、国债期货等金融产品和工具，并调整明确了相关投资品种的投资要求和估值方式等。

2021年6月11日，据了解，中国证券监督管理委员会向贝莱德基金管理有限公司颁发了业务许可证，批准贝莱德以公募基金管理公司()的形式开展业务活动。

2021年8月初贝莱德(BlackRock)向客户发出通告，宣布将更新四支债券基金的投资策略，允许其投资中国在岸资产抵押证券(ABS)和按揭抵押证券(MBS)，以捕捉内地人民币信贷市场不断深化所带来的投资机会。四支亚洲债券基金及各自策略更新细节分别为：1、中国债券基金(China Bond Fund)：最多20%的基金总资产可投资于中国内地的ABS和MBS；2、亚洲老虎债券基金(Asian Tiger Bond Fund)；3、亚洲高收益债券基金(Asian High Yield Bond Fund)；4、ESG亚洲债券基金(ESG Asian Bond Fund)：最多10%的基金总资产可投资于中国内地的ABS和MBS。

REITs课题组-中国REITs探索与实践者