中国财富管理50人论坛·2022年会于近日在京举行。本次年会以“经济高质量发展与中国特色金融发展之路”为主题，广泛邀请政府与监管部门负责人、专家学者及业界领袖展开高水平的思想交流，分享真知灼见，展望前沿趋势，为全面贯彻落实党的二十大精神并做好开局之年经济金融相关工作建言献策。华泰保险集团首席投资官、华泰资产总经理杨平出席年会并在“老龄化加速下的养老金融发展：挑战与应对”高峰论坛上发言。
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杨平认为，中国养老金融的发展任重道远：一是中国进入深度老龄社会，养老金支付压力不断加大；二是中国初步建立多层次、多支柱养老保险体系，三支柱发展极不均衡；三是市场利率中枢下行，收益率压力持续存在；四是个人养老金产品池急需优化扩容。杨平指出，保险资管业积极参与养老金三支柱建设，其稳定优秀的投资业绩成为管理人选聘和考核的关键。杨平认为，保险资管机构应致力成为长期资金的优秀管理者，重点打造立体投资能力，拓展多方合作机会，在制度设计和产品准入等方面获得中国养老金融市场更多深度参与的机会。
一、养老金融的发展任重而道远
第一，中国已经进入到深度老龄社会，养老金支付压力不断加大。多层次、多支柱的养老保险体系，主要是第三支柱的个人养老金，在一年左右的时间初步正式落地，现在的养老保险体系相对比较齐全。我国目前第一支柱独大，第二支柱、第三支柱跟第一支柱相比，以及和境外来比，明显落后。此外，基本养老替代率是指人们在退休时领取的养老金和退休前工资收入水平的比较。通俗来讲，就是人们退休之后还能否维持原有的生活水平？在这方面，我们的替代率低于国际标准。如果今后再考虑到通货膨胀和生活成本上升，如果工资继续趋势性上涨，将会更加低于国际标准。第二支柱的扩展非常迅速，尤其是2018年年底开始启动的职业年金，三年多落实到投资运作上的规模已将近2万亿。在利率不断下行的情况下，快速扩张的年金规模放大了资产端的配置压力，对我们的投资收益的稳定提出了更大的挑战。
按照数据测算，第三支柱目前的规模还不够大。根据数据，仅银行理财这一个行业，一年内规模从100多亿增长到近1,000亿。静态来看，初期每年的规模约在3,000点左右，包括其他的产品，目标养老基金FOF、养老储蓄和税延养老。FOF、银行养老理财及税延养老的发展时间较长，养老储蓄现在比较少见。我们在保险主业的税延养老产品金额还非常低，明显落后于其他的产品。先说存量，不考虑增量，由于利率市场中枢随着GDP的增速（基本是同一）方向发展，一旦中枢下行，整个投资，尤其是长期资金投资收益率的压力会持续存在。同时，产品池急需优化、扩容。现在的产品中，养老目标基金的封闭期一般小于5年，短期化的投资倾向严重。特定养老储蓄目前还没有大规模推介，由于是储蓄类，所以目标的基础资产符合风险较低、收益较低的特点。净值化的养老理财刚刚开展一年，各个银行的预期收益率都比较高，但是净值化之后，波动也相应较大。保险组合类产品是一个有益的补充，产品快速增长，增速较大。
二、保险资管如何助力养老金市场发展
首先，保险资管业积极参与了三支柱建设。从整体管理的规模来说，在2021年年底有32家保险资管公司参与了中国保险资管业的调研，管理的规模将近20万亿，增速11%。如果跟银行系比，金额很小，也比公募基金的规模略低一些，但保险资管有其独特的优势。公司数量不多，但平均管理规模还可以。
第二，过去10年，保险资管公司管理的养老金和年金占整个资产管理规模的比重不断跃升。从10年前的0.71%到2021年年底的16.48%，跃升幅度非常明显。
保险资管和养老金投资管理高度匹配。保险资管公司绝大部分是脱胎于母公司或集团的投资部门，最初成立的功能是服务于集团的投资业务。而保险行业中，最主要的资金来源于寿险，基本上有刚性成本，使得保险资管从诞生的第一天起，绝对投资理念就根深蒂固。这和大资管行业中其他主要管理人大不相同。刚性成本要求不是牛市来了要赚很多，而是要长期稳定，无论市场怎样，尽可能实现不低的正收益，否则负债成本就无法承受。长期正收益跟养老金的诉求非常匹配。
保险资管业也是养老金三支柱的重要参与者。我们来看几个比例：
在第一支柱，现在保险资管和养老保险公司归为保险系，以前的保险系所占市场份额为30%，第二支柱的比例更高。2021年年底，企业年金产品中，养老保险和保险资管组合数量占比达到66%，资产规模占比达到56%。 第三支柱当前发展最慢，相对落后。
从华泰资产或从投管人的角度来看，现在委托人或代理人、受托人越来越关注两个业绩要素。第一，是否稳定，稳定是第一位；第二，是否优秀。无论是职业年金还是企业年金，在管理人的选聘、业绩考核和资金分配方面都逐渐形成以中长期业绩为导向的模式。中长期业绩的优秀管理人更容易获得新客户和存量客户的新增资金分配。
三、华泰资产在长期资金管理方面的经验和教训
2019年初，公司提出“要成为长期资金的优秀管理者”的愿景。市场上的投资管理人非常多，且大部分投资管理人都比较强，有优势、有特点。首要考虑的就是养老金和年金，其次是保险同业资金，包括集团内部和保险行业资金，其后是银行理财资金。
从我们2005年成立到现在，在投资理念方面也比较契合。我们认为绝对收益的投资理念，不管市场怎么变化，都要力争给客户正回报，而且要力争排在可比竞争对手中的前1/3。这个理念是我们公司在2019年初正式确立的。经过这几年的实践，长期资金的管理规模持续上升；到2022年三季度末，长期资金的比例已经占到整个投资管理规模（在投资管理业务内，不算投行业务）超过80%。
同时，由于公司将其作为支柱和战略方向，我们在人员机制和考核都有所倾斜，因此投资业绩在过去的几年中表现不错。根据人社部自2012年开始公布的数据，我们在职业年金的收益区间，基本上都排在市场前3名~前5名，在第一阵营中。
我们将长期资金作为战略性的业务，在人力、激励和考核制度上的投入很大。在系统方面的投入更加重要，如投研融合能力、资产创造能力，以及在量化管理、系统风险的评估和管理也很重要。
我们会在多方面拓展合作机会。在大资管行业，亦或是在养老金行业中，大家要更关心的是合作，而非竞争。
虽然保险资管行业的公司不多，但它的业务特点跟养老先天匹配。然而遗憾的是，目前政策明确后的第三支柱四类管理机构中，恰恰没有保险资管机构。虽然我们不能发行相应产品，将自己的这些经验直接服务于这个行业，但我们一定要紧跟政策导向。在这种情况下，各家、各类管理机构要充分发挥自己的优点，取长补短。也希望保险资管机构或华泰资产，能够像在一支柱和二支柱的发展过程一样，在三支柱作出一定贡献。今后，我们希望能够和越来越多的相关机构合作，为行业作出我们应有的努力。
*以上为作者2022年12月25日在中国财富管理50人论坛·2022年会“老龄化加速下的养老金融发展：挑战与应对”高峰论坛上所做的演讲全文。
(来源：sina)
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