悦普集团沪市主板IPO，拟募资7.5亿元，服务大客户拥抱KOL媒体，聚焦社会化媒体营销，上交所恢复其发行上市审核

悦普集团的主营业务包括社交媒体广告投放代理、社交媒体整合营销、社交媒体运营等营销服务，可为广告主提供从创意设计、策略制定、媒介投放到结案评估的一站式社交媒体营销解决方案。

本次IPO拟募资7.5亿元，主要用于新媒体营销代理体系升级项目 、品牌全案创意中心建设项目、补充流动资金

1. 主营毛利率低于同行

随着国内互联网设施的不断完善和互联网技术的持续进步，我国互联网普及率持续增长。而互联网影响力的不断增强，促使品牌主和广告主增加网络广告的投放力度，国内网络广告市场规模不断扩大，市场占比持续攀升。

虽然受经济下行、新冠疫情等因素影响，中国网络广告市场规模增速有所放缓，但进入后疫情时代，居民的触媒习惯不断向线上转移，线下营销效果持续衰减，预计品牌主及广告主会持续将更多的营销预算由传统媒体渠道向线上渠道转移，预计我国网络广告市场预计仍将处于增长快车道

报告期内，悦普集团实现营收分别为5.03亿元、7.05亿元、14.56亿元，净利润分别为3696.85万元、3128.88万元、1.2亿元，增速较快

值得注意的是，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1364.97万元、-1.24亿元、-1.64亿元，2019 年以来经营活动产生的现金流量净额持续为负，主要系：一方面，公司报告期内营业收入规模快速增长，在业务扩张过程中公司同步增加了媒介资源采买、人员薪酬支出等；另一方面，公司在业务中普遍通过社交媒体广告交易平台下单，除少量平台给予一定账期外，多采用现款支付模式，同时公司根据行业惯例给予客户信用期，在公司营业收入规模快速增长及客户新增收入规模增加的情况下，公司与上下游资金结算存在时间差导致公司出现现金流量净额持续为负的情形。尽管公司已加强应收账款催收工作且资金运转情况良好，但仍面临较大的营运资金压力及营运资金周转风险。

报告期内各期，公司主营业务综合毛利率分别为 21.85%、18.61%、17.79%，低于同行业的均值。其中，2020年及2021年受媒介资源采买成本上涨以及部分议价能力较强、毛利率较低的大客户销售增长影响略有下降。

事实上，虽然广告行业的周期性特征较弱，但若宏观经济大环境出现大幅波动时，广告公司收入也会直接受到下游客户广告预算调整的影响。当前，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，若因疫情、贸易摩擦、突发重大公共事件等原因导致宏观经济形势出现重大不利变化，导致下游客户广告预算削减，会对公司的收入增长产生不利影响。

同时，目前公司已积累了各大主流社会化媒体平台的海量媒介资源，与众多市场主流媒介资源供应商建立了长期、稳定的合作关系，累积形成了自身媒介资源采买优势。但随着中国社会化媒体营销市场需求的持续快速增长，稀缺优质媒介资源的议价能力可能会进一步提高，从而促使价格不断上涨。如果未来社会化媒体媒介资源的价格水平继续上升，而公司没有有效措施传导或消化上涨的采买成本，其经营业绩可能会受到负面冲击。

2. 研发费用亟待提升

随着移动互联网时代的全面到来，不同模式、面向不同消费者群体特征的社会化媒体平台也在不断涌现、更迭。如果公司不能跟上营销传播方式快速变化的趋势，开发相关新媒体平台资源，及时调整研发方向等，或难以持续满足客户多样化的营销需求，不利于其盈利能力的提升。

目前，悦普集团从事的研发项目主要包括新媒体营销云 SaaS 平台等营销信息化平台。报告期内各期，研发费用分别为1086.75万元、1204.02万元、1742.77万元，研发费用率低于可比公司的均值，研发投入还有进一步提升的空间

此外，公司应收款项（包括应收账款及合同资产）主要为应收客户广告投放费用，由于公司业务规模的持续增长，公司应收款项余额持续上升。报告期各期末，公司应收款项余额分别为 2.27亿元、3.49亿元、6.67亿元，占当期营业收入的比重分别为 45.14%、49.53%、45.80%，应收款项规模及占比较高。而应收款项的大幅增加会造成公司的经营活动净现金流入减少，可能增加经营风险。

3. 结语

如今，我国互联网营销行业发展迅速，新技术、新业态不断出现。这就要求入局的企业要不断适应新业态、新模式，必须具备快速反应能力。毕竟，互联网媒体营销行业竞争较为激烈，悦普集团为首的公司需要在服务质量、技术创新、客户维护等方面进一步增强实力，以争取更大的市场空间，不然未来可能面临较大的竞争压力。