明年下半年或现并购高峰 风投犹豫是否抄底

但是作为投资风向标的风险投资正处于两头角力的困境，一方面是大部分投资回报不理想甚至难以收回，另一方面是投资人不愿再拿钱出来。两头受压自然不好受，但谁能挺过这个冬天到明春或许就有希望。

风投叫苦：我也被忽悠了

“前两年，特别是今年上半年，我们看到的投资人和企业之间的关系，很多都是忽悠和被忽悠的关系。”在近日清科集团举办的“中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上”，纪源资本管理合伙人卓福民这样总结前半年的“形势”。而所谓投资人被“忽悠”，除了有当时客观环境不可忽略之外，近期很多轰动事件包括“卷款门”、“官司门”的爆发，确实揭露出“忽悠”当中的人为因素，不少企业为了融资，堆砌概念项目仓促上马，投资人只花两三个礼拜甚至更短的时间做尽职调查，在浮躁环境下，也使得不少风险投资人的钱被当成了唐僧肉。———而更令投资人慨叹的是，这其中甚至也包括同行的参与。“不仅有隔岸观火的，还有火中取栗、趁火打劫的。”

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不过仅用“忽悠与被忽悠”来总结投资人的工作未免有失偏颇，VC、PE们所总结的，为中国经济带来的正面影响：包括提升自主创新、提高企业劳动生产率和效率、提升了中国创业者的企业家精神管理技能，这些作用也同样不可否认。

而且，随着投资氛围趋于理性，投资人也将有更多的时间来研究企业与行业，再不会轻易被忽悠了。

出资人：此时惜金如命

“我们还有钱”“我们还投资”———这是金沙江创投在会议室小黑板上写给创业者看的两句话。猎头.的确，这是很多投资人，都会被创业者反复问到的两个问题。

“我们的钱都来自海外的大机构，有多年的信誉和足够的规模予以保证，所以并不会出现承诺制方面的问题，可能有些创投的钱是来自个人，或小基金，现在可能就比较麻烦。”———目前旗下有90亿美金规模的NEA中国董事总经理蒋晓冬对本报如是说。

尽管不少外资创投都表示，此前的承诺制并不会受到海外金融环境的影响，但是对这次金融海啸中LP断粮的疑惑一直存在，甚至投资界的“名门”鼎晖也都公开承认，“出资人确实碰到了流动性困难。”猎头公司.

纪源资本管理合伙人符绩勋也表示，“虽然我们的基金没有受到影响，但是金融海啸的确是影响了很多很多的LP（出资人），LP对于他们本身的现金流是很关注的。这个也会间接地影响到很多现在的基金，原来承诺的投资额度，你向他要求到位的时候，他是不是能够仍然拿出这个钱来继续投放？”

一位不愿透露姓名的投资界人士告诉记者，国外创投几十年的“承诺制”可能已经到了最艰难的时刻，“就是LP确实没钱了，在这种情况下，他们宁愿把以前投资的基金‘打折’，也不愿意继续往里面投钱，他们觉得前者是‘止损’的更好方式。”金融猎头.

何时是底，风投心里也没谱

事实上，很多投资人并不承认，自己是在“抄底”或者是按抄底的思路投资，———主要还是依据企业的商业模式和团队水准来投资，而且，在大部分投资人看来，所谓的“底”还没有真正到来。

“我们也想接住下落中的刀，但是不知道抓住的是刀刃还是刀柄？”对于有行业内“抄底”的呼声，也有投资人有惶恐之意。证券猎头.NEA中国董事总经理蒋晓冬表示，不同意抄底的说法，这个假设的基础是三年后经济情况与三年前一样，可是如果假设不成立怎么办？所以你现在抄底抄的东西，完全有可能三年以后还是‘底’。“

KTB投资集团执行董事和合伙人洪伟力看来，明年或者是后年会是很好的机会，“大浪淘沙，在冬天的时候判断一个好企业，要比在夏天的时候更准确。”

互联网投资陷入冰点

10月，创业1年的九九中国网开始无法访问，这可能是受到美国金融危机波及而倒闭的第一家中国互联网网站。银行猎头.

金融危机正在将越来越多的行业拖进寒冬。眼下，部分中国互联网创业公司也开始“挺不住”了，不断有风投撤资的消息传来，尤其是美国风投已基本停滞在华业务，据称，现在他们闲得只好去打高尔夫了。