2009年第一季度中国私募股权投资市场延续了去年走势，投资规模与投资金额均大幅下降。机构投资策略趋于保守，多选择具有较强防御能力的，抗周期性强的传统行业进行投资。目前的经济环境带给私募股权机构的是危机与机会并存的局面。一方面，机构不得不面对金融危机带来的投资组合贬值以及高负债，需要通过停止投资新项目、加速出售现有资产等现金筹措手段来渡过难关。另一方面，由于资金链紧张，广大待投资企业估值下降至较低水平，金融危机的冲击同样筛选出不少优质企业，投资价值依然显现。
1.1中国私募股权投资市场规模分析
第一季度，中国私募股权投资市场投资规模大幅下降。其中，披露投资案例12起，环比减少40.0%；投资金额为4.05亿美元，环比减少49.1%，平均单笔投资金额为3378万美元，环比降低15.2%（见表1.1-1）。
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本季度，单笔投资金额规模多集中于1000-3000万美元之间，规模较大的投资案例明显减少，这一现象直接反映出投资者对于市场的谨慎态度（见图1.1-1）。自去年三季度起，经济危机所导致的二级市场萎缩，资金流动性减弱等问题使得投资机会锐减。从投资机构方面分析，本季度江苏瑞华投资案例数量为2起，位列第一位，且2起均为PIPE投资案例；第一东方投资集团以1亿美元收购益华证券，为本季度单笔投资金额最高的机构。第一东方本次收购益华证券，将使其伦敦、香港、上海、北京和海湾等地投资银行业务实现战略层面联合。
2.2009年第一季度中国私募股权投资市场投资行业分析
2.1中国私募股权投资市场行业分析
根据ChinaVenture数据统计，2009年第一季度中国私募股权投资市场12起案例分布在7个行业。其中，制造业依然为主要投资行业，投资案例数量5起；农林牧渔业次之，有2起投资案例。在投资金额方面，农林牧渔、制造业、金融业投资金额较高，均超过1亿美元。平均单笔投资金额方面，金融业以1亿美元高居榜首（见表2.1-1）。
制造业作为基础产业，是国民经济发展的主要牵引力。各行业的产品结构调整、生产技术的升级等都依赖于制造业的大力发展。2009年，由于国内外的经济环境发生较大变化，制造业的增长速度也将不免出现调整，但国内经济结构的调整日益深化，产业技术升级的要求增强，以及国家扩大内需的政策力度增大，将是促进制造业发展的长期因素，总体上来看制造业仍将保持一定的增长速度。猎头.
2009年，随着国民经济增长过热的势头得以有效遏制，同时国际经济形势因美国金融危机的蔓延而出现减速的迹象，能源原材料的需求增长速度也将减慢，这在一定程度上将限制能源原材料价格的上涨势头。目前国际市场原油价格已经从高位迅速回落，钢铁、有色金属价格的上涨已经告一段落，由于对未来世界经济增长形势的担忧加剧，能源原材料的价格重新上涨在短期内缺乏动力，将保持一定时间内的小幅度波动，整体上未来制造业的成本条件不会进一步加剧，而是会有所减轻，有利于行业保持一定的利润增长。
虽然2009的中国宏观经济进入下行周期，但农业产品为刚性需求，表现出较强的抗周期性，因此所受影响较小。加之国家出台相应的惠农政策，未来国家经济的增长将更多地转向内需的拉动，而目前情况下拉动内需则需要更加广泛的挖掘农村市场。这给予农林牧渔业一个有利的发展契机，有效结合农村市场使得产业一体化将极大程度的促进行业的发展。因此，业绩大幅提升的可能性增加，将改变市场对农林牧渔行业企业盈利的预期，从而产生更多的投资机会。
从投资数量分析，制造业投资案例数量所占比例最高，为总案例数量的42.0%（见图2.1-1）。从投资金额分析，制造业、农林牧渔、金融等三个行业之和占投资总额比例达到79.0%（见图2.1-2）。由此可以看出，私募股权机构投资策略依然保守，多选择具有较强防御能力的，抗周期性强的传统行业进行投资。
尽管大多私募股权机构依旧看好中国市场，但对于整体经济步入底部的2009年第一季度来说，投资行为明显减少。其主要原因来自于，募集与退出两头难的问题无法得到解决，尽管市场的偏软，使得企业预期估值大幅降低，为机构提供新的投资机会。但与此同时，IPO市场的低迷也使得机构退出愈发困难。去年成功募资的机构同样面临巨大投资压力，国内资本市场的现状使得机构无法做出准确的判断，没有良好的业绩自然无法继续募集资金抵御“寒冬”。
3.2009年第一季度中国私募股权投资市场投资类型分析
3.1中国私募股权投资市场投资类型分析
根据ChinaVenture数据统计，2009年第一季度中国私募股权投资市场披露的12起案例中，采用Growth Capital投资类型的案例数量为7起，占总投资案例数量58.3%；投资金额为2.43亿美元，占总投资金额49.1%。猎头公司.采用PIPE投资类型的案例数量为4起；投资金额为6205万美元，环比增加20.6%。采用Buyout投资类型的案例数量仅有1起，环比减少60.0%；投资金额为1亿美元，环比减少15.0%（见表3.1-1、图3.1-1和图3.1-2）。平均单笔投资金额方面，Buyout投资类型最高，为1亿美元；Growth Capital投资类型次之，为3475万美元；PIPE平均单笔投资金额较低，为1551万美元。纵观一季度整体投资情况，平均单笔投资金额均低于2008年同期水平。
对于以中小企业为主的中国市场来说，Growth Capital类型投资依然占据主导。PIPE投资数量增加完全符合目前的资本市场现状，资金链紧缩，二级市场的低迷都使得企业增发热情与日俱增。由于企业估值的不断降低，合理的并购机会将会增多，Buyout类型投资在2009年将会得到长足发展，并会进入激烈竞争的阶段。
3.2中国私募股权投资市场GrowthCapital投资类型分析
2009年第一季度，中国私募股权投资市场制造业、能源及矿业以及房地产等行业的主要投资类型为Growth Capital（见表3.2-1）。
在欧美等资本市场完善的国家，私募股权投资类型多以Buyout为主，而中国私募股权市场Growth Capital仍占主要地位，这是由中国目前所处的发展阶段所决定的。随着国有体制改革的不断深化和私有企业的迅速成长，大量的Growth Capital投资处于扩张及扩张后期的企业，可以给这些具有高成长性的中国中小企业提供资金，以帮助其发展壮大。金融猎头.
但这一市场同时也面临着机遇和挑战，主要表现在：一方面，当前市场的估值偏低带来众多投资机会；另一方面，本土缺少成熟的企业家和富有经验的投资机构，尤其是面对目前弱势下行中的资本市场，投资机构缺少足够的经验。
在制造业中，弘毅投资联合中国建材等出资10亿元人民币成立北方水泥，弘毅所占股权达到10%。弘毅投资此前投资过中国玻璃、中联重科等企业，有深厚的工业产业背景。本次参股北方水泥，其在战略和国际化管理方面优势可与中国建材形成良好的互补，中国建材亦可通过此次投资可以完成在全国的水泥整体布局。
在农林牧渔业中，鼎晖投资与KKR以合资成立项目公司方式，共同向现代牧业增资1亿美元。现代牧业（集团）股份有限公司于2005年成立，是一家大型现代化奶牛养殖企业。这是自三聚氰胺事件以来，中国乳业企业首度获得外资投资。KKR对现代牧业的投资也预示着整个产业链的垂直整合时代的到来。
另一个传统行业，连锁经营行业同样备受关注。汇丰直投以3500万美元再度增资永辉集团，使其股权达到24%，这也创造了国外私募基金对内地超市投资金额最高纪录。汇丰直投将在品牌战略、集团管理以及资本市场开拓方面为永辉提供协助。由于良好的业绩以及突出的发展规划，永辉集团未来或将在香港上市，汇丰直投的再次注资也将加速其上市步伐。
3.3中国私募股权投资市场PIPE投资类型分析
本季度，中国私募股权投资市场PIPE投资行业主要集中在制造业。其中，江苏瑞华等斥资2亿人民币增资晋西车轴，成为本季度最大规模PIPE投资案例。江苏瑞华在过去的一年之中多次参与增发，其中仅在晋西车轴和华仪电气两只股票浮盈近亿元。
此外，本季度另一大型PIPE事件，四川长虹将2967万股（占公司总股本的1.56%）转让给IBM中国投资基金，融资1.08亿元。证券猎头.事实上，之前四川长虹曾试图借助A股定向增发的机会引进微软、三星、GE等公司作为战略投资者。但后来之所以选择了IBM中国投资基金，是看重其背后IBM公司的IT服务优势。根据战略合作框架，长虹将借助IBM的服务优势，全面提升自身在电子政务、企业信息化和特定信息化应用整体解决方案提供等方面的能力，发展壮大IT产业，并且借此优化长虹的业务构架和流程，提升长虹管理能力。
在资本市场表现不佳、退出风险加大的情况下，私募股权投资正在向安全边际更高的后端转移，也带动了PIPE的流行。熊市流行PIPE投资，对上市公司来说是好处在于：二级市场低迷、银行贷款缩减，在资金链趋紧时通过PIPE获得资金可解燃眉之急；不管是老股转让还是新股增发，有更多的投资人参与，可在融资时获得有利价格。另外，一些私募股权机构在产业整合和资本市场上所拥有的资源，能够为上市公司的发展带来极大益处，这也是其他普通投资人无法比拟的。目前A股的一些上市公司业务成熟、成长性好，但价值被低估，投资的风险很小。另外，自2008年10月以来，A股的IPO和再融资基本处于停滞状态，众多机构无不为退出渠道发愁。而上市公司股票所具有的良好流动性，也是很多基金热衷于PIPE投资的重要原因之一。
3.4中国私募股权投资市场Buyout投资类型分析
本季度，中国私募股权投资市场Buyout投资仅有第一东方投资益华证券一起案例。并购的专业性体现在其对企业的增值上。并购是整合企业资源的过程，机构最看重的就是一定要有产业资源一起来并购。通常来说，收购的结束只是价值增加过程的开始。成功的资产投资不仅是发现投资机会和实施收购，更重要的是培育这些投资，使其增值。而只有具有产业资源的机构才可能使被并购企业产生增值，这样，并购基金也才能获得收益。因此，中国并购基金的推广势在必行。
4.2009年第一季度中国私募股权投资市场投资阶段分析
根据ChinaVenture数据统计，2009年第一季度私募股权投资获利期企业案例数量和投资金额仍然最多，共7起，涉及投资金额1.44亿美元（见表4-1）。投资机构对于获利期企业投资案例数量环比下降，反映出私募股权投资机构目前的投资策略，即随着二级市场的不断低迷，使得对于投资Pre-IPO企业顾虑较多，投资步伐放缓。
5.2009年第一季度中国私募股权投资市场投资地区分析
根据ChinaVenture数据统计，2009年第一季度中国私募股权投资市场地区投资较为分散。银行猎头.12起投资案例分布在10个地区，安徽、北京两地为私募股权投资最活跃地区。北京投资规模仍位居地区投资规模首位，安徽以两起案例位居第二（见表5-1）。值得一提的是，安徽制造业的发展尤为迅速，吸引国内外多家机构进入投资，大有异军突起之势。
私募股权的扩展在中国如火如荼的进行，几大主要经济中心均在争取成为私募股权中心。上海市也发布了《关于本市股权投资企业工商登记等事项的通知》。这一支持股权投资企业（包括私募股权投资基金PE，创业投资基金VC和私募证券投资基金）九条政策的出台，表明继天津、北京宣布要建私募股权中心之后，上海也正式加入了这场争夺战。
6.2009年第一季度中国私募股权投资市场中外资投资分析
中国私募股权市场作为一个新兴投资市场，其中外资一直扮演着重要角色。自2005年开始，中资私募股权投资的比例一直保持上升状态。根据ChinaVenture数据统计，2009年第一季度中国私募股权投资市场中资投资案例数量6起，占总投资案例数量比例环比上升25.5%；中资投资金额为1.04亿美元，占总投资金额比例环比下降40.0%。金融猎头公司.可以看到的是，就投资金额来讲，外资仍占有较大优势（见图6-1和图6-2）。
中国政府逐步放松对券商、保险机构等金融和资产管理类机构在股权投资方面的政策限制，推动了境内中资基金的募资热潮，使中资基金无论在募资金额还是在基金规模方面都呈现爆炸式的增长。如全国社保基金获批参与投资市场化股权投资基金，并已完成对私募股权基金投资的第一单；同时，继上年度中信证券﹑中金公司获准开展直接股权投资试点后，今年以来又有华泰、国信等八家符合条件的证券公司相继获准开展直投业务；2008年11月，保险机构获得国务院批准投资未上市企业股权，将稳妥开展保险资金投资金融企业和其他优质企业股权试点；2008年12月，中国银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，使商业银行资金进入股权投资领域成为可能；此外，国务院特批的第二、第三批产业基金也已经进入募集阶段。可以预见，随着多层次市场资金的注入，中国私募股权投资市场中资基金的规模将不断发展壮大。
附录：
欲了解更多私募股权投资市场详细信息请参见《ChinaVenture2009年第一季度中国私募股权投资市场研究报告》完整版，报告目录如下：
目录
第一部分：2009年第一季度中国私募股权投资市场总体回顾
1. 2009年第一季度中国私募股权投资市场综述
第二部分：2009年第一季度中国私募股权投资市场募资回顾
2. 2009年第一季度中国私募股权投资市场基金募集分析
2.1基金募集情况分析
2.2基金中外资分析
第三部分：2009年第一季度中国私募股权投资市场投资回顾
3. 2009年第一季度中国私募股权投资市场投资分析
3.12009年第一季度私募股权投资规模
3.22009年第一季度私募股权投资活跃度与市场景气指数比较
4. 2009年第一季度中国私募股权投资市场投资行业分析
4.12009年第一季度中国私募股权投资市场行业概况
4.22009年第一季度中国私募股权投资市场投资类型分析
4.2.1中国私募股权投资市场投资类型概况
4.2.2中国私募股权投资市场GrowthCapital投资类型分析
4.2.3中国私募股权投资市场Buyout投资类型分析
4.2.4中国私募股权投资市场PIPE投资类型分析
4.32009年第一季度中国私募股权投资市场投资阶段分析
4.42009年第一季度中国私募股权投资市场投资地区分析
4.52009年第一季度中国私募股权投资市场中外资投资分析
5．中国私募股权投资市场热点行业分析
6.2009年第一季度私募股权投资案例列表
第四部分：2009年第一季度中国私募股权投资市场退出情况综述
7．2009年第一季度中国创业投资及私募股权投资市场退出情况
7.12009年第一季度投资退出总量和回报率分析
7.1.1VC/PE背景中国企业IPO退出综述
7.1.2VC/PE背景中国企业并购退出综述
第五部分：2009年第二季度中国私募股权投资市场展望
8.中国私募股权投资市场未来展望
(来源：ChinaVenture 作者： 薛冰)
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