林一鸣：核电设备投资策略

过去数天，整个核电设备生产商的板块被市场大力「洗仓」，股价大幅下跌十多个巴仙，主因是担忧海外市场定单的减少，认为核电定单的高峰期已过。笔者今期打算花一点篇幅，与大家一起看看这个板块。

在新能源的领域中，主要分为「核风光水」四大范围，当中应该只有核电有机会取代传统的石化。核电生产主要分为上、中、下游三个部分，上游为铀资源的供应，中游为核电设备的生产商，下游是核电站；在股票的投资中，普通人是较难投资上游及下游的企业，只能投资于中游的设备生产商。

虽然海外市场认为核电设备的定单有机会在未来减少，但其实只佔内地核电设备商收入的十多巴仙，影响并不是致命，而且在「十二五」规划之下，内地核电设备定单在未来10年应会大幅增加，可补回海外定单减少的损失。

核电设备的规模有多大？根据内地中信証券研究部的计算，目前内地核电装机容量为906.8万千瓦，估计在2020年时，会变为7,000万千瓦运行以及3,000万千瓦在建。因此在未来10年，要建设的核电装机容量为7,593.2万千瓦(7,000万千瓦+(3,000万千瓦/2)-906.8万千瓦)，每一万千瓦核电站建设成本为11,000元(人民币．下同)，总投资额是8,352亿元，其中50%即4,176亿元用于核电设备。

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核电设备可分为核岛(Nuclear Island)、常规岛(Conventional Island)及辅助设备，在设备投资额中的比重约为5：3：2。核岛是核反应炉及有关个系统的统称，功能是把核裂变能产生蒸气，主要包括反应堆厂房、稳压器、蒸气发生器、核燃料厂房等，是核电站动力装置的心脏，技术难度亦是最高。

至于常规岛是核电装置中汽轮发电机组，主要将核岛产生的蒸气的热能转换为机械能，再带动发电机转动而变成电能。常规岛厂房主要包括汽水分离器、汽轮机、冷凝器、水泵、给水加热器、除氧器人等设备组成，技术难度较核电为低，但仍较传统火电为高。至于其他的辅助设备，技术要求就更低一级，很多公司都有生产的能力。

目前内地主要核电设备生产商有3家公司，它们都有在香港上市，估计分得核岛的市场份额约为50%，其他一半则是外国公司；若以未来10年核电设备市场容量为4,176亿元计算，内地公司每年分得核岛生意额为1,044亿元(4,176亿元x50%x50%)。

至于常规岛亦是由这3家公司主导；目前内地公司分得市场份额的80%，即是生意额为1,002亿元(4,176亿元x30%x80%)。这2,046亿元是一个非常可观的数字，足以令一些核电设备生产商在这方面的生意额，在未来3年得到100%的複合增长。

对于这个数千亿元的诱人蛋糕，目前内地只有数家公司分饼，会否吸引更多新公司进入竞争？目前内地对核安全设备製造商非常严格，根据《民用核安全设备监督管理条例》规定，从事民用核安全设备设计、製造、安装及无损检验，必须取得国家核安全局颁发的许可证，技术负责人(如总工、技术经理、技术总监等)需要有5年以上相关经历，申报过程亦非常繁複，起码要3至5年的时间，花费更可能以千万元计算，因此其他公司要在核电设备分饼，并非一件容易的事。所以总括来说，内地核电设备生产商的前景，在未来数年应该不是太差。