“你把门关上。”刘昼对端茶进来的工作人员说道，使用了祈使句，简短而利落。
转过身接受采访的时候，他的语调有些许放软。他管理的公司叫达晨创投，与深创投一起，他们都是深圳在创业板中分享果实的创投机构。数以亿计的资金从他们的手中流向发展中的公司，再数倍地通过二级市场返回。
这是一场钱生钱的游戏，涉及实力，涉及背景，涉及野心与坚持。
达晨创投的办公室坐落在深圳特区报业大厦内。高耸的大厦内，同类的创投公司就有好几家。然而，广为人知的却只有达晨。
采访在达晨的小会议室内进行。一面靠墙的柜子里摆满了各种各样的奖杯。另一面雪白的墙壁上则挂的全是公司的logo。不是达晨的logo，而是他们投资的企业的logo。墙上已无空隙。
一个人的青春时期一过，就会出现像秋天一样优美的成熟时期。这时，生命的果实像稻子似的在美丽的平静的气氛中等待收获。
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——莎士比亚
2009年10月，创业板推出的时候，刘昼没有想到丰收的果实来得这么快，这么甜美。
首批创业板上市的28家公司中，达晨投了3家：爱尔眼科、网宿科技、亿纬锂能。一年后合计持有首批创业板解禁股份市值超过4.5亿元。
这三家公司的投资都在2007年完成，投资共计约为4295万元，投资回报率超过10倍。这一年，达晨看过的公司超过700家，最后确定投资的14家。
达晨的高管已经在媒体面前阐述过很多次他们的投资理念，为什么选择爱尔眼科，为什么选择网宿科技或者亿纬锂能。
傅哲宽在接受采访时总结道：“选择投资上述三家创业板公司的最主要原因是基于创新和行业地位。如爱尔眼科属创新的商业模式，中国最大的眼部护理连锁服务商;网宿科技创新的商业模式，为中小型网站提供带宽出租、服务器托管、网络加速等服务的龙头企业之一，亿纬锂能属技术创新，是一次性锂电池行业的龙头企业。”
2009年这一年，刘昼说他接受的采访比过去十年加起来的都多。
现在的达晨已经简练地总结出自己的投资理念与投资标准。刘昼告诉理财周报记者，他们坚持不熟不做，“看不懂的宁愿放弃。”他甚至也总结出哪些企业一定不能投，但是拒绝透露：“这个还不完善，还要再打磨打磨。”
2000年，刘昼受湖南电广董事长龙秋云之托南下创办达晨。达晨创业投资有限公司现在还是湖南电广的全资子公司。根据湖南电广传媒2010年业绩预报，预计去年实现归属于上市公司股东的净利润高达3.85亿元至4亿元，同比增长超过12倍。而业绩如此大幅上涨的一个重要原因就是公司创投主业出现了较大幅度的增长。
2010年，对达晨来说，是第一个十年的结束。他们在七月的时候举办了盛大的十周年庆典。这一年，有很多值得记住的亮点。
仅在2010年上半年，达晨完成投资项目16个，投资金额超过4亿元。蓝色光标、和而泰电子、数码视讯实现IPO。
到年末，达晨全年投资项目30多个。这一年所投公司实现IPO的达到10个，超过过去9年之和。达晨投资项目中所有上市公司达到17家。
年底，规模30亿元的湖南文化旅游产业投资基金在长沙设立。该基金委托给达晨进行管理。达晨的管理规模达到65亿。
我不曾学会演奏美妙的音乐，但我知道如何让一个默默无闻的小城变得光荣与伟大。
——第米斯托克利
罗马不是一天建成的。突如其来的荣光前面自然有一条荆棘之路。
刘昼上大学的时候专业是会计。在他最初的工作经历里，资本市场是一个遥远的概念。“接触资本市场是电广传媒上市的时候。”
1996年，湖南电广实业筹划上市。刘昼进入筹备小组。1999年，电广传媒在深交所上市，募得资金4.59亿元。此时，刘昼担任公司总裁助理。
突然有一天，龙秋云对刘昼说，给你一个亿，你去深圳办一个风险投资公司。
在达晨创投最初的股东里面，只有两个名字，胥百舸与王玲，分别持有75%和25%的股权。
2006年，电广传媒全资子公司深圳荣涵投资以自有资金7500万元受让胥百舸持有的达晨创投75%的股权。湖南明谦投资受让王玲持有的达晨创投25%股权。
达晨创投的股权第一次发生变动，对达晨来说，这一年更是一个业务的转折点。
同年，达晨2001年投资的同洲电子在中小板上市。达晨自己在案例介绍中写道：“5年投资，30倍回报。”
根据记者拿到的一份报告，截止到2005年年底，达晨创投的净利润为亏损2100万，到2006年8月31日，盈利543万。
2007年湖南开元会计师事务所出具了一份验资报告，达晨创投的净资产为1.99亿，而2006年时净资产约为负2000万。
也就是在2007年，达晨的股权再一次出现变更。湖南电广传媒全资子公司上海锡泉实业有限公司以自有资金5171.49万元受让明谦投资持有的25%达晨创投的股权。收购完成以后，湖南电广传媒间接持有达晨创投的全部股权。
2006年是达晨的曙光初现，第一次盈利，第一次募集到基金，规模超过2亿元。这之前，因为一再亏损，总部有意撤销达晨。
刘昼写了万言书，陈述他的信念。一个现在他依然坚信的信念，中国的经济持续增长。他估计当年的GDP增长不会低于8%。这是创投行业的根基所在。
“一级市场赚钱是讲倍数，而二级市场赚钱是讲百分比。”刘昼笑着说。达晨赚的钱，只需要几个简单的数据。截止到2010年年底，达晨系对创业板7家公司(亿纬锂能、网宿科技、爱尔眼科、蓝色光标、数码视讯、达刚路机、太阳鸟)的初始投资约为1亿元，按照当时的收盘价格，达晨的账面财富约为12亿。
达晨创投现在依然是电广传媒的全资子公司，刘昼在说到管理层激励的时候，简单地说管理层持股为45%。
达晨的管理层持股并不在达晨创投，而在达晨财信创业投资管理有限公司和深圳市达晨财智创业投资管理有限公司。
创投机构设立新的公司来实现管理层持股是行规业内普遍的激励手法。
达晨财信成立于2006年，其中大股东达晨创投持股40%。刘昼持股4%，其他合伙人也分别持股，肖冰持股3.5%，傅哲宽持股0.75%，熊人杰持股4.5%，胡德华持股1.5%，梁国智持股0.75%。
达晨财信持有4家上市公司股份，按照发稿前股价来算，市值约为5.88亿元。
达晨财智成立于2008年年底，大股东为达晨创投，持股55%。其余股东为达晨创投以及湖南电广传媒的高管。其中，刘昼持股9%，肖冰持股7%，邵红霞持股3.5%，龙秋云持股3.5%。达晨财智只持有网宿科技的股权，市值约为7700万。
根据清科的研究报告，“本土VC/PE机构的薪酬体系建设并没有完全遵循公平性、竞争性及激励性原则。例如，民营机构市场化程度更高，多采取‘低基本工资、高绩效工资’的激励制度，相反，国资背景的投资机构通常会给予较高的基本工资，但是员工收入与投资绩效相关度较低。”
黄金时代在我们面前而不在我们背后。
——马克·吐温
采访三点开始，刘昼、邵红霞以及其他高管中午开会开到了两点。“中午大家就吃了盒饭。”邵红霞一边说，一边还做出吃盒饭的手势。
会上，他们讨论了考察过的5家公司，要做出投资决策。最后否定了一家，决定投四家。
达晨的接待厅了供了一座观音像。接待柜台上有一个电子屏，显示着上个月达晨一共投资了8家公司。
4月22日下午，达晨在深圳五洲宾馆举办一个颁奖仪式。今年，达晨新基金成功募集。该只基金规模为35亿元，募资之后，达晨管理的基金规模超过百亿。而市场上市场化的创投机构中，管理资金规模过百亿的只有深创投。
第十只35亿规模的基金，“三分之二是诺亚财富卖的，”邵红霞说，“还有三分之一是我们自己的客户。”对达晨来说，诺亚财富是一个完全独立的第三方机构，“他们是我们的渠道。他们对我们很了解，所以大家的合作很畅通。”
作为行业的渠道商，邵红霞很看好诺亚财富。“他们现在主要做PE的产品销售，发了有十几个了吧。”在与达晨的合作中，诺亚主要收取渠道费，相比之下，如果使用银行渠道，一些银行会在尾端的20%中分成。
为了这只新基金，深证市政府要给达晨颁发奖项，“还有500万元的奖金。”邵红霞说。
达晨也正在招人，“我们现在在册的有83人，这一批招了十几个，到年底的时候能达到100个人。”
达晨在深圳总部现在有40多人。北京、上海、长沙分别有10多个人。邵红霞继续说：“我们招人非常谨慎，希望从飞行模式变为落地模式。”
达晨以前看项目都是全国各地去跑，现在计划在各大省会城市设置首席代表，“招人是统一招了以后派出去，但是会考虑当地人员的优势。”
刘昼走进来的时候说今天心情很好：“昨天刚刚有一家公司过会。”4月19日，江西恒大高新技术股份有限公司中小板IPO申请获通过。
“一季度报材料的公司有10个，”邵红霞说，“预计今年会报材料的有30多家。”去年，达晨所投的公司有10家实现IPO，退出4家，“我们希望以后也保持这个速度。”截至发稿前，达晨投资的公司共有112家，18家实现上市。
投资的企业多了，达晨设立了一个企业家俱乐部。定期举办活动把企业家聚集起来，互相认识，甚至有企业通过这种关系实现互相合作。邵红霞说我们希望把增值服务做得更好一些。
2010年，达晨创投的投资规模一共是11亿，“今年希望把规模控制在15亿以内。”
新的一个十年刚刚展开，达晨基金管理规模超过百亿，人员配备达到百人，投资公司也超过百个。
刘昼说，黄金时代在接下来的十年。
对话刘昼：未来5年跳出北上广深，100人深挖二三线
整个行业的泡沫将随之而来，准入门槛也将随之降低，行业内可能出现多头竞争的局面
刘昼出身于湖南怀化,尽管与大部分湖南人比起来普通话已算标准,但细听还是能听出湘西一带的口音。
他身后的墙上挂满了公司的logo，都是十一年来，达晨系的战绩。如果放在战争年代，这就是将军的勋章，彪炳显赫。
在创投机构中，达晨系显然已是第一梯队。基金管理规模超过百亿，人员配备也即将超过百人。而墙上这些代表成绩的logo也已经超过百个。
刘昼穿着衬衫、西装裤，他感叹时间太少，现有的娱乐方式只有“打打球、看看书”。而大部分的书都是“在飞机上看的”。
创业板、中小板带来了创投机构的丰收，行业里泡沫显现，刘昼对未来依然充满信心，下一个十年才是黄金年代。
做投资没赌性是不行的
理财周报：达晨过去十年做的很成功，您认为最关键的因素是什么?
刘昼：我一直都跟我们的员工说，过去的成功很大程度上都只是我们运气好。我们没有任何值得沾沾自喜的。说实话，我真心认为我们达晨运气挺好的。我们大的方向、节奏都把握得不错。我认为好的节奏对一家公司来说很重要。
我们有一段时间确实比较艰难。但是在那段时间中，我们相信全流通，相信国内的经济形势，相信资本市场，就这样坚持下来的。
理财周报：如果从技术层面来讲，您认为公司取得成功的因素有哪些?
刘昼：从业务专业来说，这最考量的就是选项目的能力。我们的项目的成功率还是可以的。大家都比较小心。我们团队总体来说，没有很冒进的成员。
但是，不能说我们完全没有赌性。做投资，没有赌性肯定是不可以的。
我认为我们团队在项目判断力和学习能力上比较突出。这个判断力来源于过去的经历，实践过程中经验的累积，还有大家的互相交流、学习、碰撞。
另外，对中小板、创业板的规则要研究透彻，了解他们不同的定位和要求。政策支持是一个很重要的因素。我们主要投资的四大产业：文化传媒、消费服务、现代农业、节能环保，这都是国家政策比较支持的行业。
未来五年减少一线城市项目
理财周报：未来的五到十年还有这么好过吗?第一波高潮是不是已经过了?
刘昼：对，第一波高潮已经过了。未来的五到十年就是一个分化洗牌的过程。所谓分化洗牌，是指以前做的好的创投公司可能逐渐变得成熟，并且越来越好。
目前来看，我认为我们还算先行者。昨天我们有一家公司过会，现在所有过会的公司加起来有18家。按照过会公司数目来算，在行业里面，创新投排第一，我们排第二。从这个角度来看，我们生存的环境越来越好。现在，我们考虑的更多的是居安思危，来保障公司未来五年、十年还能这么好。
理财周报：你们有作五年规划吗?
刘昼：我们肯定做了五年规划，每个单位肯定都有自己的思考。回避和减少在一线城市的项目是我们的一个方向，但是减少，并不是逃离。主要是加大在二、三线城市的布局。
从总体来看，这五年、十年将是本土创投发展的最好的时机。中国创投真正火起来是在2007年，而2007年到现在不过四五年时间。在这个过程中，中国因为发展形势好，国内一年可能相当于国外PE三至五年的发展。现在新三板推出，多层次的资本市场体系正在完善。所以，我相信接下来的发展会越来越好。
理财周报：接下来十年行业最大的挑战是什么?
刘昼：首先因为财富效应的显现，整个行业的泡沫的显现将随之而来。其次社会财富的显现，PE行业的准入门槛也将随之降低，行业内可能出现多头竞争的局面。
一级市场价格已达相对高点
理财周报：您认为现在行业里面泡沫明显吗?
刘昼：现在泡沫进入明显阶段。一级市场的价格已经上涨。去年10月份之前我们尽量把价格压在10倍PE之内。10月份之后，我们对10倍这个限制才有一定放开。对我们来说，公司一定要有很好的成长性，我们才愿意出到10倍以上的价格，也才能通过投委会的决策。
我们的应对策略主要有两个，一是通过成长性来替代高成本。二是在竞争非常白热化的区域，比如北京、上海、深圳等一线城市，我们计划逐步减少参与。在这些城市，首先是资金充足，其次从业人员也比较多。接下来我们计划向二、三线城市深挖。这个对人员队伍就有一定要求，我们现在的队伍扩张比较快。现在有80多个人，新招了10多个，接近100人了。
理财周报：您觉得10倍这个价格还有可能往上走吗?
刘昼：我个人认为这个价格不会再往上走了，但是很有可能个别行业、个别项目会往上走。目前来说，总的趋势已经达到一个相对高点。解释起来很简单，创业板、中小板的市盈率在下滑，这种下降必然对企业形成压力。
以前的故事是，企业家会认为某个公司定价100倍，我卖给你20倍，这个完全不为过。但是现在可能定价只有50倍了，20倍的价格就有问题了，开价就会随之降低。
理财周报：在PE行业，有一种说法是现在拿项目靠关系，你们有没有受到这个影响?
刘昼：对我们来说，这个影响不大，我们是市场化运作。达晨的主流肯定不是靠关系，而是靠市场。
即使在拿项目的时候，出于关系的竞争，影响也不是很大。我承认靠关系拿项目有一定的优势，但是我认为长期来看，这种方式是不能持久的。
理财周报：行业里现在是不是有一种浮躁的情绪?如果一家企业做出一点成绩，就有很多机构通过各种关系来找上门。
刘昼：对，是的。其实这就是我说的泡沫的问题。泡沫涉及到的不仅是价格的问题，还有竞争的问题。我之前提到过财富效应，现在社会上资金比较充足，很多人也有投资的意愿。
我们把创投机构分成几类，一是资金比较充足的个人。其次是国企背景的机构，国企背景又分为两类。一类是背靠大集团的，还有一类是券商。最后就是我们这种市场化运作的机构。
理财周报：达晨找项目的时候跟投行有合作吗?
刘昼：我们跟投行有合作，但是不是太积极。做创投机构的，每一家肯定都与投行有合作，互相推荐或者帮忙评定一下项目。从总体上来说，我们跟投行保持一个正常关系，不远也不近。
中期投资项目近七成
理财周报：你们做了一级市场，是不是就不做二级市场?
刘昼：是的，基本上不做，但是政策法规并没有禁止我们做。主要是精力不够，我能够在一级市场赚钱，为什么还要去二级市场?我们没必要再花那么多精力去二级市场。
理财周报：但你们其实可以算二级市场的成功者?
刘昼：我们自己的定位是创业板的受益者。创业板拖了很久才出来，但是我是一个乐观主义者。我一直给我们的员工画饼充饥，鼓励他们坚持下来。形势一定会好转，我们一定会赚大钱。我们团队一直心态都比较健康向上，即使在最困难的时候，培训、锻炼都没落下，而且大家的态度都很积极。
其实，我认为我们的成功得益于一个信念，这就是对中国经济发展的信心，对中国资本市场的信心，对创业板的信心。
理财周报：接下来会不会有一个问题，随着越来越多的公司上市，你们将面临着一些二级市场的市值需要管理?
刘昼：二级市场的市值管理这也是一个问题。我们内部对退出的要求是实现收益最大化。但是，从实际操作层面来说，这有一定困难。首先，我们要考虑的是对市场情况做一些判断。其次我们必须考虑的是基金的期限，如果期限快到了，那我们肯定就不能考虑太多关于市场价格的因素。
我们的退出方式主要就是大宗交易和二级市场结合。这方面我们会安排专业人员，懂市场的人肯定比不懂的更知道如何选择时机退出。比如说，去年创业板平均市盈率是八九十倍，今年是50倍，这其中的差别就非常明显。
我们的退出过程不如投资过程严谨，但是也有一个班子来负责，叫退出小组。他们会提出一个方案，建议以何种价格卖出多少股份，并阐明理由。
理财周报：投资这个领域，您怎么界定自己的风格?
刘昼：严格来说我认为我们的团队是巴菲特这种类型的。我们的取向是一种长远的利益。当我们在选择项目的时候，这也是一个评价的标准。我们跟创新投其实比较类似，我们投资的项目都侧重于中期。根据我们自己的统计数据，所有我们投资的项目中，67%为中期项目。所谓中期，是指公司可能两三年以后才会向证监会报材料，申请IPO。
我个人来说，退休以后可能重点做一些天使投资，但是现在还没有计划。
(来源：理财周报 作者： 欧阳梦雪)
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