『疑问一』神秘自然人殷坚758万元利益输送
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俗话说，反常即为妖。舜天船舶的自然人殷坚的股权进出就透着一股反常。
舜天船舶拟招股书显示，殷坚2007年始获得该公司股权。同年3月28日，自然人股东王军民（舜天船舶董事长）、李玖（舜天船舶总经理、董事）、翁俊（舜天船舶副总经理）分别将各自持有的0.48%、0.40%和0.12%的股权转让给自然人殷坚，转让价合计为100万元，其中，王军民获得48万元，李玖获得40万元，翁俊获得12万元。
据导报财经研究员统计，2007年3月28日的股权转让，王军民转让股权为16.8万股，李玖转让股权数为14万股，翁俊转让出的股权数为4.2万股，总共为35万股，每股转让价格为2.86元。
几乎在同一时间，舜天船舶还有另外一笔股权转让。拟招股书显示，2007年3月25日公司召开的股东审议通过，舜天集团于2007年8月8日协议受让了舜天机械所持公司6%（210万股）的股权，协议转让价格为1233.27万元，每股转让价格为5.87元。
这相当于，殷坚以半价从舜天船舶董事长、总经理、副总经理3人手中取得35万股股权。
2010年怪事出现：2月28日，殷坚将其持有的110万股分别转让给自然人股东王军民、李玖和翁俊，转让价格为每股7.58元。2007年舜天船舶分红，殷坚获得24.15万元的红利，转让成交总金额833.8万元。殷坚经过股权的一进一出，轻松将758万元裹入囊中。
不过，相比上市后可能获得的溢价，这笔买卖又似乎很傻。2011年6月20日，舜天船舶通过证监会的IPO审核，如果不出意外，将很快实现在A股市场的登陆，到时殷坚的持股身家恐怕就不只是700多万元了。舜天船舶2010年的每股收益为2.01元，即使保守估计IPO发行市盈率只有10倍，发行价也达20元，殷坚的110万股股权市值将高达2200万元，因此，殷坚的股权转让让人费解。究竟是利益输送还是股份代持，又仰或存在腐败？一时间猜测四起。
『疑问二』殷坚进出背后：涉嫌腐败？
殷坚是什么人？虽然舜天船舶招股说明书中未有交代，但纸里包不住火。
经过媒体调查证实，殷坚的身份实际上是南京博慧通投资管理有限公司(南京博慧通)总经理，同时也是江苏大通投资顾问有限公司总经理。南京博慧通投资管理有限公司的网站显示，殷坚乃苏州大学物理系学士，南京大学商学院硕士，2003年之前在江苏省教育厅、商务厅工作。2003年后创办江苏大通投资顾问有限公司，一直在国内外资本市场上组织并参与多个资本项目，具有丰富的政府工作阅历和成功股权融资案例，特别是在国内外资本市场上积累了深厚的资源和经验。
南京博慧通网站显示，该公司曾协助多家公司实现上市或并购重组，其中鸿国国际、南京中圣集团、苏州科达通讯都实现在新加坡上市，无锡桥联风电科技、江阴吉鑫风能科技多家公司则得到了千万元的私募融资，计划在美国纳斯达克或国内A股上市，同时，该公司还是江阴新港、江苏赛福特汽车智能设备、中核华兴公司的财务顾问等。
此外，目前舜天船舶的独董吴越是殷坚的合作伙伴，在殷坚取得股权的当年被聘，她是江苏大通投资顾问有限公司审计部经理，但是舜天船舶却对此只字不提。
舜天船舶内部人士在接受媒体采访时称，殷坚2007年之所以能获得股权，主要是因为他有海外上市的经验，可负责运作公司海外上市，但最终殷坚放弃辅助舜天船舶的海外上市，并选择退股。“目前江苏舜天船舶保荐人国信证券、律师事务所、会计师事务所都是殷坚找来的，组成了一个上市中介团队，758万元只是殷坚帮舜天船舶组织上市辅助班子的‘好处费’”
尽管公司招股书有迹象表明，殷坚确实曾为公司上市出过力，但这仍不足以解释，他最终为何又不干了，且甘愿放弃几千万的收益，而选择几百万元的好处费。
因为作为一名资本运作高手，不会不明白其间的巨大利益差别。而事实上，通过第三方股权代持的方式进行利益输送，也往往是一些企业打通关节的手法，公司人士的解释究竟是不是正确答案？市场对殷坚退股的质疑一直未打消，业内资深人士分析，这种反常现象背后应该有某种难言之隐，如股份代持、利益输送或者是其他腐败行为。
『疑问三』大股东无视高负债“坚持”高分红
据舜天船舶招股说明书显示，报告期内，舜天船舶资产负债率分别为74.54%、80.33%、81.51%，偿债能力财务指标水平相对较低，公司存在一定的偿债风险。
对此，舜天船舶解释称，船舶建造周期长，船东分期预付造船款项是国际惯例，而船舶的单位造价较高，形成了流动负债较大的局面。船舶建造行业的资产负债率普遍很高，公司也不例外。
事实上，舜天船舶各期期末资产负债率远高于同行业公司中国船舶和广船国际。
更值得关注的是，以高于同行的负债率背景下，该公司念念不忘给自己“发红包”。报告期内，2008年至2010年，公司的净利润分别为2.8938亿元、2.1535亿元和2.2090亿元。
招股书显示，报告期内，舜天船舶三年的股利分配情况为：2009年6月，公司以2008年末总股本11000万股为基数，按每股分配0.26元向股东派发红利，共向股东派发红利2860万元。
2010年4月23日，按每股分配0.20元向股东派发红利，共向股东派发红利2200万元；2011年4月18日，按每股分配0.21元向股东派发红利，共向股东派发红利2310万元。
以此估算，舜天股份报告期内累计现金分红达7370万元。
招股书显示，舜天船舶发起人为江苏舜天国际集团有限公司、江苏舜天国际集团机械进出口股份有限公司和王军民、李玖、翁俊、刘新宇、冯琪、余波、殷坚、钱永飞、宗小建九名自然人。
『疑问四』钢材价格+汇率变动+毛利率下滑：增长潜力何处体现
舜天船舶主要从事船舶建造，按业务模式又可划分为自建船舶业务和外购船舶业务。其中自建船舶业务是公司主要业务，2008、2009、2010年度自建船舶业务收入占营业收入的比重分别为88.17%、82.68%、66.67%。而在自建船舶的成本中，上游原材料钢材价格对公司成本影响不容小觑。
数据显示，2010年度舜天船舶自建非机动船舶毛利率为15.44%。根据统计数据分析，钢材价格每上涨10%，公司自建非机动船的毛利率下降4.65%。相对来说，钢材对舜天船舶自建机动船成本影响较小，钢材价格每上升10%，公司自建机动船成本将下降1.41%。在国际大宗商品价格居高不下的大环境下，舜天船舶自建船舶业务受到的原材料成本压力可想而知。
舜天船舶受到的另一大挑战是汇率变动。公司招股说明书介绍，公司产品目前全部出口，销售货款均以美元或欧元来结算。同时，公司机动船舶主要机器设备也是从国外采购，采购货款以美元或欧元来结算，另外部分设计、船检等费用也以美元结算支付。尽管公司财务部门努力通过运用远期外汇合约、外汇融资等方法部分化解汇率变动风险，但随着人民币升值等因素影响，公司经营业绩仍可能受到不利影响。
此外，舜天船舶最近三年合并利润报表显示，2008年公司的营业收入为19.81亿，毛利率22.89%。受金融危机影响，舜天船舶2009年营业收入降至16.77亿，当年毛利率也下降至18.15%。而2010全球造船行业开始复苏，新船订单量较2009年度大幅度增长近两倍，仅次于造船行业史上最景气的2006~2008三年。但就是在这样的大环境下，舜天船舶的毛利率反倒有下滑的趋势。2010年舜天船舶营业收入尽管猛增到30.82亿，同期毛利率则下降到了10.31%，不及2008年的一半，甚至较2009年金融危机影响最严重时的毛利率还低不少。业绩的下滑让舜天船舶较行业的优势有消失殆尽的势头。
『疑问五』13亿元募集项目：砸钱之嫌
尽管舜天船舶的IPO申请成功“过会”，但无论从市场环境来看，投资人的血汗钱有被“砸钱”之嫌。
舜天船舶主要从事机动船舶和非机动船舶的制造、销售和船舶贸易业务，此次计划发行不超过3700万股，募集的资金主要用于三个项目：船体生产线技术改造项目、船台改造项目以及造船设施综合改造项目，投资总额13.1亿元。
目前，舜天船舶34艘船舶订单中有24艘是金融危机前一年即2007年的订单，2008年、2009年金融危机当口，公司订单几乎为零，直至2010年方有所起色。招股书在多个部分介绍，“2010年国际造船市场好转，全球新接订单恢复到2005年水平，其中，散货船订单较多，且公司2010年新接7条散货船订单。”言下之意，造船业仍然处于供不应求。
事实上，据《中国船舶在线》中关于2011年1-5月江苏船舶工业经济运行情况显示，造船完工量与去年持平，新接订单量下降30.6%。其中扬州市新承订单34艘136.2万载重吨，占全省的31.9%，舜天船舶旗下的两家造船公司都位于扬州境内，显然，2011年至今，舜天船舶订单依然是个“谜”。
造船行业与世界经济有高度相关性，全球经济爆发的每一次危机，在造船行业产能周期性过剩的放大作用下都会引起新接订单的剧烈波动，由此引发风险。
而众所周知，而目前全球经济仍然笼罩在阴影当中，衰退之声此起彼伏，与航运相关的波罗的海指数BDI今年以来累计下跌21%，近期徘徊在1400点左右，只是2008年最高点11793点的零头不到，经济复苏可能比预期来得远。舜天船舶相当于是“靠天吃饭”，全球经济不好，其发展前景也只能用“黯淡”来形容。
中国船舶网研究文章称，“2011年初以来，在散货船运力严重过剩和航运市场持续低迷的双重压力下，散货船运费暴跌，多数船东出现亏损，致使散货船交付更加困难。”“世界船舶市场同样低迷，2011年第一季度全世界新增船舶订购量只有227艘，继2009年第三季度以来最低水平。”
在这样的情况下，舜天船舶力募13亿元来扩大产能之举颇显盲目。何以募集巨资“砸钱”？也是投资者迷茫之处。
『疑问六』隐瞒恶性工伤死亡事故信披不完全+安全管理缺位
在舜天船舶管理层狂欢冲刺IPO之时，在他们喜悦静待深交所挂牌发行之际，在它的造船生产基地江苏仪征市朴席镇，却是另一番景象。
《快公司观察》记者报道称，舜天船舶生产基地近期恶性生产事故不断，是安全生产的重灾区。今年上半年，已有4名工人在工地死亡。
知情人士称，今年元月，工厂连发3起严重工伤死亡安全事故。“每天死一个人，死了3个工人。还有一个在行车上检修，不知什么原因掉了下来，摔成重伤终身残废，相当于死了三个半人。”
在厂区内、车间里开叉车本是安全系数较大的驾驶运输，离奇的是，在舜天船舶车间里一个开叉车的司机不慎在开车时压死另一个员工。知情人士称，问题的严重性在于事后查明，该司机还未取得叉车驾驶操作证。
事故发生后，当地安全监督局责令舜天船舶停产整顿。今年元月中下旬，2011年春节前夕，舜天船舶对外宣称暂停生产，准备放假迎接春节，实际上是在接受安全生产的培训、学习。
但防不胜防，今年4月，又有一名在舜天船舶建筑工地上操作的工人坠楼身亡。“当时，他从顶楼人空洞顺着梯子爬到顶楼天台上作业，他一脚踩在木工板上却不料踩空，头先着地一下子摔死。这个工人看起来50岁上下。”知情人士说。
值得深思的是，舜天船舶前些年没有发生一起工伤死亡事故，厄运始自2010年下半年。
去年9月，舜天船舶一名工人在喷砂作业时，被防护用品上的一根细带，卷进一旁的风机中，当场死亡。
“主要是安全管理和安全监督没有落实到位，不然何以恶性死亡安全事故频发？”该人士指出。
令人不解的是，舜天船舶在招股说明书上列举了行业风险、竞争风险、经营风险、募投项目风险等7大风险，却没有安全生产死亡事故带来的风险提示。
(来源：金融界)
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